在海外產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)情況下，寧德時(shí)代（300750）海外市場(chǎng)能否在2026年接力國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)值得觀察

　　標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)、投資時(shí)間網(wǎng)研究員 王子西

　　繼順豐控股（002352）（港股06936.HK）、美的集團(tuán)（000333）（港股00300.HK）相繼完成港股上市，海天味業(yè)（603288）（603288.SH）、恒瑞醫(yī)藥（600276）（600276.SH）等也披露赴港IPO計(jì)劃后，市值萬(wàn)億的鋰電龍頭寧德時(shí)代（300750.SZ）也正式官宣籌劃赴港IPO。

　　寧德時(shí)代日前公告稱，公司擬發(fā)行H股并在港交所主板掛牌上市。此舉是為了進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)等。

　　值得注意的是，截至2024年9月底，寧德時(shí)代手握2646.76億元貨幣資金，并不差錢。多家券商認(rèn)為，港股融資助力公司海外產(chǎn)能擴(kuò)張，加速鋰電龍頭推進(jìn)全球化。且中金公司（601995）預(yù)計(jì)，寧德時(shí)代在建海外產(chǎn)能規(guī)�；蚪�180GWh，其中匈牙利100GWh、西班牙合資工廠50GWh，若按單GWh投資額5至6億元測(cè)算，所需資本開(kāi)支可達(dá)千億元。故赴港融資有必要性。

　　需指出的是，2024年11月，歐洲10國(guó)的新能源汽車銷售情況較10月有一定好轉(zhuǎn)，但較上年同期并沒(méi)有增長(zhǎng)。其中，法國(guó)、意大利、瑞士和芬蘭等國(guó)11月的新能源汽車銷量同比均有一定程度下降，降幅多為“低雙位數(shù)”，但英國(guó)銷量同比有較大上升。

　　東吳證券預(yù)計(jì)，2024年歐洲電動(dòng)車銷量持平，2025年同比增長(zhǎng)15%，2026年銷量有望增長(zhǎng)30%。海通證券則指出，碳排放考核罰款機(jī)制下，倒逼歐洲車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)在滿足2025年碳排放目標(biāo)情況下，寶馬、奔馳、Stellantis的電車銷量將同比增長(zhǎng)31%、21%、70%。如此一來(lái)，寧德時(shí)代海外接力國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)或可以期待。

　　發(fā)行比例預(yù)計(jì)不超過(guò)5%?

　　早在2023年，坊間就有寧德時(shí)代赴港上市傳聞，如今傳聞成真。

　　根據(jù)公告，寧德時(shí)代擬發(fā)行H股股票并申請(qǐng)?jiān)诟劢凰�主板掛牌上市。公司表示，將充分考慮現(xiàn)有股東的利益和境內(nèi)外資本市場(chǎng)的情況，擬在股東大會(huì)決議有效期內(nèi)（即經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過(guò)之日起18個(gè)月或同意延長(zhǎng)的其他期限）選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)和發(fā)行窗口完成本次發(fā)行并上市。

　　本次籌劃赴港上市，是為了進(jìn)一步推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。本次募集資金將用于進(jìn)一步拓展公司國(guó)際業(yè)務(wù)、推進(jìn)海外項(xiàng)目建設(shè)以及補(bǔ)充境外營(yíng)運(yùn)資金等用途。

　　值得注意的是，發(fā)布籌劃赴港上市公告的同日，公司還披露第四屆董事會(huì)成員及聘任高管名單。其中，選舉曾毓群為董事長(zhǎng)、潘健為聯(lián)席董事長(zhǎng)，選舉李平、周佳為副董事長(zhǎng)；同時(shí)聘任曾毓群為總經(jīng)理、譚立斌為副總經(jīng)理、蔣理為副總經(jīng)理兼董秘，財(cái)務(wù)總監(jiān)是鄭舒。

　　顯著變化是增設(shè)聯(lián)席董事長(zhǎng)一職，此舉或與公司赴港上市計(jì)劃有關(guān)。公開(kāi)資料顯示，潘健1976年出生，中國(guó)香港永久性居民，曾任科爾尼咨詢咨詢顧問(wèn)、貝恩咨詢咨詢顧問(wèn)、MBK Partners投資基金副總裁、CDH Investments Management（Hong Kong）Limited董事總經(jīng)理、寧德時(shí)代副董事長(zhǎng)及晨光股份（603899）（603899.SH）董事�，F(xiàn)任寧德時(shí)代董事、晨光股份獨(dú)立董事。

　　東吳證券分析，公司本次發(fā)行比例較小，預(yù)計(jì)不超過(guò)5%，按照當(dāng)前市值計(jì)算，且考慮港股折價(jià)后，預(yù)計(jì)總發(fā)行規(guī)模不超過(guò)400億元，稀釋影響很低。而截至2024年9月底，寧德時(shí)代在手現(xiàn)金超2600億元，資金實(shí)力充裕，但公司后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)主要集中在海外，預(yù)計(jì)后續(xù)每年海外 Capex（資本性支出）超20億歐元，港股上市可搭建海外資本運(yùn)作平臺(tái)，有助于持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。

