情緒修復(fù)，還是新一輪產(chǎn)業(yè)周期的起點(diǎn)？
在經(jīng)歷年初階段性波動(dòng)后，全球算力芯片板塊近期再度走強(qiáng)。
截至4月16日，英偉達(dá)（NVDA）股價(jià)連續(xù)第11個(gè)交易日上漲，總市值回升到4.8萬億美元；AMD同樣連漲了11天，年初至今股價(jià)漲超20%；英特爾（INTC）9個(gè)交易日連漲，2026年以來股價(jià)累計(jì)上漲超75%。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)也掀起上漲潮，4月16日當(dāng)天壁仞科技（HK6082）漲超26%，已經(jīng)連漲7天；天數(shù)智芯（HK9903）漲逾17%，沐曦股份（688802）漲超8%。
以英偉達(dá)（NVDA）等為代表的龍頭企業(yè)股價(jià)連續(xù)上漲，帶動(dòng)半導(dǎo)體（881121）及AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)資產(chǎn)整體回暖。從表面看，這是一次由業(yè)績(jī)預(yù)期修復(fù)與資金回流共同驅(qū)動(dòng)的反彈。
但更深層的變化在于，AI產(chǎn)業(yè)正從“訓(xùn)練驅(qū)動(dòng)”走向“推理驅(qū)動(dòng)”，算力需求開始呈現(xiàn)持續(xù)化、規(guī)模化的新特征。在這一背景下，市場(chǎng)對(duì)算力芯片的定價(jià)邏輯，正在從周期（883436）波動(dòng)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期供需重估。
GPU、CPU均受追捧
從直接催化因素來看，業(yè)內(nèi)普遍將本輪上漲歸因于業(yè)績(jī)確認(rèn)和預(yù)期強(qiáng)化的共振效應(yīng)。頭部科技公司在最新財(cái)報(bào)季中持續(xù)釋放積極信號(hào)，尤其是在數(shù)據(jù)中心與AI相關(guān)業(yè)務(wù)上，收入與訂單均顯著超出市場(chǎng)預(yù)期，強(qiáng)化了投資者對(duì)算力需求韌性的判斷。
其中，英偉達(dá)（NVDA）依然是市場(chǎng)關(guān)注的核心。TrendForce集邦咨詢表示，由于AI需求強(qiáng)勁，且NVIDIA（英偉達(dá)（NVDA））積極推動(dòng)芯片用量高的整合型GB/VR機(jī)柜方案，預(yù)估2026年NVIDIA高端GPU出貨量將明顯增長(zhǎng)，然而年增率將從原本預(yù)估約26.8%，微幅下修至近26%。
（圖源：集邦咨詢）
多位產(chǎn)業(yè)鏈人士向記者表示，英偉達(dá)（NVDA）的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)已成為全球AI基礎(chǔ)設(shè)施的定價(jià)錨，無論是大型云廠商還是新興AI公司，對(duì)高端GPU的需求依舊強(qiáng)勁。與此同時(shí)，公司新一代架構(gòu)產(chǎn)品的推出，也被視為打開下一輪增長(zhǎng)空間的重要變量。
另一方面，英偉達(dá)（NVDA）近期通過投資上下游來擴(kuò)大AI算力版圖，進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)。近期英偉達(dá)（NVDA）先對(duì)Marvell（美滿電子）投資20億美元，又入股RISC-V處理器IP廠商SiFive，把AI聯(lián)接的觸角推向更多的芯片生態(tài)系統(tǒng)中。
相較之下，英特爾（INTC）的上漲更具估值修復(fù)意味。不少分析指出，隨著ai pc（886071）概念升溫以及先進(jìn)制程推進(jìn)，公司在AI時(shí)代的角色正在重新被評(píng)估，同時(shí)隨著智能體演進(jìn)，CPU成為新的AI瓶頸，回到AI視野中心。半導(dǎo)體（881121）分析機(jī)構(gòu)SemiAnalysis首席分析師Dylan Patel在近期的訪談中表示，CPU正面臨極其嚴(yán)重的產(chǎn)能短缺。
