中國(guó)證券報(bào)

　　大模型競(jìng)賽持續(xù) 應(yīng)用場(chǎng)景向深向?qū)?/strong>

　　近期，AI大模型的迭代還在加速。北京時(shí)間2月18日，知名企業(yè)家埃隆·馬斯克（Elon Musk）與xAI團(tuán)隊(duì)在X平臺(tái)上進(jìn)行直播，發(fā)布了xAI開發(fā)的最新版大模型Grok 3。該模型被馬斯克描述為“地球上最聰明的AI”。xAI團(tuán)隊(duì)成員稱，為訓(xùn)練Grok 3，他們將數(shù)據(jù)中心10萬張GPU擴(kuò)充到20萬張。

　　2月初，中國(guó)初創(chuàng)企業(yè)DeepSeek發(fā)布新版大模型DeepSeek-R1，以極低的訓(xùn)練成本和使用成本，攪動(dòng)大模型領(lǐng)域格局。隨后，谷歌、xAI、OpenAI、Anthropic等公司也相繼宣布將發(fā)布新版大模型。同時(shí)，有更多公司表示將采取開源策略。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，大模型的開源大幅降低了應(yīng)用成本，看好AI應(yīng)用帶來的新機(jī)會(huì)。

　　再融資專項(xiàng)債密集發(fā)行 央地做好化債“后半篇”文章

　　今年以來，存量隱性債務(wù)置換工作迅速推進(jìn)。截至2月17日，各地已發(fā)行或計(jì)劃發(fā)行用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債規(guī)模近8000億元。業(yè)內(nèi)人士分析，在前期化債工作取得積極進(jìn)展的情況下，今年央地將做好政策落地實(shí)施的“后半篇”文章，重點(diǎn)包括嚴(yán)防新增隱性債務(wù)、壓降融資平臺(tái)數(shù)量、推動(dòng)平臺(tái)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型等方面。

　　自去年一攬子化債方案推出以來，各地迅速開展債務(wù)置換工作。據(jù)財(cái)政部公布，2024年的2萬億元置換債截至去年12月18日已全部發(fā)行完畢，目前大部分地區(qū)已使用完畢。對(duì)于2025年的2萬億元額度，各地已啟動(dòng)相關(guān)發(fā)行工作。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，各地已發(fā)行和計(jì)劃將發(fā)行的地方債合計(jì)13865.91億元，其中置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債為7828.28億元，占比超過50%。

　　DeepSeek重構(gòu)中概股敘事 吸引外資加速布局

　　近期，微信、百度等科技巨頭相繼宣布全面接入DeepSeek，引發(fā)資本市場(chǎng)廣泛關(guān)注。由DeepSeek引發(fā)的創(chuàng)新浪潮，推動(dòng)中國(guó)股市市值顯著增長(zhǎng)，促使中概科技股迎來新一輪價(jià)值重估。

　　今年以來，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)、恒生科技指數(shù)漲勢(shì)強(qiáng)勁。高盛預(yù)計(jì)，中國(guó)人工智能敘事有望吸引高達(dá)2000億美元的凈買入資金，這將在一定程度上扭轉(zhuǎn)全球投資者長(zhǎng)期低配中國(guó)股票的局面。

　　DeepSeek連同其他中國(guó)AI模型，正為中概科技股帶來全新投資敘事。近日，微信灰度測(cè)試接入DeepSeek R1大模型，用戶可通過搜索框直接調(diào)用AI功能。同時(shí)，百度搜索及文心智能體平臺(tái)亦全面整合DeepSeek，接入DeepSeek后，用戶可免費(fèi)使用其深度搜索功能，文心智能體平臺(tái)的開發(fā)者也能隨時(shí)調(diào)用DeepSeek模型。

　　主動(dòng)權(quán)益基金業(yè)績(jī)大分化 “擁抱科技股”成勝負(fù)手

　　2025開年以來，把握住人工智能（AI）、人形機(jī)器人等行情的基金業(yè)績(jī)亮眼，多只主動(dòng)權(quán)益類基金收益率已經(jīng)超過40%，甚至有基金收益率達(dá)50%。另外，重倉煤炭、航空等板塊的基金2025開年以來回撤幅度居前，主動(dòng)權(quán)益類基金的業(yè)績(jī)首尾差距近60個(gè)百分點(diǎn)。在科技股表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的背景下，不少基金經(jīng)理開始積極調(diào)倉，加大對(duì)于科技資產(chǎn)的配置。

