有著“全球芯片代工之王”稱號(hào)的英偉達(dá)（NVDA）和蘋果公司最核心芯片代工商臺(tái)積電（TSM）(TSM.US)公布的最新季度業(yè)績(jī)顯示，第一季度凈利潤(rùn)瘋狂飆升58%，這一AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的最新數(shù)據(jù)動(dòng)態(tài)，可謂表明新一輪的中東地緣政治沖突并未壓制全球蓬勃發(fā)展的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施投資以及全球范圍持續(xù)井噴式擴(kuò)張的AI算力需求。臺(tái)積電（TSM）在截至3月的第一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)高達(dá)5,725億新臺(tái)幣(約180億美元)，顯著高于分析師們平均預(yù)期的5,424億新臺(tái)幣——這一預(yù)期自2月以來(lái)可謂不斷被分析師們上調(diào)。
市場(chǎng)重點(diǎn)聚焦的業(yè)績(jī)展望方面，臺(tái)積電（TSM）管理層給出的預(yù)期指引可謂全面碾壓近期不斷被上修的市場(chǎng)平均預(yù)期。臺(tái)積電（TSM）預(yù)計(jì)今年總營(yíng)收增長(zhǎng)將超過(guò)30%，高于此前低于30%的預(yù)期以及25%-28%的市場(chǎng)普遍預(yù)期;該公司高管還表示，鑒于AI芯片以及先進(jìn)封裝（886009）需求仍然非常強(qiáng)勁，資本支出將接近此前預(yù)測(cè)區(qū)間(最高560億美元)的上限，并且強(qiáng)調(diào)未來(lái)3年資本支出將顯著高于過(guò)去3年，這表明他們對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)前景可謂充滿信心。
臺(tái)積電（TSM）還預(yù)計(jì)第二季度營(yíng)收區(qū)間390億美元至402億美元，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的381億美元;預(yù)計(jì)第二季度毛利率65.5%至67.5%，同樣高于市場(chǎng)預(yù)估的64%。
值得注意的是，這些業(yè)績(jī)展望自1月底開始谷歌（GOOG）、亞馬遜（AMZN）、英偉達(dá)（NVDA）等美國(guó)超級(jí)科技巨頭們公布強(qiáng)勁業(yè)績(jī)以來(lái)可謂不斷被上調(diào)，即使這樣臺(tái)積電（TSM）給出的官方展望仍然強(qiáng)于不斷上修后的分析師預(yù)期，足以見得全球AI GPU/AI ASIC技術(shù)路線的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施需求乃至AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)浪潮帶來(lái)的高性能網(wǎng)絡(luò)芯片與定制化存儲(chǔ)主控芯片需求究竟有多么炸裂，臺(tái)積電（TSM）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)軌跡仍將處于自2024年以來(lái)的“英偉達(dá)（NVDA）式”炸裂式增長(zhǎng)。
臺(tái)積電（TSM）第一季度營(yíng)收則同比增長(zhǎng)35%，同樣顯著強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期。Q1臺(tái)積電（TSM）總營(yíng)收為1.134萬(wàn)億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)35%，高于預(yù)估的1.12萬(wàn)億元新臺(tái)幣;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為6590億元新臺(tái)幣，亦超出分析師們普遍預(yù)估的6238億元新臺(tái)幣。從制程角度來(lái)看，先進(jìn)制程依然是臺(tái)積電（TSM）營(yíng)收的核心引擎。5nm級(jí)別制程營(yíng)收占比最高，達(dá)36%;3nm制程緊隨其后，占比25%，合計(jì)5nm及以下制程貢獻(xiàn)超過(guò)60%的營(yíng)收份額，并呈現(xiàn)逐季提速的增長(zhǎng)趨勢(shì)，凸顯出AI芯片制程愈發(fā)傾向于3nm及以下最先進(jìn)制程。
