本周，A股市場迎來一個具有里程碑意義的時刻：滬深兩市融資余額突破2萬億元，這是自2015年7月以來，該數(shù)據(jù)首次重回這一高位。交易所融資余額數(shù)據(jù)顯示，截至8月11日，滬市報10217.92億元，較前一日增加90.72億元；深市報9838.98億元，較前一日增加76.97億元；滬深北三市合計20122億元，較前一日增加168.41億元。數(shù)據(jù)背后，是A股市場歷經(jīng)十年打磨后的深刻蛻變，更是資本市場與中國經(jīng)濟同頻共振的時代注腳。

　　十年變遷：從狂熱擴張到理性生長

　　十年前，2015年的資本市場留有深刻的“杠桿”印記。彼時，A股在上半年處于一輪波瀾壯闊的行情之中，融資余額一度觸及2.27萬億元的歷史峰值，在一年內(nèi)擴張超過4倍。然而，這種建立在非理性情緒上的“繁榮”難以持久，隨著監(jiān)管層對杠桿資金的規(guī)范整頓，融資余額在觸及峰值后迅速縮水，隨之而來的是市場的深度調(diào)整，眾多投資者在波動中體會到杠桿資金的雙刃劍效應。

　　十年后，融資余額重新站上2萬億元，資本市場生態(tài)已截然不同。多位受訪人士認為，本輪融資余額的攀升與2015年存在本質(zhì)區(qū)別。

　　開源證券信用交易部相關負責人分析稱，2015年融資余額突破2萬億元，存在散戶加杠桿、場外配資工具不規(guī)范、投機氛圍濃厚的特點。而本輪突破2萬億元，是在經(jīng)濟復蘇預期和政策精準引導下實現(xiàn)的，相比于2015年，參與者結構更成熟，監(jiān)管體系更完善。

　　總體來看，當前融資余額的增長與A股市值規(guī)模的擴張是相互呼應的。數(shù)據(jù)測算顯示，2015年7月1日，滬深兩市流通市值約為47萬億元，滬深A股融資余額占流通市值比例約為3.84%；2025年8月11日，滬深兩市流通市值約為94萬億元，滬深A股融資余額占比降至2%。

　　中國銀河（601881）證券首席策略分析師楊超表示，本輪融資結構更趨理性，杠桿資金集中度與持倉周期明顯改善，同時監(jiān)管體系較2015年更加完善，防范過度杠桿的能力顯著增強。“當前融資資金更傾向于配置基本面穩(wěn)健、具備長期投資邏輯的優(yōu)質(zhì)標的，這一趨勢彰顯當前杠桿交易正趨向理性化發(fā)展�！睏畛�表示。

　　資金流向：從全面擴散到產(chǎn)業(yè)聚焦

　　十年間融資資金的投向變遷，也折射出中國經(jīng)濟結構的轉型軌跡。2015年融資余額突破2萬億元時，資金分布呈現(xiàn)“多點開花”的特征：非銀金融、房地產(chǎn)、家電等傳統(tǒng)行業(yè)，以及電子、計算機等新興領域均獲杠桿資金無差別涌入，基本面的差異也未能在股價中得到有效反映，顯示當時市場情緒非常亢奮，選股的邏輯性不強。

　　而如今，融資資金的布局更顯“精準聚焦”，凈買入行業(yè)集中在醫(yī)藥、電子、計算機、機械等少數(shù)行業(yè)。2025年以來，醫(yī)藥生物行業(yè)以246.93億元的融資凈買入額居首位，機械設備、汽車、電力設備、電子行業(yè)分別獲得228.68億元、214.49億元、198.61億元和179.72億元的融資凈買入額，位列第二至第五。

　　興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院資深策略分析師楊震宇在接受記者采訪時表示，與2015年的“多點開花”相比，本輪融資資金流向聚焦于“反內(nèi)卷”“人工智能+”及創(chuàng)新藥等主題驅(qū)動的結構性行情。

　　開源證券信用交易部相關負責人向記者表示，當前以新質(zhì)生產(chǎn)力為代表的科技、高端制造等板塊，走出了持續(xù)的結構性行情，產(chǎn)生了明顯的賺錢效應。

　　未來展望：在穩(wěn)增長與防風險中求平衡

　　站在2萬億元的新起點，市場更關心這一數(shù)據(jù)能否持續(xù)增長。多位受訪人士表示，本輪融資余額增長具備一定的持續(xù)性基礎。

　　楊震宇觀察到，經(jīng)歷較長調(diào)整周期后，中國資產(chǎn)正處于重定價階段。“今年以來，南向資金積極配置港股，外資回流A股趨勢顯現(xiàn)，ETF凈買入額創(chuàng)近年新高，公募基金發(fā)行回暖，私募、險資及個人投資者情緒改善，為兩融余額向上突破提供較為扎實的資金環(huán)境�！睏钫鹩钫f。

　　楊超表示，政策環(huán)境的延續(xù)性、經(jīng)濟預期的修復以及科技等主線行情的深化，是支撐兩融余額繼續(xù)上行的核心要素。若能形成紅利資產(chǎn)與科技成長板塊間的良性輪動，將持續(xù)吸引杠桿資金參與。同時，融資交易風險管理機制的成熟也為融資融券擴張?zhí)峁┝烁�穩(wěn)健的空間。

　　楊超同時提示了風險：兩融資金的活躍往往伴隨局部熱點輪動加速，一旦政策預期或經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)擾動，可能引發(fā)資金踩踏或市場情緒逆轉。普通投資者須警惕兩類風險：一是交易擁擠風險，即大量資金集中涌入同類標的導致的流動性失衡；二是高估值回調(diào)風險，即前期受資金追捧、估值已顯著高于合理區(qū)間的板塊，可能因支撐邏輯弱化出現(xiàn)估值回歸。