　　2025開年以來，主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績(jī)回暖。數(shù)據(jù)顯示，截至2月17日，領(lǐng)跑的鵬華碳中和主題A開年以來不到兩個(gè)月的收益率達(dá)50.04%。

　　另外，永贏先進(jìn)制造智選A、中航趨勢(shì)領(lǐng)航A、平安先進(jìn)制造主題A的收益率都超過40%，前海開源盛鑫C、前海開源嘉鑫A、華富科技動(dòng)能A、招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)A等收益率均超過30%。

　　上海證券報(bào)

　　從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期配置” 港股科技股獲資金追捧

　　自1月中旬低點(diǎn)以來，恒生科技指數(shù)上漲超33%，領(lǐng)先于A股、美股主要大盤指數(shù)。2月18日，騰訊控股盤中股價(jià)達(dá)513港元/股，股價(jià)一舉突破三年新高。阿里巴巴-W、快手-W等互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)也在近期創(chuàng)下階段性高點(diǎn)。

　　從“短期博弈”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期配置”、從謹(jǐn)慎樂觀到投出“信任票”、從按兵不動(dòng)到悄然抄底，外資對(duì)港股的投資邏輯從交易性機(jī)會(huì)向戰(zhàn)略性布局轉(zhuǎn)變。一方面，政策紅利與技術(shù)突破驅(qū)動(dòng)全球資本重估，高盛、貝萊德、瑞銀等均認(rèn)為中國(guó)科技資產(chǎn)有望從“價(jià)值洼地”邁向“創(chuàng)新高地”。另一方面，港股市場(chǎng)交易過熱、指數(shù)階段高點(diǎn)也在無形中加大了市場(chǎng)壓力。

　　受訪人士認(rèn)為，AI應(yīng)用有助于擴(kuò)大中國(guó)科技股的盈利空間，港股互聯(lián)網(wǎng)公司可能迎來結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)�？萍脊杉睗q后存在短期回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)重點(diǎn)觀察的因素有國(guó)際地緣局勢(shì)演變、互聯(lián)網(wǎng)公司盈利情況、美聯(lián)儲(chǔ)利率走勢(shì)等。

　　多地開年“競(jìng)速”政府投資基金賽道

　　步入2025年，《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）的發(fā)布，為政府投資基金的未來發(fā)展描繪了藍(lán)圖。在這一國(guó)家級(jí)政府投資基金文件的指引下，各地政府加速對(duì)政府投資基金運(yùn)作模式進(jìn)行全面優(yōu)化與升級(jí)。

　　作為耐心資本、長(zhǎng)期資本的主力軍，各地政府投資基金正在加速布局。

　　2月14日，北京海淀區(qū)政府投資基金再度擴(kuò)容，中關(guān)村科學(xué)城科技成長(zhǎng)三期基金正式發(fā)布，規(guī)模達(dá)100億元。

　　A股震蕩調(diào)整 紅利資產(chǎn)接棒上漲

　　2月18日，A股市場(chǎng)整體沖高回落，人工智能等前期領(lǐng)漲板塊出現(xiàn)明顯調(diào)整，部分短線熱門股觸及跌停。紅利資產(chǎn)接棒走強(qiáng)，銀行股表現(xiàn)出色，“工農(nóng)中建”四大行股價(jià)盤中齊創(chuàng)歷史新高。

　　截至收盤，上證指數(shù)報(bào)3324.49點(diǎn)，跌0.93%；深證成指報(bào)10617.26點(diǎn)，跌1.61%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)2182.57點(diǎn)，跌1.98%。滬深兩市合計(jì)成交17991億元，較前一日縮量約1400億元。

　　銀行板塊昨日大面積上漲，申萬銀行指數(shù)收盤漲1.05%，漲幅居所有一級(jí)行業(yè)首位，板塊內(nèi)42只銀行股有40只收盤飄紅，齊魯銀行（601665）漲超3%，浦發(fā)銀行、郵儲(chǔ)銀行（601658）、廈門銀行（601187）等漲超2%。

