港交所優(yōu)化IPO

　　價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的建議咨詢進(jìn)行中…

　　香港交易所(HKEX)近期就優(yōu)化首次公開(kāi)募股(IPO)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的建議進(jìn)行咨詢。這一舉措旨在提升市場(chǎng)效率，增強(qiáng)投資者信心，并進(jìn)一步鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位。以下是對(duì)這一建議的詳細(xì)分析和討論。

　　港交所“一人稱式”情景整體解讀

　　1、港交所意識(shí)到現(xiàn)有新股發(fā)行中存在著各種操控問(wèn)題，但是為了IPO市場(chǎng)每年有足夠的量，過(guò)去的事情就忍了。接下來(lái)要把這些漏洞盡量堵住，鼓勵(lì)真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，提升港股市場(chǎng)的整體公司優(yōu)質(zhì)性。說(shuō)白了，我寧愿少一點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)公司，不想一堆濫竽充數(shù)的垃圾公司。

　　2、港交所希望提升其在全球市場(chǎng)地位，港交所不是任何市場(chǎng)的附庸，不要把我當(dāng)備胎，你如果有本事發(fā)的出去，那你得發(fā)到一定量才來(lái)我這，而且最好是真正的機(jī)構(gòu)投資者，這樣才能證明你是真正好公司，不要再來(lái)割我們這里本來(lái)就不多的散戶了。

　　3、優(yōu)質(zhì)公司我給你一些更好的靈活便利條件，你來(lái)靈活操作，優(yōu)質(zhì)公司漲上去我也不擔(dān)心，因?yàn)槲彝瑫r(shí)給你安上了一些緊箍咒，意味著你漲上去的真正原因是因?yàn)槟銐騼?yōu)秀。

　　 NO.01

　　關(guān)于持續(xù)公眾持股量

　　具體內(nèi)容如下

　　1、“就合適之持續(xù)公眾持股量的規(guī)定征詢市場(chǎng)意見(jiàn)，包括是否容許發(fā)行人在上市后有更多彈性維持較低的公眾持股量”

　　解讀：一些擬IPO公司因?yàn)闅v史原因，或者足夠優(yōu)秀，股份都是自己和關(guān)聯(lián)方拿著了。過(guò)去為了應(yīng)付規(guī)定，就通過(guò)各種操作把這些貨在一級(jí)或者二級(jí)散到其他戶頭，實(shí)際上還是你自己的，增加了成本，也變相違規(guī)了。

　　那現(xiàn)在不用那么麻煩了，我允許優(yōu)質(zhì)公司你既然看好自己，那你就拿著你的籌碼，雖然外面能拿到你的貨的人和籌碼數(shù)變少了，但你有更多的動(dòng)力促進(jìn)公司股價(jià)上漲，讓二級(jí)上的機(jī)構(gòu)和散戶真正賺到錢，實(shí)現(xiàn)共贏。

　　2、“建議加強(qiáng)每年披露公眾持股量的規(guī)定，以提升透明度”

　　解讀：這個(gè)是針對(duì)上面一條同時(shí)裝了個(gè)緊箍咒。披露這個(gè)也是讓市場(chǎng)看到，哪些票到底都是大股東和相關(guān)方拿著，防范不是真正優(yōu)秀的，而是通過(guò)人為市場(chǎng)操控把股票搞上去的那些票，必須把底牌亮給市場(chǎng)。我至少讓上市公司把牌亮出來(lái)了，你投資者自己可以分析了，你不明就里最后被套了可別怪我，咱們這是成熟市場(chǎng)，買者自負(fù)。

　　3、“就于香港建立場(chǎng)外交易市場(chǎng)的概念征詢市場(chǎng)意見(jiàn)”

　　解讀：以后場(chǎng)外這些大宗啊，咱們得立個(gè)規(guī)矩，你得至少讓我看明白了，也讓市場(chǎng)看明白了。你想搞可以，但是咱們得把牌亮出來(lái)，投資者看的清清楚楚，到底這些場(chǎng)外交易的動(dòng)因是什么。這種情況下你自己沒(méi)分析出來(lái)背后動(dòng)機(jī)，是你水平問(wèn)題，不怪我們港交所。

