智通財(cái)經(jīng)APP注意到，摩根大通（JPM）和三菱日聯(lián)金融（MUFG）集團(tuán)曾做出一個(gè)大膽的賭注：承銷一筆創(chuàng)紀(jì)錄的380億美元貸款，用于支持甲骨文（ORCL）(ORCL.US)在得克薩斯州和威斯康星州的新數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目。
那是在去年八月。據(jù)知情人士透露，數(shù)月后，在超過(guò)二十家銀行及其他投資者加入以分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)后，這筆交易已接近完成。其中一位人士表示，部分貸款機(jī)構(gòu)仍在尋求出售不到10億美元的份額。
對(duì)于參與其中的銀行而言，在由于地緣政治動(dòng)蕩以及甲骨文（ORCL）違約風(fēng)險(xiǎn)感知激增的背景下，能夠成功推進(jìn)這筆有史以來(lái)規(guī)模最大的此類數(shù)據(jù)中心融資交易，無(wú)疑是一種解脫。
然而，也有人認(rèn)為，貸款機(jī)構(gòu)不得不大范圍尋找投資者的努力，本身就是一個(gè)警示信號(hào)。這表明，在去年以來(lái)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目借款約2750億美元之后，市場(chǎng)對(duì)繼續(xù)為部分人工智能（885728）基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金的胃口正在減弱。
作為甲骨文（ORCL）與 OpenAI 簽署的巨額“星際之門”AI 基礎(chǔ)設(shè)施合同的一部分，貸款機(jī)構(gòu)一直努力籌集更多資金。該合同最初設(shè)想在四年內(nèi)投資高達(dá) 5000 億美元。隨著這家科技巨頭(其自由現(xiàn)金流一直為負(fù))的債務(wù)違約保險(xiǎn)成本在近幾個(gè)月飆升，這一融資要求變得更具挑戰(zhàn)性，并導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在金融機(jī)構(gòu)間高度集中。
咨詢管理公司 Arthur D. Little 負(fù)責(zé)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的合伙人肖恩·麥克德維特表示，“市場(chǎng)將出現(xiàn)‘向質(zhì)量逃離’的現(xiàn)象，但我認(rèn)為這不是因?yàn)?AI 需求放緩，而是現(xiàn)實(shí)正在趕上野心，”“需求依然存在，現(xiàn)在的挑戰(zhàn)在于執(zhí)行力。”
甲骨文（ORCL）已將該項(xiàng)目的融資推向了項(xiàng)目融資建設(shè)貸款市場(chǎng)的極限。在這種模式下，貸款人投資于項(xiàng)目本身而非公司，以便將債務(wù)剝離出資產(chǎn)負(fù)債表。知情人士稱，隨著交易接近完成，一些銀行持有的債務(wù)份額仍高于預(yù)期，這表明以甲骨文（ORCL）為目標(biāo)租戶的數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目正受到更嚴(yán)格的審查。
得克薩斯州和威斯康星建設(shè)項(xiàng)目的貸款由 Vantage（VNTG） Data Centers 負(fù)責(zé)開發(fā)，屬于甲骨文（ORCL）“星際之門”合同的一部分。該合同還包括新墨西哥州園區(qū)的 180 億美元債務(wù)組合，以及密歇根州園區(qū)的 140 億美元融資。在與投資者進(jìn)行了數(shù)月時(shí)斷時(shí)續(xù)的談判后，后者仍處于最終敲定階段。
一位知情人士表示，得克薩斯州的數(shù)據(jù)中心樞紐由一筆 230 億美元的貸款資助，預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾周內(nèi)完成結(jié)項(xiàng)，隨后是用于資助威斯康星項(xiàng)目的 150 億美元債務(wù)。銀湖投資和 DigitalBridge 集團(tuán)已為該項(xiàng)目共同承諾了 30 億美元的股權(quán)投資。
自該交易首次開始銀團(tuán)化以來(lái)，甲骨文（ORCL）的債務(wù)保險(xiǎn)成本逐漸飆升，并在 3 月份創(chuàng)下歷史新高，這已成為華爾街衡量 AI 信用風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵風(fēng)向標(biāo)。
甲骨文公司信用風(fēng)險(xiǎn)飆升
知情人士表示，原本預(yù)計(jì)在 12 月和 1 月獲得認(rèn)購(gòu)，貸款方因此廣泛撒網(wǎng)，以吸引包括保險(xiǎn)公司和基礎(chǔ)設(shè)施基金在內(nèi)的各類投資者。其中一位知情人士稱，他們的接觸范圍甚至遠(yuǎn)達(dá)亞洲。
這筆資金被結(jié)構(gòu)化為“延遲提款 A 類定期貸款”，允許借款人在一段時(shí)間內(nèi)分批提取全額資金。該人士透露，為了增加對(duì)小額認(rèn)購(gòu)的吸引力，投資者最近獲得了一項(xiàng) 1% 的前期費(fèi)用優(yōu)惠，該貸款的售價(jià)比基準(zhǔn)的擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)高出 2.5 個(gè)百分點(diǎn)。
甲骨文（ORCL）最近任命了新的首席財(cái)務(wù)官來(lái)管理其龐大的數(shù)據(jù)中心開發(fā)計(jì)劃。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)，甲骨文（ORCL）在擴(kuò)建產(chǎn)能以運(yùn)行客戶計(jì)算進(jìn)程方面的支出巨大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年將出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性自由現(xiàn)金流赤字。該公司的命運(yùn)日益與 ChatGPT 的制造者 OpenAI 交織在一起，而后者同樣在燒錢，且短期內(nèi)沒(méi)有盈利跡象。
當(dāng)甲骨文（ORCL）表現(xiàn)出愿意收緊部分租賃條款時(shí)，密歇根項(xiàng)目取得了突破。在這場(chǎng)曠日持久的交易中，另一個(gè)轉(zhuǎn)折是，在美銀證券花了數(shù)月時(shí)間試圖組建融資后，太平洋（601099）投資管理公司(PIMCO)同意為 140 億美元的債務(wù)部分提供錨定資金。
Arthur D. Little 的麥克德維特表示，“許多參與者都在快速且激進(jìn)地行動(dòng)，以確保自己在 AI 生態(tài)系統(tǒng)中的地位，人們一直在嘗試不同的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)?！?/p>
