文丨陳明康
在中東沖突和科技股拋售引發(fā)的市場(chǎng)波動(dòng)中，中國(guó)股票投資者似乎正在抄底。2月南向資金流進(jìn)一步攀升至約915億港元，高于1月的633億港元。此輪資金回暖發(fā)生在離岸市場(chǎng)走弱之際——2月恒生指數(shù)下跌2.8%，恒生科技指數(shù)跌幅逾10%。科技股拋售似乎引發(fā)了南向投資者的逢低買入行為。
2月板塊資金流出現(xiàn)變化。通信服務(wù)（881162）、非必需消費(fèi)（883434）品和信息技術(shù)板塊成為資金流入主力，取代了此前金融板塊主導(dǎo)的格局。2025年表現(xiàn)最佳的材料板塊遭遇獲利了結(jié)，連續(xù)第二個(gè)月資金流出規(guī)模居首，而金融板塊資金流入也有所放緩。
盡管恒生科技指數(shù)較去年10月高點(diǎn)已下跌約26%，技術(shù)性熊市進(jìn)一步加深，內(nèi)地投資者在2月繼續(xù)增持中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。騰訊（K80700）2月吸引資金約212億港元，規(guī)模居首，盡管其股價(jià)下跌14.5%，但這家科技巨頭正加速推進(jìn)AI模型和平臺(tái)與OpenClaw智能體框架整合。小米（K81810）、美團(tuán)（K83690）和阿里巴巴（BABA）同樣位列買入榜前列。
逢低買入行為與去年相似，當(dāng)時(shí)回調(diào)期間出現(xiàn)類似的資金流入，先于DeepSeek行情啟動(dòng)，并在美國(guó)首次宣布加征關(guān)稅后推動(dòng)了2025年的反彈。但年初至今，該策略面臨更嚴(yán)峻的背景。隨著3月中東沖突升級(jí)，科技股持續(xù)承壓。
騰訊（K80700）和阿里巴巴（BABA）最新財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)一度拖累MSCI中國(guó)指數(shù)下跌，反映出市場(chǎng)對(duì)不斷增加的AI投資能否帶來明確回報(bào)缺乏信心。由于特朗普推遲訪華行程，市場(chǎng)情緒依然謹(jǐn)慎；美聯(lián)儲(chǔ)采取鷹派立場(chǎng)按兵不動(dòng)及中東沖突后續(xù)影響導(dǎo)致資金從工業(yè)金屬（881168）股票流出，材料板塊下跌9.5%。中國(guó)云巨頭的部分AI動(dòng)能正向MiniMax和智譜（HK2513）等純AI企業(yè)轉(zhuǎn)移，而這些企業(yè)可能不受傳統(tǒng)業(yè)務(wù)包袱所累。不過，阿里（BABA）云計(jì)劃于4月中旬起將AI和云計(jì)算（885362）產(chǎn)品的價(jià)格上調(diào)5%-30%，此舉有望支撐利潤(rùn)率，預(yù)示著未來AI變現(xiàn)進(jìn)程將加快。
北向成交額在1月創(chuàng)歷史新高（883911），2月仍保持高位，表明外資對(duì)A股重燃興趣。3月兩會(huì)召開之前市場(chǎng)交易活動(dòng)升溫，投資者尋求更明確的政策信號(hào)。在全球市場(chǎng)波動(dòng)中，A股基準(zhǔn)指數(shù)表現(xiàn)堅(jiān)韌，滬深300（399300）指數(shù)2月基本持平，而小盤股繼續(xù)跑贏大盤股（883417），中證1000指數(shù)（399852）上漲約3.7%。
匯率動(dòng)態(tài)或構(gòu)成支撐，人民幣走強(qiáng)可能為北向資金注入動(dòng)力。除匯率因素外，境外投資者的焦點(diǎn)或?qū)⒆冯S政策信號(hào)——已設(shè)定的4.5%-5%GDP增長(zhǎng)目標(biāo)。市場(chǎng)還可能關(guān)注地緣政治動(dòng)向。
(作者系彭博行業(yè)研究分析師。本文觀點(diǎn)僅代表個(gè)人，不代表本刊立場(chǎng)。)
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