受華爾街大行高管集體安撫私募信貸市場情緒以及太平洋（601099）投資管理公司(PIMCO)出手購債的提振，blue owl capital（OBDC） Inc.(OWL.US)股價本周出現(xiàn)自2022年11月以來最大兩日漲幅，同時帶動私募信貸板塊集體反彈。
數(shù)據(jù)顯示，處于私募信貸風暴中心的blue owl（OWL）股價在過去兩個交易日累計飆升約17%，周三收于9.92美元。就在上周五，該股還因市場對規(guī)模達1.8萬億美元私募信貸市場及其軟件行業(yè)敞口的擔憂而跌至歷史新低。
同類機構(gòu)ares management（ARES） Corp.(ARES.US)、阿波羅全球(APO.US)及Kkr（KKR）(Kkr（KKR）.US)也跟隨反彈，但漲幅均不及blue owl（OWL）。標普500（SPX）指數(shù)本周同步創(chuàng)下歷史新高。
銀行高管與財長齊聲喊話，私募信貸板塊強勢反彈
本周，隨著摩根大通（JPM）(JPM.US)、花旗（C）(C.US)、富國銀行（WFC）(WFC.US)等美國最大銀行陸續(xù)公布財報，其高管層不約而同地釋放安撫信號——各家銀行私募信貸敞口均處于可控范圍，并呼吁市場保持冷靜。美國財政部長貝森特同樣公開表示，財政部相關工作“未顯示出該行業(yè)存在系統(tǒng)性問題的跡象”。
分析師Michael Kaye指出：“銀行對私募信貸的正面評論”可能助推了此輪漲勢，同時“伊朗局勢進展引發(fā)的風險偏好回升，疊加blue owl（OWL）等個股此前承受的拋壓，也起到了推波助瀾的作用”。
華爾街大行披露敞口：合計超千億但稱“不具系統(tǒng)性”
數(shù)據(jù)顯示，美國六大銀行中已有三家在季度財報中披露，其對私募信貸或相關貸款的總?cè)谫Y敞口約達1080億美元。其中，摩根大通（JPM）私募信貸敞口為500億美元，花旗（C）對非銀金融機構(gòu)敞口1180億美元(其中220億美元歸類為私募信貸)，富國銀行（WFC）企業(yè)債務融資(主要為私募信貸)余額362億美元，行業(yè)分布以商業(yè)服務、軟件及醫(yī)療健康為主。
盡管敞口龐大，但摩根大通（JPM）CEO杰米.戴蒙在分析師電話會上被問及私募信貸風險是否具有系統(tǒng)性時明確回應：“我不認為這具有系統(tǒng)性?！?/p>
高盛（GS）(GS.US)CEO大衛(wèi).所羅門也表示，媒體報道催生了大量針對私募信貸的負面情緒，但高盛（GS）“以機構(gòu)為主的募集結(jié)構(gòu)及廣泛的資產(chǎn)獲取渠道，使其能夠繼續(xù)耐心且有選擇地投資”。
貝萊德（BLK）(BLK.US)CEO拉里.芬克則認為，私募信貸產(chǎn)品需求是“結(jié)構(gòu)性”的，源自銀行在2008年金融危機后的市場退出及全球債務攀升，“這一趨勢不會改變”。他指出，盡管散戶有所退縮，但機構(gòu)需求正在“加速”。
PIMCO包攬4億美元債券，BDC債務融資破冰
市場信心的另一關鍵支撐來自全球最大債券投資機構(gòu)之一太平洋（601099）投資管理公司(PIMCO)。
據(jù)悉，周一，PIMCO悉數(shù)買下blue owl（OWL）旗下一家公開上市的商業(yè)發(fā)展公司(BDC)——blue owl capital（OBDC） Corp.(OBDC.US)發(fā)行的全部4億美元無擔保債券。這是BDC市場逾一個月來首度重返無擔保債市融資。次日，高盛（GS）旗下的一家BDC也緊隨其后發(fā)行了7.5億美元債券。市場預計，未來數(shù)日將有更多私募信貸基金嘗試發(fā)債融資。
值得注意的是，OBDC此次發(fā)債給出的收益率較其存量債券高出約20個基點，這一被稱為“新債發(fā)行讓利”的額外收益率，遠高于今年企業(yè)平均讓利的4個基點，這凸顯出，在近期市場動蕩中發(fā)行人仍需向投資者提供較高溢價。該債券獲穆迪（MCO）評級評定為Baa2、標普全球（SPGI）評級評定為BBB-，均為投資級最低一檔。
AI沖擊軟件貸款擔憂未消，分析師多空對峙
盡管股價短期反彈，圍繞blue owl（OWL）的爭議并未消散。自去年夏季以來，該公司股價已腰斬，近期徘徊在10美元附近。核心擔憂在于，其私募信貸組合中軟件公司借款人可能遭受人工智能（885728）(AI)工具的顛覆性沖擊。第一季度，其旗下一只大型非交易性信貸基金甚至面臨逾20%份額的贖回請求。
Raymond James分析師Wilma Burdis近日對blue owl（OWL）軟件貸款組合進行了深度審視，結(jié)論是AI尚不構(gòu)成迫在眉睫的信貸損失。
她協(xié)同Raymond James軟件行業(yè)分析師，檢視了blue owl（OWL）五只基金中約120億美元軟件公司貸款(占基金總貸款額的16%)。結(jié)果顯示，雖然約12%的貸款利差有所走闊，暗示部分擔憂存在，但約40%的貸款利差反而收窄，表明借款企業(yè)信用狀況改善。
在對10家代表性軟件公司進行專家評估后，Burdis認為僅項目管理軟件商Smartsheet及網(wǎng)站營銷軟件商Sitecore兩家面臨較高AI替代風險。她維持對blue owl（OWL）的“強力買入”評級，目標價20美元，較現(xiàn)價存在翻倍空間。
但瑞銀（UBS）分析師Michael Brown自去年秋季履新以來始終認為市場對blue owl（OWL）預期過高。他在周一的報告中重申“中性”評級及9美元目標價，預計隨著美聯(lián)儲降息及募資受阻，blue owl（OWL）的費用增長將令投資者失望。
據(jù)惠譽評級上月發(fā)布的報告顯示，2025年美國私募信貸企業(yè)借款人的違約率已升至創(chuàng)紀錄的9.2%。BDC從銀行融資的成本抬升，而其所發(fā)放貸款帶來的兩位數(shù)高回報率卻正在收縮。
摩根大通（JPM）CFO Jeremy Barnum在媒體電話會上坦言：“顯然，若出現(xiàn)一輪大規(guī)模信用周期（883436）伴隨違約率顯著攀升，整個體系都將蒙受一定損失?！痹撔猩显?lián)Q已因應軟件行業(yè)動蕩下調(diào)了部分私募信貸基金抵押品估值。
此外，美國大都會人壽（MET）保險公司CEO Michel Khalaf本周在華盛頓表示，私募信貸領域或已顯現(xiàn)一些“裂縫”，盡管這并非泡沫破裂的信號。
