華夏時(shí)報(bào)記者 胡金華 上海報(bào)道

　　A股上證指數(shù)站上3500點(diǎn)，投資者對(duì)股市的熱情重新被點(diǎn)燃，場(chǎng)內(nèi)投資者正在動(dòng)用更多杠桿資金配置股票。

　　日前，上半年融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展情況最新數(shù)據(jù)出爐。IFUND公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，A股融資融券個(gè)人投資者數(shù)量達(dá)747.99萬(wàn)，較去年末新增25.21萬(wàn)，較2024年上半年新增13.60萬(wàn)。兩融新增戶數(shù)同比提升85.37%。

　　“開(kāi)通兩融的個(gè)人投資者基本投資經(jīng)驗(yàn)都超過(guò)五年，從我們營(yíng)業(yè)部的表現(xiàn)來(lái)看，個(gè)人兩融業(yè)務(wù)實(shí)際的需求集中在融資端，即以抵押現(xiàn)有賬戶股票獲得相應(yīng)比例資金再追加投資。一般而言，對(duì)于融資的杠桿比例在50%左右。比如個(gè)人賬戶股票市值有100萬(wàn)元，那么我們能提供質(zhì)押的股票金額打?qū)φ�，個(gè)人投資者可以獲得50萬(wàn)元杠桿資金。從利率上看，當(dāng)前隨著全市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不斷下行，我們提供的融資利率年化在5%左右，利率太高投資者也不會(huì)接受。”7月15日，上海一家頭部券商陸家嘴區(qū)域的營(yíng)業(yè)部老總周華（化名）向《華夏時(shí)報(bào)》記者透露。

　　值得一提的是，去年10月A股兩融余額為15478.37億元，目前已增加超過(guò)3300億元。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，新融資客杠桿加倉(cāng)股市的行為釋放了對(duì)后市看好的信號(hào)，投資者對(duì)市場(chǎng)的信心在增強(qiáng)；對(duì)于券商而言，則意味著中間業(yè)務(wù)收入“水漲船高”。

　　融資融券交易活躍度“V型”反轉(zhuǎn)

　　數(shù)據(jù)顯示，上半年個(gè)人兩融與機(jī)構(gòu)兩融業(yè)務(wù)的數(shù)量比較，明顯出現(xiàn)向個(gè)人投資者傾斜的態(tài)勢(shì)。截至6月底，A股融資融券機(jī)構(gòu)投資者家數(shù)為5.09萬(wàn)家，較2024年末減1354家；反之，融資融券的交易活躍度則呈“V型”反轉(zhuǎn)，截至6月30日，參與融資融券交易投資者達(dá)39.55萬(wàn)名，較2024年末增加6.02萬(wàn)名，全市場(chǎng)有融資融券負(fù)債的投資者數(shù)量為168.46萬(wàn)名，較2024年下半年峰值減少。

　　“從歷史數(shù)據(jù)看，自2023年末的679.70萬(wàn)人起步，在一年半時(shí)間內(nèi)凈增68.29萬(wàn)，增幅達(dá)10.05%，展現(xiàn)出個(gè)人投資者對(duì)信用交易工具的接納度持續(xù)提升，個(gè)人投資者穩(wěn)步擴(kuò)容；另外一面，真正借助兩融杠桿交易的個(gè)人投資者增量從上半年來(lái)看，增幅并不明顯，反映投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好理性回歸�！鄙虾Ｒ患彝额櫃C(jī)構(gòu)瑞風(fēng)咨詢分析師黃一鵬受訪時(shí)分析。

　　在今年上半年，市場(chǎng)融資客的交易行為又出現(xiàn)了新變化。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年A股個(gè)人兩融活躍賬戶數(shù)為39.55萬(wàn)戶，較2024年末增長(zhǎng)6.02萬(wàn)戶，成為繼2024年下半年大增14.39萬(wàn)戶之后的連續(xù)第二個(gè)半年增長(zhǎng)。尤其是市場(chǎng)在去年下半年出現(xiàn)“9·24”行情后迅速反彈，個(gè)人兩融賬戶交易活躍度迅速攀升，半年新增14.39萬(wàn)戶，創(chuàng)下近三個(gè)半年最大增幅。

