中國證券報

　　資本市場蓄勢整固 進一步夯實長期向好根基

　　自去年“9·24”以來，一系列改革與支持措施推動著資本市場高質(zhì)量發(fā)展，中國股市呈震蕩強勢上行的牛市格局，大盤指數(shù)創(chuàng)下近十年新高。近期股市出現(xiàn)橫盤震蕩，主要受美聯(lián)儲降息預期降溫、AI泡沫擔憂、機構(gòu)年終結(jié)算等多重因素影響，投資者情緒謹慎，對市場流動性形成了一定壓力。展望未來，隨著資本市場高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進，市場長期向好的根基將更加穩(wěn)固。

　　一、上市公司質(zhì)量顯著提升

　　今年以來，我國經(jīng)濟頂住壓力、穩(wěn)步前行，各項經(jīng)濟指標表現(xiàn)良好，2025年前三季度中國經(jīng)濟增速達到5.2%，在全球主要經(jīng)濟體中繼續(xù)保持前列。在經(jīng)濟基本面長期向好的趨勢下，隨著資本市場基礎(chǔ)制度改革的深化與監(jiān)管體系的持續(xù)完善，上市公司質(zhì)量得到顯著提升。

　　一是上市公司盈利能力企穩(wěn)回升。2025年前三季度，A股上市公司歸母凈利潤同比增長6.42%，凈利潤增速呈現(xiàn)出加快態(tài)勢，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力”板塊增長迅猛，第三季度凈利潤同比增速分別超過60%和30%，而部分周期行業(yè)在經(jīng)歷調(diào)整后也出現(xiàn)顯著的“困境反轉(zhuǎn)”。

　　社�；�金會：穩(wěn)健做好各大類資產(chǎn)投資

　　社保基金會12月16日消息，社保基金會黨組書記、理事長劉昆12月15日主持召開黨組會議，傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神，研究貫徹落實工作。會議明確，要穩(wěn)妥審慎抓好基金投資運營。緊密跟蹤國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和資本市場形勢，科學有效開展資產(chǎn)配置，穩(wěn)健做好各大類資產(chǎn)投資。充分發(fā)揮長期資金、耐心資本作用，在守住安全底線的基礎(chǔ)上，積極服務國家發(fā)展需要，更好支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合�！　�會議提出，中央經(jīng)濟工作會議是黨的二十屆四中全會后黨中央召開的一次十分重要的會議。習近平總書記的重要講話，全面總結(jié)2025年經(jīng)濟工作，深刻分析當前經(jīng)濟形勢，系統(tǒng)部署2026年經(jīng)濟工作，具有很強的思想性、戰(zhàn)略性、指導性，為扎實做好明年經(jīng)濟工作，確�！笆�五五”開好局、起好步指明了前進方向、提供了根本遵循。理事會全體黨員干部要認真學習領(lǐng)會，堅決抓好貫徹落實。　　會議明確，要持續(xù)深入學習習近平總書記重要講話和會議精神，與學習貫徹黨的二十屆四中全會精神結(jié)合起來，準確把握精神實質(zhì)和實踐要求，進一步堅定信心、積極作為，推動黨中央決策部署在理事會落地落實。要穩(wěn)妥審慎抓好基金投資運營。緊密跟蹤國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟和資本市場形勢，科學有效開展資產(chǎn)配置，穩(wěn)健做好各大類資產(chǎn)投資。充分發(fā)揮長期資金、耐心資本作用，在守住安全底線的基礎(chǔ)上，積極服務國家發(fā)展需要，更好支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。要著眼長遠謀劃推動基金事業(yè)發(fā)展。圍繞“十五五”規(guī)劃建議提出的重要要求和中央經(jīng)濟工作會議部署的重點任務，系統(tǒng)謀劃社�；�金事業(yè)“十五五”規(guī)劃，統(tǒng)籌抓好各項重點工作落實，推動社保基金事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　2026年貨幣政策將靈活高效精準發(fā)力

