國海證券發(fā)布研報(bào)稱，首次覆蓋，給予中慧生物-B(02627)“增持”評級，預(yù)測公司有望在2027年實(shí)現(xiàn)盈利，迎來業(yè)績與估值雙重提升的“戴維斯雙擊”�？紤]到公司核心產(chǎn)品慧爾康欣持續(xù)放量，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.93、7.98、12.40億元人民幣，公司疫苗管線豐富，發(fā)展后勁充足。

　　國海證券主要觀點(diǎn)如下：

　　中慧生物專注創(chuàng)新疫苗升級，已進(jìn)入商業(yè)化兌現(xiàn)期

　　公司成立于2015年，致力于創(chuàng)新疫苗及采用新技術(shù)方法的傳統(tǒng)疫苗的研發(fā)、制造及商業(yè)化。目前公司四價(jià)流感病毒亞單位疫苗(6月齡及以上)已上市銷售。23價(jià)肺炎球菌多糖疫苗、凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細(xì)胞)已完成Ⅰ期臨床試驗(yàn)。

　　慧爾康欣(四價(jià)流感病毒亞單位疫苗)：更高的安全性+良好的免疫效果，精準(zhǔn)切入高端流感疫苗市場藍(lán)海

　　國內(nèi)流感疫苗潛在增長空間廣闊，目前裂解疫苗占據(jù)大部分市場份額。慧爾康欣是國內(nèi)首款且唯一的四價(jià)亞單位流感疫苗，相比于裂解疫苗，具有保護(hù)全面、組分抗原純度高、不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢。該產(chǎn)品2023年國內(nèi)獲批上市，針對3歲以上人群，2025年進(jìn)一步擴(kuò)齡到6月齡以上人群，2024年實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比增長398%。作為公司首款獲批產(chǎn)品，正處快速放量通道，引領(lǐng)流感疫苗消費(fèi)升級。

　　在研人二倍體細(xì)胞狂犬病毒疫苗，布局WHO金標(biāo)準(zhǔn)技術(shù)，搶占百億級優(yōu)質(zhì)狂犬疫苗市場制高點(diǎn)

　　狂犬病高度危險(xiǎn)，國內(nèi)暴露者人數(shù)呈上升趨勢，近幾年國內(nèi)每年約1800萬至2000萬人接種狂犬疫苗。在狂犬病疫苗生產(chǎn)技術(shù)中，人二倍體細(xì)胞是WHO推薦的最安全基質(zhì)之一，目前市面僅2種該細(xì)胞株的狂犬疫苗。公司的在研人二倍體細(xì)胞狂犬病毒疫苗，Ⅰ期臨床試驗(yàn)顯示出良好的安全性，同時(shí)結(jié)合凍干制劑及預(yù)灌封稀釋劑注射器，并開發(fā)多種接種方案，接種更加便捷靈活。2025年12月其Ⅲ期臨床試驗(yàn)已啟動。

　　領(lǐng)先的核心技術(shù)平臺，構(gòu)建了覆蓋傳統(tǒng)升級與前沿創(chuàng)新的豐富管線(11項(xiàng)在研)，增長接力棒清晰

　　公司經(jīng)多年研發(fā)，依托契合國際趨勢的新技術(shù)，打造了全面的疫苗開發(fā)支撐平臺和專有技術(shù)平臺，同步推進(jìn)創(chuàng)新疫苗研發(fā)與傳統(tǒng)疫苗升級，構(gòu)建了豐富疫苗管線;以未滿足的公共衛(wèi)生需求為導(dǎo)向，拓展高商業(yè)化潛力適應(yīng)癥，除四價(jià)流感病毒亞單位疫苗與人二倍體細(xì)胞狂犬病毒疫苗兩款核心產(chǎn)品外，公司還在積極開發(fā)11種其他疫苗，精準(zhǔn)對接市場空白。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：創(chuàng)新疫苗研發(fā)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)化不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、次新股股價(jià)波動風(fēng)險(xiǎn)。