IDC中國(guó)研究經(jīng)理索引向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者指出，2025年全球服務(wù)器出貨量同比增長(zhǎng)15%，其中加速服務(wù)器同比增長(zhǎng)29%，通用服務(wù)器同比增長(zhǎng)13%，這組數(shù)據(jù)表明二者的需求都處在增長(zhǎng)周期（883436）中。AI訓(xùn)練工作負(fù)載帶來的需求造成DRAM短缺，推理工作負(fù)載則一定程度推動(dòng)了CPU的需求。未來，隨著AI Agent等場(chǎng)景快速增長(zhǎng)，CPU在ai應(yīng)用（886108）中也將扮演愈加重要的角色。
此外，從資金面看，被動(dòng)資金與ETF的配置同樣起到放大作用。隨著科技股權(quán)重回升，相關(guān)指數(shù)基金持續(xù)流入，進(jìn)一步推高板塊整體估值水平。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，在宏觀不確定性仍存的背景下，盈利確定性更強(qiáng)的AI資產(chǎn)正在成為資金的重要配置方向。
推理需求猛增
在短期的上漲和波動(dòng)后，需求結(jié)構(gòu)的變化，將決定這一輪行情能走多遠(yuǎn)。
（圖源：集邦咨詢）
當(dāng)前業(yè)內(nèi)的共識(shí)是，AI產(chǎn)業(yè)正在從以模型訓(xùn)練為核心的第一階段，邁入以推理和應(yīng)用為驅(qū)動(dòng)的第二階段。與早期一次性、大規(guī)模的訓(xùn)練投入不同，推理環(huán)節(jié)更接近持續(xù)調(diào)用的模式，無論是企業(yè)部署大模型，還是各類AI Agent的落地，都會(huì)帶來穩(wěn)定且長(zhǎng)期的算力消耗。
分析師普遍認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變具有關(guān)鍵意義，它使算力需求轉(zhuǎn)向“類基礎(chǔ)設(shè)施消耗”。換言之，算力不再只是階段性投入，而逐漸演變?yōu)轭愃齐娏?、帶寬一樣的長(zhǎng)期生產(chǎn)要素。這也是市場(chǎng)愿意給予算力芯片更高估值的重要原因之一。
在此背景下，一方面芯片廠商們動(dòng)作頻頻，要在新一波浪潮來臨前加快布局。
比如，英偉達(dá)（NVDA）在今年GTC上發(fā)布LPU芯片，主打提升推理效率。集邦咨詢指出，英偉達(dá)（NVDA）除了強(qiáng)化高端AI訓(xùn)練市場(chǎng)，也正積極拓展AI推理應(yīng)用，預(yù)估其全新LPU的市場(chǎng)需求2026年有望達(dá)數(shù)十萬張，2027年目標(biāo)則為翻倍增長(zhǎng)。
又比如，面對(duì)更強(qiáng)的AI需求，英特爾（INTC）與谷歌（GOOG）近日宣布合作，雙方將共同推進(jìn)下一代AI和云基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展，從而進(jìn)一步強(qiáng)化CPU和IPU在擴(kuò)展現(xiàn)代異構(gòu)AI系統(tǒng)中的關(guān)鍵作用。
另一方面，全球科技巨頭的資本開支成為重要風(fēng)向標(biāo)。亞馬遜（AMZN）、微軟（MSFT）、谷歌（GOOG）、Meta（META）等公司在AI相關(guān)領(lǐng)域的投入仍在持續(xù)擴(kuò)大，整體規(guī)模已達(dá)數(shù)千億美元級(jí)別。
不過，這一趨勢(shì)也帶來新的爭(zhēng)議。部分分析認(rèn)為，盡管需求強(qiáng)勁，但如此高強(qiáng)度的投入能否持續(xù)轉(zhuǎn)化為商業(yè)回報(bào)，仍存在不確定性。換言之，市場(chǎng)的核心分歧正在從“AI是否增長(zhǎng)”，轉(zhuǎn)向“增長(zhǎng)的質(zhì)量與持續(xù)性”。
從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，還有一個(gè)重要變化，算力紅利正在從單一芯片廠商向更廣泛環(huán)節(jié)擴(kuò)散。例如，高帶寬內(nèi)存（HBM）、先進(jìn)封裝（886009）以及上游設(shè)備材料廠商，均在本輪周期（883436）中獲得更高關(guān)注度。
整體來看，分析師普遍判斷，本輪算力芯片上漲并非簡(jiǎn)單的市場(chǎng)反彈，而是對(duì)AI資本開支周期（883436）與需求結(jié)構(gòu)變化的再確認(rèn)。但與此同時(shí)，圍繞資本開支可持續(xù)性、估值水平以及產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配的分歧，仍將決定這一行情的持續(xù)時(shí)間與演繹路徑。