　　 NO.02

　　自由流通量問(wèn)題

　　原文表述如下

　　“建議規(guī)定由公眾人士持有的股份中有一定部分在上市后即可自由交易，以提供更多流動(dòng)性”

　　重點(diǎn)解讀：

　　什么叫公眾人士？就是：既不是大股東，也不是大股東七大姑八大姨，或者是一致行動(dòng)人——那些可能和大股東穿一條褲子的。當(dāng)然，PE就不算了，上市第一天，很多PE的貨就可以扔出來(lái)了。

　　首先，過(guò)去PE要等著6個(gè)月或者12個(gè)月解禁，那我現(xiàn)在上來(lái)就可以賣至少一部分，我資金的使用效率就高了。

　　其次，我也不用像過(guò)去一樣，在限售期內(nèi)看著市值管理方因?yàn)槭袌?chǎng)籌碼少且鎖定，玩的天花亂墜，我卻無(wú)能為力，最后解禁一刻被蒙殺�，F(xiàn)在，我跺跺腳，你們就不敢亂動(dòng)了。

　　再者，這么一來(lái)新股二級(jí)就更加市場(chǎng)化了，價(jià)格就更容易迅速實(shí)現(xiàn)均衡價(jià)格，投資者特別是散戶投資者不會(huì)成為市場(chǎng)操控者刀下的羔羊。

　　總結(jié)一下就是：提升了PE在二級(jí)市場(chǎng)地位，讓他們能更安心放行自己投的公司去港股，推動(dòng)更多優(yōu)質(zhì)公司來(lái)港股上市。真正優(yōu)秀的公司也不怕PE賣股票，真正好的公司市場(chǎng)會(huì)去承接的，那么市場(chǎng)就會(huì)形成良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)良幣驅(qū)逐劣幣。

　　 NO.03

　　其他重點(diǎn)表述解讀

　　原文

　　降低A+H股發(fā)行人須于香港上市的最低H股數(shù)門檻至發(fā)售股份須占該等A+H股發(fā)行人同一類別已發(fā)行股份(不包括庫(kù)存股份)總數(shù)至少10%;或相關(guān)H股于上市時(shí)有至少為30億港元的預(yù)期市值，并由公眾人士持有。

　　解讀：A股公司不要看不起咱們港交所，我們不是備胎和面子工程，你真覺(jué)得自己好，你在我這也得發(fā)出來(lái)，你發(fā)到10%不過(guò)分吧？要不我就真成了備胎了。你市值30億大一點(diǎn)的，我更歡迎也給你更多靈活性，但你不能是找個(gè)馬甲自己買自己，你得老老實(shí)實(shí)得有市場(chǎng)化的單子來(lái)買。

　　原文

　　基石投資者的監(jiān)管禁售：就基石投資的監(jiān)管禁售期征詢市場(chǎng)意見(jiàn)，是否支持保留基石投投資者上市日期后至少六個(gè)月之禁售期規(guī)定;或考慮允許基石投資者相關(guān)證券“分階段解禁”，當(dāng)中50%的相關(guān)證券可在上市后三個(gè)月后解除禁售限制，其余的相關(guān)證券則在上市后六個(gè)月后完全解禁。

　　解讀：這個(gè)就是為了對(duì)付那些市值管理方，利用限售期內(nèi)市場(chǎng)籌碼鎖定的天然條件，強(qiáng)行做進(jìn)港股通，最后讓港股通投資者和散戶接盤的漏洞。

　　現(xiàn)在，上市3個(gè)月后基石就可以賣一半了，而你入通公布到正式生效也得3個(gè)月，你入通生效那一刻前必然有基石就可以賣了，那你要不是優(yōu)質(zhì)公司，你就等著被基石砸吧(前面再給前面條例2再來(lái)個(gè)補(bǔ)充版)。