　　從今年上半年個(gè)人兩融交易的行為來(lái)看，同樣延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增幅較2024年下半年則收窄至58.13%，顯示市場(chǎng)情緒在經(jīng)歷快速釋放后進(jìn)入平穩(wěn)期。從交易活躍度的驅(qū)動(dòng)因素看，個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的貢獻(xiàn)度出現(xiàn)分化。2025年上半年新增的6.02萬(wàn)戶交易投資者中，個(gè)人投資者的持續(xù)入場(chǎng)成為主要支撐，而機(jī)構(gòu)投資者交易活躍度的下降。

　　“進(jìn)一步分析交易活躍度與市場(chǎng)行情的關(guān)聯(lián)性發(fā)現(xiàn)，2024年下半年的交易熱潮對(duì)應(yīng)著A股主要指數(shù)15%左右的反彈行情，而2025年上半年市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上行特征，指數(shù)累計(jì)漲幅收窄至5.3%，交易活躍度的同步放緩也反映出投資者在行情節(jié)奏變化中的策略調(diào)整�！秉S一鵬指出。

　　在周華眼中，這是投資者成熟的表現(xiàn)�！案�2025年的那一輪行情相比，當(dāng)前市場(chǎng)上的兩融客戶對(duì)于動(dòng)用杠桿的時(shí)機(jī)非常理性。此前個(gè)人投資者不顧風(fēng)險(xiǎn)瘋狂場(chǎng)內(nèi)加杠桿和場(chǎng)外配資，現(xiàn)在我們的客戶，普遍的心態(tài)是可以不交易，但是兩融的權(quán)限得開(kāi)通。至于什么時(shí)候跟證券公司借錢交易，需要看市場(chǎng)和板塊的表現(xiàn)。很多時(shí)候，我所接觸到的大客戶對(duì)于市場(chǎng)的敏感性遠(yuǎn)高于一般的證券投資顧問(wèn)。”

　　與之形成鮮明對(duì)比的是機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量的調(diào)整態(tài)勢(shì)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至6月末A股機(jī)構(gòu)投資者兩融數(shù)量為5.09萬(wàn)家，較2024年末減少1354家。

　　對(duì)此，黃一鵬分析，這既反映出部分機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)不確定性增加時(shí)選擇收縮信用交易規(guī)模，也與監(jiān)管政策調(diào)整、機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降等因素相關(guān)。一是監(jiān)管政策調(diào)整，2024年7月11日起暫停了轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，使得部分機(jī)構(gòu)投資者減少了對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的參與；二是監(jiān)管層對(duì)機(jī)構(gòu)信用交易的合規(guī)要求不斷提高，促使機(jī)構(gòu)更加審慎地開(kāi)展業(yè)務(wù)；三是量化交易策略的調(diào)整，部分高頻交易機(jī)構(gòu)可能減少了對(duì)融資融券工具的依賴。

　　券商態(tài)度更積極

　　“跟個(gè)人投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者兩融賬戶的萎縮跟量化崛起不無(wú)關(guān)系。因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者普遍滿足私募機(jī)構(gòu)高凈值客戶的門檻要求，在量化產(chǎn)品表現(xiàn)近年來(lái)優(yōu)異的情況下，機(jī)構(gòu)投資者將資金交給量化打理，是一種投資策略的新變化。這有利于量化私募，卻對(duì)券商來(lái)說(shuō)并非好事，不過(guò)個(gè)人兩融交易的活躍能彌補(bǔ)機(jī)構(gòu)投資者縮減的尷尬。這畢竟也是券商營(yíng)業(yè)部重要的利潤(rùn)來(lái)源�！便y河證券上海一家營(yíng)業(yè)部大客戶經(jīng)理孟偉表示。

　　而券商對(duì)個(gè)人投資者開(kāi)通兩融權(quán)限以及參與杠桿交易持鼓勵(lì)的態(tài)度。

　　7月16日，上海另外一家頭部券商財(cái)富管理部總經(jīng)理吳國(guó)帆告訴記者，能開(kāi)通兩融權(quán)限的基本是優(yōu)質(zhì)客戶。