毛利率堪稱是臺(tái)積電（TSM）第一季度業(yè)績(jī)的最大亮點(diǎn)。臺(tái)積電（TSM）Q1毛利率升至創(chuàng)紀(jì)錄的66.2%，較上季度的62.3%擴(kuò)張近4個(gè)百分點(diǎn)，大幅超出市場(chǎng)平均預(yù)期的64.5%;營(yíng)業(yè)利益率則大幅升至58.1%，高于市場(chǎng)預(yù)期的55.6%及上季度的54.0%，凸顯盈利結(jié)構(gòu)在AI算力炸裂式需求之下的持續(xù)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。
臺(tái)積電（TSM）的最新業(yè)績(jī)無(wú)疑將有助于平息市場(chǎng)對(duì)于中東地緣政治危機(jī)局勢(shì)帶來(lái)高油價(jià)沖擊將削弱極高建設(shè)成本且高能AI數(shù)據(jù)中心，甚至削弱iPhone等消費(fèi)電子（881124）設(shè)備需求的擔(dān)憂情緒。這場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)已對(duì)全球航運(yùn)路線和能源（850101）價(jià)格造成壓力，投資者們正在積極尋找線索，以判斷其影響是否會(huì)蔓延至科技巨頭們的萬(wàn)億美元級(jí)別史無(wú)前例AI算力支出計(jì)劃。
臺(tái)積電（TSM）無(wú)比強(qiáng)勁業(yè)績(jī)可謂全面凸顯出，當(dāng)模型規(guī)模、推理鏈路與多模態(tài)/代理式Agentic AI工作負(fù)載推動(dòng)算力資源消耗呈指數(shù)型外擴(kuò)時(shí)，科技巨頭們的資本開支主線愈發(fā)傾向于向AI算力需求井噴之下的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施集中，全球投資者們更是將圍繞英偉達(dá)（NVDA）、谷歌（GOOG）TPU集群與AMD的新品迭代與AI算力集群交付預(yù)期的“半導(dǎo)體（881121）股票牛市敘事”，繼續(xù)錨定為全球股市中最具確定性的景氣投資敘事之一;同時(shí)也意味著電力、液冷散熱系統(tǒng)、光互連供應(yīng)鏈等與AI訓(xùn)練/推理密切相關(guān)的投資主題將跟隨英偉達(dá)（NVDA）、AMD以及博通（AVGO）、臺(tái)積電（TSM）、美光等AI算力領(lǐng)軍者們?cè)谥袞|地緣政治局勢(shì)面臨不確定性之際，仍繼續(xù)位列股票市場(chǎng)最火熱投資陣營(yíng)。
來(lái)自華爾街最大規(guī)模資管巨頭貝萊德（BLK）的股票策略師們已重新轉(zhuǎn)向“超配”美國(guó)與新興市場(chǎng)股票資產(chǎn)，主要因?yàn)樗麄冋J(rèn)為新一輪中東地緣政治沖突對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成的實(shí)質(zhì)性質(zhì)損害“很可能是非常可控的”。在核心投資主題/投資風(fēng)向方面，貝萊德（BLK）策略師們重點(diǎn)看好與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施密切相關(guān)聯(lián)的半導(dǎo)體（881121）類股票，比如美國(guó)股市以及韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣股市的相關(guān)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們。
如上圖所示的那樣，臺(tái)積電（TSM）股價(jià)因AI熱潮觸及歷史新高——英偉達(dá)（NVDA）和大多數(shù)其他AI芯片巨頭們產(chǎn)能都極度依賴臺(tái)積電（TSM）芯片制造體系。
臺(tái)積電強(qiáng)勁漲勢(shì)與市值擴(kuò)張，推動(dòng)中國(guó)臺(tái)灣股市市值首超英國(guó)
盡管谷歌（GOOG）母公司Alphabet Inc，以及亞馬遜（AMZN）、Facebook母公司Meta（META） Platforms Inc.和微軟（MSFT）、甲骨文（ORCL）都承諾今年將配置至少約6500億美元用于AI算力基礎(chǔ)設(shè)施支出，但是臺(tái)積電（TSM）及其英偉達(dá)（NVDA）等頭部大客戶們?nèi)悦媾R一些華爾街分析師質(zhì)疑，即它們是否能夠維持甚至進(jìn)一步擴(kuò)張當(dāng)前的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鏊?，以及這些科技巨頭會(huì)否因?yàn)楝F(xiàn)金流緊張或者實(shí)際云端AI算力資源需求不如此前它們預(yù)料得那么樂觀而削減支。臺(tái)積電（TSM）公布的最新強(qiáng)勁業(yè)績(jī)以及未來(lái)展望，可謂令這些關(guān)于全球AI數(shù)據(jù)中心新建設(shè)與擴(kuò)建進(jìn)程以及關(guān)于AI算力需求的所有質(zhì)疑邏輯瞬間瓦解。