　　向綠而行 全球船舶工業(yè)維持高景氣

　　2025年伊始，我國(guó)船舶工業(yè)捷報(bào)頻傳。1月15日，第二艘國(guó)產(chǎn)大型郵輪在中國(guó)船舶集團(tuán)有限公司旗下上海外高橋（600648）造船有限公司（下稱“外高橋造船”）實(shí)現(xiàn)了全船貫通的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。當(dāng)日，在長(zhǎng)興島經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)，恒力重工二期項(xiàng)目“未來工廠”投產(chǎn)，未來將有大量高附加值綠色船舶和高端海工裝備從這里起航。

　　2024年是船舶工業(yè)的大年，無論是全球還是國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)都十分亮眼。展望2025年，業(yè)界專家認(rèn)為，船舶工業(yè)將繼續(xù)乘勢(shì)而上，未來4到5年行業(yè)仍將維持高景氣度。目前，產(chǎn)業(yè)鏈上下游正在抓緊時(shí)機(jī)向多個(gè)維度深入，引領(lǐng)新航向。

　　證券時(shí)報(bào)

　　DeepSeek應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)展 保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極部署大模型本地化

　　國(guó)產(chǎn)開源大模型深度求索（DeepSeek）發(fā)布后，引發(fā)人工智能（AI）生態(tài)連鎖反應(yīng)，各行各業(yè)均積極落地本地化部署。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，目前，保險(xiǎn)行業(yè)已有人保財(cái)險(xiǎn)、人保資產(chǎn)、新華保險(xiǎn)（601336）、太平人壽、太平資產(chǎn)等多家機(jī)構(gòu)上線了DeepSeek大模型，并落地應(yīng)用場(chǎng)景。

　　近日，太平人壽完成DeepSeek模型本地化部署，并發(fā)布了太平人壽AI助手內(nèi)測(cè)版本。該助手接入DeepSeek R1模型產(chǎn)品，具備深度理解對(duì)話、文檔與圖片的能力，能夠在多種工作場(chǎng)景為公司員工解決復(fù)雜問題提供高質(zhì)量建議及方案，提升工作效率。

　　“A+H”上市升溫 境內(nèi)外聯(lián)動(dòng)發(fā)展成趨勢(shì)

　　今年以來，已有三一重工（600031）等多家A股企業(yè)披露了赴港上市意向，引起市場(chǎng)關(guān)注�！癆+H”上市模式持續(xù)活躍，讓越來越多的企業(yè)將目光瞄向了全球化戰(zhàn)略的新版圖，利用兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，借助境內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)展壯大已成趨勢(shì)。

　　縱觀本輪赴港上市的企業(yè)，多是寧德時(shí)代（300750）、先導(dǎo)智能（300450）、恒瑞醫(yī)藥（600276）等行業(yè)龍頭，這些長(zhǎng)期在細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)跑的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，既有海外產(chǎn)能擴(kuò)張、拓展國(guó)際業(yè)務(wù)的動(dòng)力，也有補(bǔ)充境外營(yíng)運(yùn)資金、為長(zhǎng)期國(guó)際化戰(zhàn)略提供資金支持的訴求。通過H股上市，企業(yè)不僅可以獲得有效的儲(chǔ)備資金，還能通過國(guó)際化的資本平臺(tái)增強(qiáng)跨境資源整合能力，進(jìn)一步配置全球資源，與全球伙伴深度鏈接，提升公司的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力，可謂兩全其美。加之“A+H”上市模式較為成熟，僅2024年就有美的集團(tuán)（000333）、順豐控股（002352）、龍?bào)纯萍?/a>（603906）等公司赴港成功上市，首發(fā)募資額約占去年港股IPO募資總額的一半，進(jìn)一步激發(fā)了A股企業(yè)赴港上市的動(dòng)力。

　　資本市場(chǎng)持續(xù)推進(jìn)的對(duì)外開放政策，也為“A+H”上市添了一把火。去年以來，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)資本市場(chǎng)對(duì)港合作措施，明確支持內(nèi)地行業(yè)龍頭企業(yè)赴港上市。香港聯(lián)交所與香港證監(jiān)會(huì)也優(yōu)化了新上市申請(qǐng)審批流程時(shí)間表，對(duì)符合規(guī)定的百億港元市值以上A股公司開辟快速審批通道，股權(quán)占比要求也有相應(yīng)調(diào)整，為發(fā)行人構(gòu)建“A+H”雙平臺(tái)提供了更多靈活性支持。降低上市門檻，使企業(yè)可以快速融入全球市場(chǎng)，引入國(guó)際化長(zhǎng)線投資人，吸引更多海外的潛在客戶或合作機(jī)會(huì)。