　　回望2025年，“支持性”始終是貨幣政策實施的核心基調(diào)。年初以來，總量、價格、結(jié)構(gòu)等政策工具協(xié)同發(fā)力，引導金融機構(gòu)加大對實體經(jīng)濟的支持力度，持續(xù)提升金融服務質(zhì)效；錨定金融市場平穩(wěn)運行目標，強化預期管理與風險防范，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展筑牢金融安全屏障。

　　展望2026年，“支持性”基調(diào)有望延續(xù)。央行將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，堅持精準施策與協(xié)同發(fā)力，靈活運用降準降息等工具，促進社會綜合融資成本低位運行。更好地運用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，精準滴灌實體經(jīng)濟的重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。此外，還將繼續(xù)探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，維護金融市場穩(wěn)定，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。

　　支持性貨幣政策顯效

　　2025年，央行著力實施好適度寬松的貨幣政策，從量價兩端持續(xù)為實體經(jīng)濟注入金融活水。

　　多地發(fā)布“十五五”規(guī)劃建議 區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展將更注重優(yōu)化金融資源配置

　　截至12月16日，全國已有多個省（自治區(qū)、直轄市）發(fā)布當?shù)亍笆�五五”�?guī)劃建議�？萍冀鹑凇⒅�推優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市、發(fā)展綠色金融等成為“高頻詞”。專家認為，相關(guān)舉措針對企業(yè)科技創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型的實際需求，優(yōu)化金融資源配置，為“十五五”時期區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展注入金融活水。

　　發(fā)力科技金融

　　多地重視發(fā)揮政府投資引導基金的撬動作用，發(fā)力科技金融。江蘇將“發(fā)揮省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)母基金、江蘇社�？苿�(chuàng)基金投資撬動作用”作為增強戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)競爭力的任務之一；山東提出，發(fā)揮政府投資基金引導帶動作用；陜西明確省級科技創(chuàng)新母基金的定位，提出把秦創(chuàng)投打造為西部一流的科技金融綜合性服務平臺。

　　基于新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)回報周期長、投資風險較大的特性，部分地方也在探索完善風險分擔機制。黑龍江提出，將建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長和風險分擔機制。

　　上海證券報

　　人形機器人：2025資本“狂舞”

　　2025年，對于人形機器人產(chǎn)業(yè)來說，注定是不能忘卻的一年。

　　從央視春晚舞臺的“秀場勁舞”，到各類展臺的“頻頻握手”，仿佛一夜之間，人形機器人已經(jīng)走到人們?nèi)粘Ｉ�活的“舞臺”中央，人類與機器人未來如何共處的話題——無論是欣喜還是焦慮——到處充斥。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月19日，今年以來中國人形機器人領(lǐng)域已發(fā)生162起融資事件，披露金額超400億元，大幅超過2024年全年。2025年以來，有近30家機器人產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)遞表港交所。

　　推動保險投資轉(zhuǎn)型 服務科技自立自強戰(zhàn)略

　　隨著中國經(jīng)濟向高質(zhì)量發(fā)展階段轉(zhuǎn)型，保險資金投資正面臨前所未有的挑戰(zhàn)：傳統(tǒng)的投資領(lǐng)域如基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)逐漸趨于飽和，加之低利率環(huán)境的影響，這些因素共同壓縮了保險資金的長期盈利空間。在新發(fā)展階段，保險資金急需探索出既能替代傳統(tǒng)投資方向，又能與保險資金長期特性相匹配的新投資領(lǐng)域

　　保險資金作為長期資本和耐心資本，與科創(chuàng)企業(yè)對穿越周期的需求天然匹配。國家科技自立自強戰(zhàn)略已為科技創(chuàng)新注入了前所未有的政策動能和市場機遇。這些領(lǐng)域有望催生一批具有全球競爭力的領(lǐng)軍企業(yè)和產(chǎn)業(yè)集群，為股權(quán)投資提供了豐富且高質(zhì)量的項目來源

　　為促進保險資金有序投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，可從以下四個方面發(fā)力：一是進一步完善支持保險投資轉(zhuǎn)型的政策環(huán)境；二是制定科學審慎的投資策略和資產(chǎn)配置方案；三是建立與長期股權(quán)投資相匹配的考核激勵機制；四是構(gòu)建懂科技、懂投資、懂風控的復合型人才體系