在爆炸式銷售推動(dòng)英偉達(dá)（NVDA）成為全球市值最高公司并且推動(dòng)臺(tái)積電（TSM）成為亞洲最大實(shí)質(zhì)公司之后，投資者們正尋求各種強(qiáng)有力保證，以確認(rèn)蓬勃發(fā)展的AI算力支出能夠持續(xù)下去。
在臺(tái)積電（TSM）股價(jià)今年以來(lái)強(qiáng)勁漲勢(shì)推動(dòng)之下，中國(guó)臺(tái)灣股市市值升至4.14萬(wàn)億美元，超越英國(guó)躋身全球第七，臺(tái)積電（TSM）、鴻海以及緯創(chuàng)等與前所未有的AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)狂潮密切相關(guān)聯(lián)的科技公司們可謂持續(xù)吸引全球資金流入。
市場(chǎng)還猜測(cè)，中東地緣政治危機(jī)如果長(zhǎng)期持續(xù)下去，可能擾亂關(guān)鍵芯片制造零部件以及產(chǎn)量主要集中于中東國(guó)家的氦氣等關(guān)鍵芯片制造相關(guān)氣體的供應(yīng)。設(shè)備供應(yīng)受限也可能限制這條規(guī)模可能高達(dá)1萬(wàn)億美元的芯片產(chǎn)業(yè)鏈條的增長(zhǎng)，主要因?yàn)?span>阿斯麥（ASML）(asml holding nv（ASMH）)、應(yīng)用材料（AMAT）以及泛林等半導(dǎo)體設(shè)備（884229）公司無(wú)法足夠快地?cái)U(kuò)充產(chǎn)能，以滿足包括臺(tái)積電（TSM）在內(nèi)的客戶對(duì)尖端設(shè)備的需求。
對(duì)于中東戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的供應(yīng)鏈影響，臺(tái)積電（TSM）管理層在業(yè)績(jī)電話會(huì)議上可謂緩解了所有投資者擔(dān)憂，臺(tái)積電（TSM）表示正在從不同地區(qū)的多個(gè)來(lái)源采購(gòu)特種氣體，暫時(shí)不會(huì)受到原材料供給影響。臺(tái)積電（TSM）還表示，鑒于中東戰(zhàn)爭(zhēng)，某些化學(xué)品和氣體的價(jià)格可能有所上漲，但現(xiàn)在量化其對(duì)于臺(tái)積電（TSM）的影響還為時(shí)過(guò)早，并且表示氦氣和氫氣庫(kù)存仍然充足。
臺(tái)積電（TSM）生產(chǎn)著全球絕大多數(shù)最為先進(jìn)制程的芯片，尤其是手握幾乎所有5nm及以下先進(jìn)制程制程芯片以及CoWoS/3D等先進(jìn)封裝（886009）產(chǎn)能。鑒于其是英偉達(dá)（NVDA）、AMD、博通（AVGO）公司以及蘋果公司的最核心芯片代工合作伙伴，在全球競(jìng)相建設(shè)AI算力基礎(chǔ)設(shè)施集群的大背景下，近年來(lái)臺(tái)積電（TSM）成為全球AI熱潮的最核心受益群體。今年以來(lái)，臺(tái)積電（TSM）美股ADR交易價(jià)格已上漲約25%，大幅跑贏英偉達(dá)（NVDA）等主要客戶。
與此同時(shí)，該公司也在應(yīng)對(duì)另一項(xiàng)擔(dān)憂：存儲(chǔ)芯片（886042）持續(xù)短缺——而這并非臺(tái)積電（TSM）主要生產(chǎn)的芯片組件，但是存儲(chǔ)芯片（886042）持續(xù)且嚴(yán)峻的供不應(yīng)求將使全球智能手機(jī)市場(chǎng)自2023年以來(lái)首次大幅萎縮。這家芯片制造商在2026年初曾表示，其供應(yīng)的主要是全球最高端AI智能手機(jī)，這一市場(chǎng)的需求依然強(qiáng)勁，并且對(duì)存儲(chǔ)組件漲價(jià)的敏感度較低。
隨著芯片成為全球各國(guó)和各大科技巨頭們競(jìng)逐史無(wú)前例AI大浪潮的核心戰(zhàn)略資產(chǎn)，臺(tái)積電（TSM）也面臨著長(zhǎng)期老對(duì)手英特爾（INTC）與三星電子帶來(lái)的3nm及以下先進(jìn)制程芯片代工競(jìng)爭(zhēng)壓力，以及試圖進(jìn)入這一炙手可熱領(lǐng)域的新挑戰(zhàn)者所帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。比如，特斯拉（TSLA）CEO埃隆·馬斯克正在推進(jìn)其雄心勃勃的Terafab大型芯片制造項(xiàng)目，為這位億萬(wàn)富豪旗下包括特斯拉（TSLA）.、SpaceX和xAI在內(nèi)的強(qiáng)勁AI算力基礎(chǔ)設(shè)施需求制造芯片;與此同時(shí)，日本政府正在正斥巨資支持Rapidus Corp.，希望這家日本AI初創(chuàng)公司能夠在2027年開始生產(chǎn)2nm及以下的最尖端芯片。
中東戰(zhàn)火擋不住AI狂潮!谷歌（GOOG）、Meta（META）與微軟（MSFT）主導(dǎo)的全球AI軍備競(jìng)賽遠(yuǎn)遠(yuǎn)未完結(jié)