　　優(yōu)質(zhì)企業(yè)南下，港股市場(chǎng)的成交活躍度也節(jié)節(jié)攀升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，港股1月份日均成交金額約1438億港元，已連續(xù)5個(gè)月過千億港元，恒生指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲逾14%，恒生科技指數(shù)漲逾26%。帶著“創(chuàng)新”基因的A股龍頭企業(yè)為港股市場(chǎng)帶來了新活力，同時(shí)，中國(guó)的AI大模型研發(fā)、商業(yè)化應(yīng)用向外展示了中國(guó)在新興科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力，增強(qiáng)外資對(duì)“中國(guó)智造”的信心，推動(dòng)其重新評(píng)估中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值，顯著提升優(yōu)質(zhì)中資企業(yè)的估值中樞。

　　寄望DeepSeek注入新活力 消金領(lǐng)域搶抓機(jī)遇也正視風(fēng)險(xiǎn)

　　當(dāng)前，人工智能技術(shù)飛速發(fā)展，在金融領(lǐng)域的滲透也日益廣泛且深入，整個(gè)行業(yè)迎來了前所未有的變革與機(jī)遇。

　　在這一波智能化浪潮中，深度求索（DeepSeek）憑借強(qiáng)大的語義理解和生成能力，迅速引起消費(fèi)金融公司、金融科技服務(wù)商等金融機(jī)構(gòu)的關(guān)注。它們紛紛將其視為提升技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要抓手，并加速推進(jìn)部署與應(yīng)用。

　　DeepSeek在自然語言處理領(lǐng)域的表現(xiàn)，正像一匹“黑馬”迅速在金融行業(yè)嶄露頭角。借助其強(qiáng)大的語義理解和生成能力，眾多金融機(jī)構(gòu)看到了大幅提升業(yè)務(wù)運(yùn)作流暢度和客戶服務(wù)滿意度的希望。

　　機(jī)構(gòu)熱議民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)：提振資本市場(chǎng)信心

　　2月17日，民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)在京召開，相關(guān)內(nèi)容也成為各機(jī)構(gòu)近期研究重點(diǎn)。

　　分析師普遍認(rèn)為，時(shí)隔6年再次召開民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)，彰顯了對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的高度重視，有助于提振微觀主體信心和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)于市場(chǎng)起到一錘定音的效果。

　　展望后市，業(yè)內(nèi)分析稱，本次座談會(huì)有望成為我國(guó)新一輪科技突破乘風(fēng)發(fā)展的起點(diǎn)，資本市場(chǎng)也將顯著受益。

　　證券日?qǐng)?bào)

　　智駕時(shí)代保險(xiǎn)業(yè)如何助力汽車產(chǎn)業(yè)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”

　　長(zhǎng)期以來，智能駕駛技術(shù)的高階功能多集中于20萬元以上的高端車型。然而，今年以來，高階智駕系統(tǒng)呈現(xiàn)出加速下沉的趨勢(shì)，正從“高配”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤皹?biāo)配”。這一轉(zhuǎn)變的標(biāo)志性事件是比亞迪（002594）近日宣布全系車型搭載“天神之眼”高階智駕系統(tǒng)。

　　隨著智能駕駛技術(shù)的迅猛發(fā)展，駕駛主體逐漸由“人”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸悄荞{駛系統(tǒng)”，這一變化正在重塑車主的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。在新形勢(shì)下，車主的保險(xiǎn)保障需求日益全面化和多元化；保險(xiǎn)業(yè)希望新的市場(chǎng)需求能帶來新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；同時(shí)，智能汽車產(chǎn)業(yè)也希望保險(xiǎn)產(chǎn)品提供更為全面的保障，以確保其“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。

　　一些車企和險(xiǎn)企敏銳地捕捉到了市場(chǎng)需求的變化，并開始積極行動(dòng)。近日，小鵬汽車計(jì)劃聯(lián)合頭部保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)推出定制化智駕保險(xiǎn)。此前，賽力斯（601127）與平安產(chǎn)險(xiǎn)已合作推出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)保障方案�？傮w來看，對(duì)智駕保險(xiǎn)仍處于探索階段。多位受訪人士表示，當(dāng)前，研究和創(chuàng)新已在路上，未來相關(guān)各方仍需協(xié)同發(fā)力。

