天風(fēng)證券（601162）股份有限公司朱曄近期對(duì)杰瑞股份（002353）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《一季報(bào)業(yè)績優(yōu)異、現(xiàn)金流顯著改善，持續(xù)看好公司表現(xiàn)》，給予杰瑞股份買入評(píng)級(jí)。

　　杰瑞股份

　　公司發(fā)布2025年一季報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異！

　　2025Q1公司實(shí)現(xiàn)收入26.87億元，同比+26.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.66億元，同比+24.04%，扣非歸母凈利潤4.62億元，同比+28.37%。

　　2025Q1公司銷售毛利率31.43%，同比-4.29pct；銷售凈利率17.79%，同比-0.2pct；期間費(fèi)用率10.8%，同比下滑2.74pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別變動(dòng)+0.02pct/-0.44pct/+0.08pct/-2.41pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少主要系匯兌收益增加。

　　25Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量10.67億元，同比增加8.58億元，現(xiàn)金流改善明顯，主要系公司著眼降本增效，嚴(yán)格管控兩金，一季度持續(xù)執(zhí)行收現(xiàn)舉措、收到工程項(xiàng)目大額收款等。

　　公司堅(jiān)定推進(jìn)全球化發(fā)展戰(zhàn)略，海外市場開拓進(jìn)一步突破：

　　公司推動(dòng)各業(yè)務(wù)板塊在海外市場的協(xié)同配合，圍繞優(yōu)勢業(yè)務(wù)，聚焦全球戰(zhàn)略客戶并不斷拓展市場范圍和客戶群，贏單率逐年提升，客戶認(rèn)可度及公司產(chǎn)品市場占有率逐年提升。24年海外市場銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，毛利率同比提升6.78%；同時(shí)新增訂單同比保持65.37%的高速增長。

　　2024年3月公司召開董事會(huì)審議通過為中東子公司增資12,000萬美元，用于在迪拜杰貝阿里自由區(qū)建設(shè)集生產(chǎn)制造、采購、物流和服務(wù)于一體的高端油氣裝備制造基地，該基地輻射中東、北非及東南亞等地區(qū)；本項(xiàng)目建成后，公司在全球重要油氣市場中國、北美、中東均建有高端裝備制造基地，輻射全球油氣市場，將加快推進(jìn)公司深入實(shí)施國際化戰(zhàn)略步伐，強(qiáng)化公司在全球油氣行業(yè)影響力。

　　訂單端表現(xiàn)優(yōu)異，國內(nèi)、中東、中亞、北美多點(diǎn)開花；伴隨海外銷售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、海外市場訂單高增，公司盈利能力有望繼續(xù)上行。

　　1)國內(nèi)：2024年6月，公司成功中標(biāo)中石油2024年電驅(qū)壓裂設(shè)備(帶量)集中采購招標(biāo)項(xiàng)目；2)北美：公司順利完成北美首套中國電驅(qū)壓裂裝備的交付并在井場上應(yīng)用，在24年7月又再獲老客戶青睞，斬獲客戶電驅(qū)壓裂設(shè)備新訂單；3)中亞：公司成功斬獲中亞戰(zhàn)略客戶重大天然氣項(xiàng)目訂單，這是公司單筆最大的設(shè)備訂單。4)中東：2024年9月，公司與巴林國家石油公司BAPCO簽署了7個(gè)天然氣增壓站工程總承包項(xiàng)目，合同含稅總金額達(dá)3.16億美元(約合22億元人民幣)；巴林項(xiàng)目是繼KOC、ADNOC、SONATRACH等中東、北非地區(qū)國油公司項(xiàng)目多點(diǎn)開花后，公司承接的又一來自中東高端市場國家石油公司的油氣工程項(xiàng)目，是公司國際化戰(zhàn)略在中東地區(qū)深入實(shí)施的一大力證。

　　增持+回購彰顯經(jīng)營發(fā)展信心，穩(wěn)定及提升公司價(jià)值：2025年4月公司董事長提議回購部分公司股票，用于股權(quán)激勵(lì)或者員工持股計(jì)劃。公司控股股東孫偉杰先生、王坤曉先生、劉貞峰先生(三人為一致行動(dòng)人)計(jì)劃自2025年4月9日起6個(gè)月內(nèi)，使用自籌資金增持公司股票5,000萬元至7,000萬元。

　　盈利預(yù)測：繼續(xù)看好公司全球化發(fā)展進(jìn)程以及自身核心競爭優(yōu)勢，考慮到訂單交付節(jié)奏等影響，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25~27年公司歸母凈利潤分別為29.4/34.3/40.7億元(25~26前值分別為32.3/39.0億元)，對(duì)應(yīng)PE分別為10.4/9.0/7.5倍；維持“買入”評(píng)級(jí)，持續(xù)推薦！

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油天然氣價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，海外收入面臨匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)業(yè)部分轉(zhuǎn)型失敗的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券劉俊奇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.47%，其預(yù)測2025年度歸屬凈利潤為盈利31.4億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為10.52。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為39.88。