　　中金公司也認(rèn)為，公司港股融資或主要為了支撐海外產(chǎn)能擴(kuò)張，海外產(chǎn)能一方面為了降低地緣風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也能滿足海外主機(jī)廠就近配套需求。且據(jù)公司已公告的海外產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)在建海外產(chǎn)能規(guī)模或接近180GWh，按照單GWh投資額5至6億元測(cè)算，所需要的資本開(kāi)支可達(dá)1000億元。

　　雖然公司當(dāng)前賬面現(xiàn)金、外匯資產(chǎn)較充裕，但考慮到外匯資產(chǎn)監(jiān)管要求以及營(yíng)運(yùn)資金需求，故寧德時(shí)代或仍需要通過(guò)海外融資來(lái)滿足海外產(chǎn)能擴(kuò)張的資金需求，從而進(jìn)一步推進(jìn)公司國(guó)際化戰(zhàn)略。

　　何時(shí)海外接力

　　寧德時(shí)代的全球化戰(zhàn)略布局，早在幾年前便已提出。但數(shù)據(jù)顯示，公司近年來(lái)境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)不太穩(wěn)定。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，2024年前三季度，寧德時(shí)代營(yíng)收同比下滑12.09%至2590.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（下稱歸母凈利潤(rùn)）同比增長(zhǎng)15.59%至逾360億元。對(duì)比2021年以來(lái)同期數(shù)據(jù)，收入首次負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速也大幅放緩，此前三年同期增速或?yàn)椤叭�位�?shù)”或?yàn)椤案唠p位數(shù)”。

　　從中報(bào)來(lái)看，公司境外業(yè)務(wù)毛利率高于境內(nèi)，2024年上半年為29.65%，高出境內(nèi)逾四個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，上半年公司境外收入為505.29億元，同比下滑24.77%，而2023年境外收入還同比上升七成。

　　在海外市場(chǎng)拓展方面，寧德時(shí)代的德國(guó)工廠已獲得大眾認(rèn)證，目前處于產(chǎn)能爬坡中，2024年全年能否盈虧平衡，或待財(cái)報(bào)揭曉。匈牙利工廠100GWh的產(chǎn)能建設(shè)則在推進(jìn)中。此外，2024年12月，公司宣布計(jì)劃與Stellantis N.V.（下稱Stellantis）共同在西班牙出資成立合資公司，雙方各持股50%，并以合資公司為主體在西班牙薩拉戈薩市興建合資電池工廠。

　　Stellantis是全球第四大汽車集團(tuán)，旗下?lián)碛袠?biāo)致、雪鐵龍、Jeep、阿爾法·羅密歐、瑪莎拉蒂等眾多知名的汽車品牌。而該電池工廠預(yù)計(jì)總投資規(guī)模為40.38億歐元，建設(shè)年產(chǎn)可達(dá)50GWh的動(dòng)力電池工廠，產(chǎn)品目標(biāo)客戶為Stellantis。

　　但查閱Stellantis官網(wǎng)，2024年上半年，Stellantis實(shí)現(xiàn)收入850.17億歐元，同比下滑13.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.47億歐元，同比下滑48.3%。其中，兩大市場(chǎng)北美和歐洲的收入均同比下滑一成多。到了2024年第三季度，由于出貨量下降以及不利的產(chǎn)品組合等因素影響，Stellantis收入仍然同比下滑。

　　且據(jù)華創(chuàng)證券，2024年11月，歐洲10國(guó)的新能源車銷量合計(jì)為20.8萬(wàn)輛，雖較10月有所好轉(zhuǎn)，但同比下滑4%；其中純電動(dòng)汽車、插混汽車11月銷量同比下滑3%、5%。當(dāng)月，新能源車的滲透率為25.6%，同比變動(dòng)并不大。若分國(guó)家來(lái)看，德國(guó)、法國(guó)、意大利、瑞士和芬蘭11月的新能源車銷量均有“兩位數(shù)”的下滑幅度，但英國(guó)銷量同比有較大上升。

　　不過(guò)，海通證券指出，在碳排放考核的巨額罰款下，歐洲車企積極進(jìn)行電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)在滿足2025年碳排放目標(biāo)的情況下，大眾、寶馬、奔馳、Stellantis、沃爾沃的電車銷量將同比增長(zhǎng)100%、31%、21%、70%和9%。東吳證券則預(yù)計(jì)2024年歐洲電動(dòng)車銷量持平，2025年同比增長(zhǎng)15%。而隨著2025年下半年新平臺(tái)新車型推出，2026年銷量有望提升30%。

　　那么，在海外產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)情況下，寧德時(shí)代海外市場(chǎng)會(huì)在2026年接力國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)嗎？