臺(tái)積電（TSM）這份一季度凈利潤(rùn)同比大增58%、營(yíng)收同比增長(zhǎng)35%并超過(guò)預(yù)期，且業(yè)績(jī)展望碾壓一切預(yù)期的完美成績(jī)，對(duì)整個(gè)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的積極影響可謂非常明確——即AI需求并沒有因?yàn)橹袞|戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的高油價(jià)壓力、原材料運(yùn)力與能源（850101）擾動(dòng)而熄火，反而仍在把先進(jìn)制程AI芯片與CoWoS先進(jìn)封裝（886009）推向滿載狀態(tài)。
同時(shí)帶有“業(yè)績(jī)確定性+高貝塔屬性”標(biāo)簽的那些與AI算力基礎(chǔ)設(shè)施直接相關(guān)的股票——即英偉達(dá)（NVDA）、臺(tái)積電（TSM）以及AMD、博通（AVGO）所領(lǐng)銜的“AI算力超級(jí)天團(tuán)”，往往是整體股票市場(chǎng)或者科技股反彈邏輯里最敏感、最先動(dòng)且上攻幅度也最大的一層。背后的核心邏輯可謂極其“硬核”：這一層直接綁定的是科技巨頭們持續(xù)創(chuàng)紀(jì)錄的AI資本開支，而不是單純講故事。 AI hyperscalers(即谷歌（GOOG）、微軟（MSFT）以及亞馬遜（AMZN）等超級(jí)云計(jì)算（885362）巨頭們) 仍在延續(xù)資本開支軍備競(jìng)賽，只要它們“更愿意舉債和裁員，也不愿在AI capex 競(jìng)賽中(即所謂的“AI算力軍備競(jìng)賽”)選擇退縮”，整個(gè)AI算力產(chǎn)業(yè)鏈條的領(lǐng)軍者們就仍有配置價(jià)值。
對(duì)全球股票市場(chǎng)和AI算力產(chǎn)業(yè)鏈配置而言，這份業(yè)績(jī)最重要的信號(hào)無(wú)疑在于AI算力超級(jí)周期（883436）并未在任何程度上被證偽，反而進(jìn)一步收斂到少數(shù)真正受益的硬核供需瓶頸的核心技術(shù)環(huán)節(jié)。 未來(lái)最確定的受益者，仍然是那些卡住全球最先進(jìn)制程AI芯片供給、先進(jìn)封裝（886009）、HBM/eSSD/企業(yè)級(jí)DRAM存儲(chǔ)/企業(yè)級(jí)服務(wù)器CPU、數(shù)據(jù)中心光互連設(shè)備、AI電力鏈和關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備（884229）等AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍公司們。
美國(guó)銀行（BAC）的策略師們近日公布的一份預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，在全球最核心AI算力產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍者們(英偉達(dá)（NVDA）、博通（AVGO）、臺(tái)積電（TSM）以及邁威爾科技（MRVL）所主導(dǎo)，前瞻估值在15x-20x之間)以及存儲(chǔ)/邏輯芯片、2.5D/3D先進(jìn)封裝（886009）、數(shù)據(jù)中心電力鏈條等領(lǐng)域加速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，到2030年，全球半導(dǎo)體（881121）市場(chǎng)總規(guī)模將達(dá)到2萬(wàn)億美元，2025至2030年的年復(fù)合增長(zhǎng)預(yù)期為20%。相比之下，至少截至2025年，全球半導(dǎo)體（881121）市場(chǎng)規(guī)模不到1萬(wàn)億美元。
根據(jù)機(jī)構(gòu)匯編的最新分析師預(yù)期，亞馬遜（AMZN）連同谷歌（GOOG）母公司Alphabet、Facebook母公司Meta（META） Platforms Inc.，以及甲骨文（ORCL）公司和微軟（MSFT），預(yù)計(jì)將在2026年的累計(jì)人工智能（885728）相關(guān)資本支出達(dá)到大約6500億美元，還有一些分析師認(rèn)為整體支出可能超過(guò)7000億美元——意味著同比AI資本開支增幅可能超過(guò)70%。
值得注意的是，上述的這五大美國(guó)超級(jí)科技巨頭，預(yù)計(jì)將在2023年至2026年間，為打造無(wú)比龐大的AI算力基礎(chǔ)設(shè)施累計(jì)投入約1.5萬(wàn)億美元;相比之下，這些科技巨頭們?cè)?022年之前的整個(gè)歷史統(tǒng)計(jì)期間累計(jì)投資約6000億美元。