　　這也意味著，港交所一定希望是真正的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)入港股通，而不是通過(guò)操縱股價(jià)來(lái)進(jìn)入港股通，除非你自己掏錢把這些基石和部分PE的貨都接了，你得掂量值不值得干了。

　　原文

　　配售部分：建議要求發(fā)行人將至少一半的發(fā)售股份分配予建簿配售部分，以確保每次首次公開(kāi)招股均按照穩(wěn)健的建簿機(jī)制進(jìn)行定價(jià)。

　　解讀：從字面意思來(lái)看，國(guó)配部分至少一半是由錨定構(gòu)成的。過(guò)去一些市值管理者把國(guó)配中的基石的比例做到特別高，方便后續(xù)控制籌碼結(jié)構(gòu)。那現(xiàn)在，你一半錨定的意味著你的難度變大，除非錨定全部你自己安排的，但是這樣的不可控因素和成本就變大了。

　　說(shuō)白了，港交所希望，你有本事就好好市場(chǎng)化發(fā)行，少玩這些操控的事了。

　　原文

　　公開(kāi)認(rèn)購(gòu)部分：建議給予上市發(fā)行人彈性，靈活選擇將公開(kāi)認(rèn)購(gòu)的初始分配份額設(shè)定為5%，并采用回?fù)苌舷逓樽罡?0%的回補(bǔ)機(jī)制(現(xiàn)行規(guī)定回補(bǔ)機(jī)制的回?fù)苌舷逓樽罡?0%)，或?qū)⒊跏挤峙浞蓊~設(shè)定為至少10%，而沒(méi)有回補(bǔ)機(jī)制。

　　解讀：首先，把那些專門來(lái)操控公開(kāi)的IPO黨——就是那些認(rèn)為制造一堆賬戶，操縱把公開(kāi)打高的相關(guān)操盤機(jī)構(gòu)——干死了。你想操縱市場(chǎng)把公開(kāi)打高，讓國(guó)配壓力少，現(xiàn)在沒(méi)門兒了。過(guò)去你公開(kāi)干到100倍，回?fù)?0%，現(xiàn)在不好意思，最多20%，值得么，算算成本吧！

　　其次，新股市場(chǎng)中的所謂“套路撥”，特別是不足15倍，本來(lái)不回?fù)艿�，通過(guò)國(guó)配認(rèn)購(gòu)不足，強(qiáng)行回給散戶20%的玩法不靈了。因?yàn)榘凑招乱?guī)理解，推測(cè)出可能最多給你回?fù)艿?0%，你可操控空間就小多了。

　　最后，對(duì)于那些真正優(yōu)質(zhì)公司，想把籌碼拿在自己手上和相關(guān)方手上的就有利了，也利于國(guó)配的籌碼鎖定。我不用考慮因?yàn)楣�開(kāi)太高，市場(chǎng)拿走我的貨，大不了我就根據(jù)歸新規(guī)直接設(shè)定你們就最多拿10%，剩下都是我的。

　　原文

　　靈活機(jī)制：建議允許發(fā)行人可在毋須延遲首次公開(kāi)招股時(shí)間表下，將最的首次公開(kāi)招股價(jià)格在指示性發(fā)售價(jià)范圍向上修訂不多于價(jià)機(jī)制10%，提升香港市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。(現(xiàn)行的規(guī)定最多容許最終招股價(jià)格在指示性發(fā)售價(jià)范圍向下修訂10%)

　　解讀：還是鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)公司來(lái)港IPO，鼓勵(lì)市場(chǎng)化發(fā)行模式。原來(lái)允許下限修訂下，是鼓勵(lì)更低價(jià)格讓更多公開(kāi)來(lái)接，從公開(kāi)部分拿到更多的錢。那我現(xiàn)在同樣給優(yōu)質(zhì)公司個(gè)盼頭，那我也允許你再把發(fā)行價(jià)搞得高一點(diǎn)，這樣你公開(kāi)股數(shù)可能沒(méi)之前那么多，但是你募資金額上去了。

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