　　關(guān)于黃金交易，多家銀行調(diào)整

　　銀行代理的上海黃金交易所（下稱“上金所”）個人貴金屬交易業(yè)務正在逐漸收緊。近期，工商銀行等多家銀行相繼調(diào)整上述業(yè)務，主動清退不活躍的“三無”客戶（無持倉、無庫存、無欠款）。

　　受訪專家認為，銀行此舉是出于管控市場風險、應對政策合規(guī)壓力和履行投資者適當性管理義務等方面的考慮。未來，貴金屬投資市場參與者將更集中于機構(gòu)客戶，市場結(jié)構(gòu)有望更加成熟穩(wěn)健。

　　資本市場這一年：向穩(wěn)、向好、向新、向?qū)?/strong>

　　2025年，面對多重風險挑戰(zhàn)交織疊加的內(nèi)外部形勢，資本市場堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，基礎(chǔ)制度不斷完善，市場韌性和抗風險能力明顯增強，投資者信心和預期明顯改善，A股總市值超過100萬億元，實現(xiàn)了量的合理增長和質(zhì)的有效提升。

　　2025年，資本市場從政策、資金、預期對沖等方面打好穩(wěn)市組合拳，堅決維護市場平穩(wěn)運行；著力推進“兩創(chuàng)板”改革，不斷完善多層次、廣覆蓋的股債期市場體系，有力支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展；引導中長期資金入市，推動上市公司質(zhì)量和投資價值提升，促進投融資協(xié)調(diào)發(fā)展；扎牢織密投資者保護“安全網(wǎng)”，持續(xù)凈化市場生態(tài)……一系列改革增強了資本市場的包容性、適應性和吸引力，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展注入強勁資本動能。

　　穩(wěn)中求進

　　市場韌性和抗風險能力明顯增強

　　證券時報

　　提升服務實體經(jīng)濟質(zhì)效 公募筑牢資本市場穩(wěn)定基石

　　2025年，公募基金行業(yè)錨定高質(zhì)量發(fā)展方向，以《推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案》（以下簡稱《行動方案》）為綱領(lǐng)指引，在規(guī)模擴張、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品創(chuàng)新與投資者回報提升等維度實現(xiàn)全面突破。伴隨《行動方案》的落地實施，公募基金行業(yè)邁入全面深化改革與高質(zhì)量發(fā)展的嶄新階段。

　　我國公募基金資產(chǎn)管理總規(guī)模持續(xù)攀升、迭創(chuàng)新高，資本實力顯著增強，為服務國家戰(zhàn)略、賦能實體經(jīng)濟、吸引長期資金筑牢堅實根基。公募基金行業(yè)主動強化責任擔當，一方面聚焦實體經(jīng)濟融資需求，暢通資本與產(chǎn)業(yè)的對接渠道；另一方面行業(yè)依托專業(yè)化的資金配置能力與穩(wěn)健的風控體系，發(fā)揮資本市場穩(wěn)定器作用，有效平抑市場波動。

　　行業(yè)生態(tài)

　　從規(guī)模競賽轉(zhuǎn)向回報導向

　　“GPU雙雄”會師科創(chuàng)板 AI芯片攻堅國產(chǎn)替代

　　在摩爾線程上市8個交易日后，12月17日，又一家國產(chǎn)GPU（圖形芯片）廠商沐曦股份正式登陸科創(chuàng)板。與此同時，AI（人工智能）芯片（包括GPU、ASIC等）賽道上，壁仞科技、燧原科技等也在加快IPO步伐。

　　資本市場情緒升溫之際，外界也在進一步審視國內(nèi)GPU乃至AI芯片產(chǎn)業(yè)后續(xù)的前景和挑戰(zhàn)。

　　對此，芯謀研究企業(yè)部總監(jiān)王笑龍向證券時報記者表示，A股已有海光信息、寒武紀等AI芯片上市企業(yè)，本次沐曦和摩爾兩家頭部GPU企業(yè)接連實現(xiàn)IPO，說明在AI計算加速領(lǐng)域快速發(fā)展背景下，相關(guān)公司更需要公開市場的助力，才能更好應對AI芯片動輒10億元級別的費用。長遠來看，國內(nèi)AI芯片廠商任重而道遠，在單卡性能、集群的單位算力成本和能耗、軟件生態(tài)等領(lǐng)域仍需不斷提升，從而讓國產(chǎn)AI芯片從“替代可用”邁向“自主好用”。

