1月14日午間，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所一齊發(fā)布《關(guān)于調(diào)整融資保證金比例的通知》，將投資者融資買入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%，對(duì)應(yīng)杠桿水平由1.25下降至1.00。

　　值得一提的是，此次調(diào)整自2026年1月19日起施行，且僅限于新開(kāi)融資合約，調(diào)整實(shí)施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。此舉被視作監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)過(guò)渡之舉。

　　“此次調(diào)整僅針對(duì)新開(kāi)融資合約，存量合約及展期仍按原規(guī)則執(zhí)行，體現(xiàn)了監(jiān)管層‘精準(zhǔn)調(diào)控、平穩(wěn)過(guò)渡’的政策思路。”中國(guó)銀河（601881）證券非銀分析師張琦表示，作為資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，本次調(diào)整恰逢市場(chǎng)杠桿資金擴(kuò)張、交投活躍度高位攀升的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，對(duì)引導(dǎo)市場(chǎng)理性投資、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

　　為何此時(shí)上調(diào)

　　所謂融資保證金，是指投資者在向證券公司借錢買股票時(shí)，自身必須投入的最低自有資金比例，其本質(zhì)上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制杠桿。例如，投資者想融資買100萬(wàn)元的股票，按照100%的融資保證金，則需要自己先出50萬(wàn)元。

　　2023年8月，為落實(shí)中共中央政治局會(huì)議提出的“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”要求，中國(guó)證監(jiān)會(huì)部署一攬子政策舉措，彼時(shí)，滬深北交易所曾將融資保證金比例從100%降低至80%，此后市場(chǎng)融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升。數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，全市場(chǎng)年末融資余額分別為1.58萬(wàn)億元、1.85萬(wàn)億元、2.52萬(wàn)億元。

　　2026年以來(lái)，杠桿資金入市節(jié)奏明顯加快。截至1月14日，全市場(chǎng)融資余額已升至2.68萬(wàn)億元的歷史新高；兩融余額占A股流通市值的比例達(dá)2.61%，距2015年5月至7月間超4%的歷史峰值仍有一定距離，但比2025年2.41%的平均水平進(jìn)一步提高。

　　與此同時(shí)，截至1月12日，滬指已連續(xù)17個(gè)交易日收漲。在此背景下，市場(chǎng)交易情緒高漲，A股單日成交額很快站上2萬(wàn)億元、3萬(wàn)億元，在1月12日突破2024年10月8日創(chuàng)下的3.49萬(wàn)億元紀(jì)錄后進(jìn)一步放量，于1月14日進(jìn)一步將A股單日總成交額推高至3.99萬(wàn)億元的歷史新高，距4萬(wàn)億元僅一步之遙。

　　降溫過(guò)熱杠桿、維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定是本次調(diào)整的核心邏輯。事實(shí)上，除調(diào)整融資保證金外，近兩周間，交易所已通過(guò)對(duì)個(gè)別短期股價(jià)漲幅過(guò)高的上市公司進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤關(guān)注，適度引導(dǎo)市場(chǎng)降溫，防范短期過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)《金融時(shí)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，1月12日以來(lái)，已有百余家上市公司發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告，同時(shí)，多家短期漲幅過(guò)大的連板股停牌核查。

　　滬深北交易所表示，近期，融資交易明顯活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當(dāng)降低杠桿水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　“監(jiān)管層呵護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的決心堅(jiān)定、方法多元且機(jī)制日趨成熟�！痹谥行抛C券金融產(chǎn)業(yè)首席分析師田良看來(lái)，無(wú)論是非理性下跌還是短期過(guò)熱導(dǎo)致的急漲，當(dāng)前監(jiān)管措施均體現(xiàn)出“穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)、促改革”的鮮明導(dǎo)向，在波動(dòng)中守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

　　“本次融資保證金比例上調(diào)更多是短期溫和降溫、提前防控高杠桿風(fēng)險(xiǎn)�！比A金證券首席策略分析師鄧?yán)�軍表示，一方面，本次融資保證金上調(diào)僅限于增量，存量融資不受影響，顯示降溫是溫和的，更多是為了提前防控高杠桿風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定發(fā)展；另一方面，支持科技創(chuàng)新和提振內(nèi)需等方面的政策仍在密集落地實(shí)施。

　　后市如何演繹

　　在本次調(diào)整之前，融資保證金比例曾經(jīng)歷過(guò)2次調(diào)整，上調(diào)與下調(diào)各1次，均與市場(chǎng)周期緊密掛鉤。據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，2015年11月融資保證金比例最低要求從50%提高至100%，調(diào)整后一個(gè)月，上證指數(shù)小幅下跌1.68%；2023年8月，融資保證金比例最低要求從100%降至80%，同年9月實(shí)施，調(diào)整后一個(gè)月上證指數(shù)小幅上漲1.41%。

　　“調(diào)整融資融券保證金比例的最低要求，是監(jiān)管層傳達(dá)監(jiān)管態(tài)度、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益的常規(guī)舉措。上調(diào)融資保證金比例最低要求是為了遏制市場(chǎng)過(guò)熱，下調(diào)則是為了提振市場(chǎng)情緒，融券比例調(diào)整則相反。”田良表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，前兩次調(diào)整后市場(chǎng)反應(yīng)符合預(yù)期。

　　就本次而言，券商普遍認(rèn)為，本次融資保證金比例調(diào)整對(duì)A股走勢(shì)影響可能相對(duì)有限。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日午間收盤，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別收漲1.20%、1.98%、2.24%；午間通知發(fā)布后，市場(chǎng)情緒有所壓降，當(dāng)日上證指數(shù)小幅收跌0.31%，深證成指收漲0.56%；1月15日，上證指數(shù)收跌0.33%，深證成指繼續(xù)小幅收漲0.41%。成交量方面，1月15日，全市場(chǎng)成交掉下3萬(wàn)億元，總計(jì)成交2.94萬(wàn)億元，較前幾日明顯縮量。

　　張琦表示，當(dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)可控，從市場(chǎng)表現(xiàn)看，并未出現(xiàn)恐慌性拋售，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)此次逆周期調(diào)節(jié)的理性預(yù)期。

　　廣發(fā)證券財(cái)富管理部高級(jí)投資顧問(wèn)黎衍軍認(rèn)為，提高融資保證金比例是市場(chǎng)過(guò)熱期的“預(yù)防針”，短期意在平滑波動(dòng)而非扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)，中長(zhǎng)期則致力于引導(dǎo)市場(chǎng)走向理性和價(jià)值投資。當(dāng)前驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)向好的三大基石，即企業(yè)盈利改善預(yù)期、估值重構(gòu)空間與增量資金入市潛力并未動(dòng)搖，A股向上趨勢(shì)具備堅(jiān)實(shí)支撐。

　　“伴隨著二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)向好，股權(quán)融資節(jié)奏有望適度調(diào)整，各類市場(chǎng)化工具有望逐步松綁，整體推動(dòng)市場(chǎng)內(nèi)生調(diào)節(jié)能力增強(qiáng)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資源配置功能將進(jìn)一步夯實(shí)，更好實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)功能性�！碧锪急硎荆�長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益市場(chǎng)作為財(cái)富再分配的重要載體，其制度基礎(chǔ)、流動(dòng)性和吸引力將持續(xù)改善，A股將呈現(xiàn)以結(jié)構(gòu)優(yōu)化、功能完善為特征的穩(wěn)健上行路徑。