　　“這些兩融客戶本身賬戶資金都在百萬(wàn)級(jí)別，一般賬戶資金只有十萬(wàn)元、幾十萬(wàn)元的，即使能開(kāi)通兩融，但是從證券公司手中借入或借出的資金量畢竟有限。我們自身也會(huì)建議客戶控制風(fēng)險(xiǎn)，比如百萬(wàn)級(jí)的股票賬戶最多也就能借一半的資金；有投資經(jīng)驗(yàn)的客戶會(huì)更偏保守，只借賬戶資金的30%比例，借半年利息也就一兩萬(wàn)元，這樣的杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)是完全可控的�！眳菄�(guó)帆稱。

　　個(gè)人兩融業(yè)務(wù)到底是如何操作的？

　　上海資深投資者程宏向本報(bào)記者表示：“比如我有一只長(zhǎng)期不動(dòng)的重倉(cāng)股票，也有能夠?yàn)槲規(guī)��?lái)盈利的股票，我想加倉(cāng)盈利股，但是我又不想動(dòng)用額外的資金，那么我就可以將那只長(zhǎng)期不動(dòng)的股票質(zhì)押給證券公司，套現(xiàn)出一部分資金來(lái)加倉(cāng)。這樣的好處是我可以隨時(shí)賣掉盈利股償還本金和利息。以前行情好的時(shí)候，我還從場(chǎng)外也配置部分資金加倉(cāng)，下半年還是要看市場(chǎng)表現(xiàn)。”

　　特別是進(jìn)入7月，A股兩融數(shù)據(jù)表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，顯示投資者交易活躍被不斷放大。

　　滬深交易所最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至7月15日，兩市成交額連續(xù)第34個(gè)交易日突破萬(wàn)億元。尤其作為“市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)”之一，兩融資金余額持續(xù)回升，創(chuàng)3個(gè)月新高，至7月14日兩市最新兩融余額為18853.90億元，占A股流通市值的2.25%，兩融余額連續(xù)6個(gè)交易日增加；從融資余額看，7月7日至14日，A股融資凈買入額分別為63.59億元、54.88億元、38.43億元、47.68億元、20.82億元和97.38億元。

　　“7月以來(lái)，A股融資凈買入額始終保持在較高水平，其間融資凈買入額累計(jì)超過(guò)300億元。去年9月底與10月初新入市投資者大幅增加，彼時(shí)融資資金活躍度也一度陡升，截至去年10月8日兩融余額為15478.37億元，目前兩融余額已較當(dāng)時(shí)增加超過(guò)3300億元。

　　“兩融余額的增加反映了投資者對(duì)市場(chǎng)的信心在增強(qiáng)。短期來(lái)看滬指重返3500點(diǎn)，提振了市場(chǎng)信心，有望繼續(xù)吸引場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)。”對(duì)此，中國(guó)政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授胡繼曄表示。

　　申萬(wàn)研究數(shù)據(jù)則顯示，在兩融余額連續(xù)增加的態(tài)勢(shì)下，其所屬的31個(gè)行業(yè)融資余額增加的行業(yè)共有24個(gè)。近1個(gè)月融資資金凈買入額最多的5個(gè)行業(yè)分別為有色金屬、電力設(shè)備、非銀金融、計(jì)算機(jī)、電子。另從個(gè)股表現(xiàn)看，7月以來(lái)150家A股公司獲“融資客”加倉(cāng)超1億元，居前的10只個(gè)股分別為浦發(fā)銀行、東山精密（002384）、比亞迪（002594）、紫金礦業(yè)（601899）、新易盛（300502）、鵬鼎控股（002938）、中際旭創(chuàng)（300308）、中油資本（000617）、北方稀土（600111）和中信證券，融資凈買入額分別為8.96億元、8.5億元、8.3億元、7.41億元、6.36億元、6.17億元、5.59億元、4.94億元、4.25億元和4.01億元。