　　投融資協(xié)同發(fā)力 資本市場改革路線圖漸明

　　近日，證監(jiān)會在傳達學習中央經(jīng)濟工作會議精神時，研究部署了資本市場的貫徹落實舉措，勾勒出未來一段時間資本市場的改革路線圖。可以看出，改革主線是防風險、強監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展，主要任務是持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革，意在為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和“十五五”良好開局貢獻力量。

　　中原證券（601375）首席經(jīng)濟學家鄧淑斌認為，當前資本市場改革呈現(xiàn)出“融資更包容、投資更長期、監(jiān)管更精準”的政策脈絡(luò)，投融資綜合改革具有長期性和重要性，預計未來改革主線將圍繞持續(xù)增強市場內(nèi)在穩(wěn)定性、提高制度包容性和適應性、提升監(jiān)管執(zhí)法效能等方面發(fā)力，不斷提升資本市場吸引力與競爭力。

　　提高制度包容性與吸引力

　　證監(jiān)會表示，科學制定資本市場“十五五”規(guī)劃體系，系統(tǒng)謀劃未來五年資本市場發(fā)展主要目標、任務和重要舉措；不斷提高資本市場制度包容性吸引力。這是對中央經(jīng)濟工作會議“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”的落細落實。

　　劍指券商IT服務市場亂象 中證協(xié)建立不正當競爭線索收集機制

　　針對券商信息技術(shù)（IT）系統(tǒng)服務商的不正當競爭行為，監(jiān)管部門出臺了全新治理舉措。

　　近日，證券時報記者獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會（下稱“中證協(xié)”）已向券商下發(fā)《關(guān)于建立信息技術(shù)系統(tǒng)服務機構(gòu)不正當競爭投訴、舉報線索收集機制的通知》（下稱《通知》），明確針對信息技術(shù)系統(tǒng)服務機構(gòu)在證券行業(yè)內(nèi)的不正當競爭行為，建立投訴與舉報線索收集機制。

　　劍指多種不當競爭行為

　　《通知》明確，在證監(jiān)會備案的向證券行業(yè)提供信息技術(shù)系統(tǒng)服務的機構(gòu)如存在以下行為，且證券公司擬向市場監(jiān)管部門投訴、舉報的，證券公司可向中證協(xié)提交有關(guān)線索材料：

　　證券日報

　　多地布局未來產(chǎn)業(yè)激發(fā)經(jīng)濟增長新動能

　　日前，重慶市經(jīng)濟和信息化委員會牽頭起草了《重慶市支持未來產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展若干措施（征求意見稿）》，面向社會公開征求意見建議。該征求意見稿包含加強創(chuàng)新策源和成果轉(zhuǎn)化、加強優(yōu)質(zhì)企業(yè)培育、加強應用場景牽引、加強生態(tài)體系建設(shè)等四部分，共有政策措施15條。

　　記者梳理公開信息發(fā)現(xiàn)，圍繞未來產(chǎn)業(yè)培育，今年多地陸續(xù)出臺或完善相關(guān)政策文件與行動計劃。

　　例如，北京市人民政府辦公廳8月份發(fā)布《北京市建立未來產(chǎn)業(yè)投入增長機制 促進未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的若干措施》，提出建立健全要素聯(lián)動投入、集成轉(zhuǎn)化、合理增長機制，更好統(tǒng)籌要素投入、提升全要素生產(chǎn)率，促進未來產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)從研發(fā)創(chuàng)新、企業(yè)生成、業(yè)態(tài)培育到集群化規(guī)模化發(fā)展；上海市政府辦公廳10月份發(fā)布《關(guān)于加快推動前沿技術(shù)創(chuàng)新與未來產(chǎn)業(yè)培育的若干措施》，提出為加快前沿技術(shù)創(chuàng)新與未來產(chǎn)業(yè)培育，形成若干創(chuàng)新策源能力突出、輻射帶動性強的未來產(chǎn)業(yè)集群，將上海打造成為具有世界影響力的未來產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)地。