　　年內(nèi)75份監(jiān)管措施“亮劍” 直指部分公司違規(guī)運(yùn)作行為

　　2月17日晚，上海證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“上交所”）針對(duì)某上市公司出具工作函，督促其加強(qiáng)內(nèi)部控制和投資者回報(bào)有關(guān)事項(xiàng)。據(jù)悉，上交所在對(duì)比核查公司公告及其回函時(shí)發(fā)現(xiàn)，該公司在公司治理、內(nèi)部控制、保護(hù)投資者知情權(quán)和收益權(quán)等方面還存在不足，部分事項(xiàng)存在制度規(guī)定不明確、信息披露不完整、文件提供不齊備等情況。

　　上市公司作為資本市場(chǎng)的核心組成部分，其規(guī)范運(yùn)作對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定與健康發(fā)展至關(guān)重要。為此，監(jiān)管部門在日常監(jiān)管中持續(xù)督促相關(guān)公司及時(shí)整改，確保合規(guī)經(jīng)營(yíng)，并對(duì)違規(guī)行為堅(jiān)決“亮劍”，形成有效的監(jiān)管威懾。

　　截至2月18日，證券交易所年內(nèi)已對(duì)67家A股上市公司及相關(guān)主體的違規(guī)行為開具了75份監(jiān)管措施，主要涉及信息披露違規(guī)、資金占用、募集資金使用不規(guī)范等問題。

　　中國(guó)商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)宋向清在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，上市公司出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象主要由以下幾點(diǎn)原因造成：首先，部分公司的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度存在缺陷，未能有效應(yīng)對(duì)實(shí)際操作中的復(fù)雜情況；其次，部分公司管理層對(duì)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的重視程度不足，導(dǎo)致相關(guān)制度形同虛設(shè)。此外，部分公司的內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不夠健全，監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的職能未能充分發(fā)揮。

　　899款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品披露1月份結(jié)算利率 近半數(shù)產(chǎn)品結(jié)算利率為3%及以上

　　近期，險(xiǎn)企陸續(xù)公布了1月份萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率。資訊數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日，已有899款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品公布結(jié)算利率，平均結(jié)算利率約為2.83%。其中，有428款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率在3.00%及以上，有471款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率低于3.00%。

　　受訪專家認(rèn)為，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率持續(xù)下降，主要是債券市場(chǎng)到期收益率下降抵消了股票市場(chǎng)回暖帶來的投資收益。展望未來，萬能險(xiǎn)還要通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式，為市場(chǎng)提供更多選擇。

　　萬能險(xiǎn)的利率分為最低保證利率和結(jié)算利率。最低保證利率是指保險(xiǎn)公司向保單持有人承諾的最低收益率。結(jié)算利率則是保險(xiǎn)公司向保單持有人實(shí)際分配收益的利率，不低于最低保證利率，反映了投保人實(shí)際獲得的收益，是衡量萬能險(xiǎn)產(chǎn)品收益水平的重要指標(biāo)。

　　聚焦 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展 | 從工業(yè)場(chǎng)景到生活服務(wù) 人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈“百花齊放”

　　近期京東商城上線了兩款機(jī)器人產(chǎn)品，其中一款機(jī)器人曾在今年的央視春晚舞臺(tái)上大放異彩，以一段生動(dòng)活潑的扭秧歌表演贏得了全國(guó)觀眾的喜愛與關(guān)注。在京東的售貨界面中，Unitree G1人形機(jī)器人的售價(jià)為9.9萬元左右，預(yù)計(jì)45天可交貨。春晚同款Unitree H1人形機(jī)器人售價(jià)為65萬元左右，預(yù)計(jì)60天可交貨。據(jù)京東商城客服介紹，這兩款產(chǎn)品首批銷售訂單已售罄。這也顯示出公眾對(duì)于高科技產(chǎn)品的濃厚興趣與高度認(rèn)可。

　　“今年也被業(yè)內(nèi)稱為人形機(jī)器人‘量產(chǎn)元年’�！敝嘘P(guān)村物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長(zhǎng)袁帥在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，AI技術(shù)的進(jìn)步為人形機(jī)器人注入了強(qiáng)大的“大腦”，硬件技術(shù)的改進(jìn)為人形機(jī)器人構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的“身體”，使得人形機(jī)器人具有了更多的商業(yè)化發(fā)展空間。