　　此外，多地在未來產(chǎn)業(yè)支持政策中進一步細化了可落地抓手。這也與此前工業(yè)和信息化部等七部門印發(fā)《關(guān)于推動未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實施意見》提出的“以場景為牽引，以標志性產(chǎn)品為抓手”等導向相呼應。

　　強化風險防控 商業(yè)銀行托管業(yè)務迎來監(jiān)管新規(guī)

　　實施多年的商業(yè)銀行托管業(yè)務監(jiān)管規(guī)則迎來系統(tǒng)性升級。日前，國家金融監(jiān)督管理總局正式發(fā)布《商業(yè)銀行托管業(yè)務監(jiān)督管理辦法（試行）》（以下簡稱《辦法》），將于2026年2月1日起施行，并為存量業(yè)務設(shè)置3年整改過渡期，這一舉措進一步完善了行業(yè)基礎(chǔ)性監(jiān)管制度。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，《辦法》要求商業(yè)銀行針對托管相關(guān)業(yè)務，依照穿透原則精準識別、評估風險，同時明確要求銀行健全風險管理體系、強化托管業(yè)務獨立性、做好數(shù)據(jù)保護、加強托管產(chǎn)品及合作機構(gòu)的盡職調(diào)查與管理，將助力商業(yè)銀行提升托管服務的能力與水平，提高業(yè)務透明度，實現(xiàn)對風險的有效管控。

　　明確7類基礎(chǔ)服務

　　具體來看，針對托管業(yè)務的具體服務開展，《辦法》明確商業(yè)銀行可依據(jù)法規(guī)與托管合同，提供賬戶開立、財產(chǎn)保管、清算交割、會計核算、資產(chǎn)估值、信息披露、投資監(jiān)督7類基礎(chǔ)服務，提供各項服務應當符合辦法規(guī)定；同時要求托管業(yè)務開展應當簽署托管合同，并確保相關(guān)約定合規(guī)清晰、風險揭示充分，相關(guān)各方職責和權(quán)利義務明確。

　　看好中國股市 國際長線資金源源不斷流入

　　12月份以來，一批外資機構(gòu)密集發(fā)布2026年宏觀經(jīng)濟及股票市場展望。

　　展望2026年，瑞銀、摩根大通、富達國際等多家機構(gòu)認為中國資產(chǎn)在盈利增長、創(chuàng)新加速及估值吸引力下具備持續(xù)反彈基礎(chǔ)。

　　境外長線資金大幅流入

　　國際資金對中國資產(chǎn)表現(xiàn)出濃厚的興趣。

　　技術(shù)進步推動海上風電“深遠化”發(fā)展

　　12月15日，三峽江蘇大豐800兆瓦海上風電項目（以下簡稱“江蘇大豐項目”）實現(xiàn)全容量并網(wǎng)。該項目位于江蘇省鹽城市大豐區(qū)東北方向海域，最遠點離岸距離85.5千米，是我國當前已并網(wǎng)離岸距離最遠的海上風電項目。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉對《證券日報》記者表示：“江蘇大豐項目實現(xiàn)全容量并網(wǎng)，標志著我國海上風電向深遠海邁進取得了又一階段性突破。這不僅驗證了在深遠海域?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定電力輸送的技術(shù)可行性，還為未來的風電開發(fā)提供了經(jīng)驗與數(shù)據(jù)，具有重大的戰(zhàn)略示范意義�！�

　　裝機有望較快增長

　　江蘇大豐項目并非個例。今年以來，我國海上風電“深遠化”發(fā)展成果顯著。例如，東方電氣（600875）（福建）創(chuàng)新研究院有限公司自主研發(fā)的漂浮式風電耦合海水無淡化原位制氫綜合平臺獲得中國船級社（CCS）頒發(fā)的原則性批準證書（AIP），成為全球首個通過該認證的漂浮式風電制氫平臺。