中國東方旗下東興證券證券金融部撰寫的《融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)》已在《中國證券》2025年01期正式刊載。

　　在踐行金融政治性、人民性理念的過程中，證券金融部從梳理行業(yè)數(shù)據(jù)到分析行業(yè)現(xiàn)狀，深入研究融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理重點(diǎn)內(nèi)容，結(jié)合人工智能的興起，為融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理趨勢(shì)提出了思考和建議，為融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)管理提供了創(chuàng)新點(diǎn)。

　　以下為文章正文：

　　融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢(shì)

　　證券金融部

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破”，要求金融體系更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。金融人民性和政治性是金融領(lǐng)域中具有重要指導(dǎo)意義的理論內(nèi)涵，其深刻影響著金融市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展，在融資融券業(yè)務(wù)中也有著具體而關(guān)鍵的體現(xiàn)。自2010年我國正式啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)以來，監(jiān)管部門結(jié)合市場(chǎng)變化，不斷完善相關(guān)政策法規(guī)，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻、擔(dān)保物管理、標(biāo)的券范圍等進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止融資融券業(yè)務(wù)的過度擴(kuò)張和風(fēng)險(xiǎn)積累，維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定秩序。這不僅充分考慮了投資者權(quán)益保護(hù)和市場(chǎng)公平公正，更是金融人民性和政治性的重要體現(xiàn)。在此背景下，融資融券業(yè)務(wù)在市場(chǎng)規(guī)模、參與主體以及交易活躍度等方面均取得了顯著的進(jìn)步，在推動(dòng)資本市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、提升市場(chǎng)流動(dòng)性以及促進(jìn)資源有效配置等方面發(fā)揮著日益重要的作用。

　　擔(dān)保物和標(biāo)的券管理是融資融券業(yè)務(wù)防控風(fēng)險(xiǎn)的核心要素之一。隨著市場(chǎng)環(huán)境的不斷變化和監(jiān)管政策的調(diào)整，融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理亦呈現(xiàn)出新的發(fā)展趨勢(shì)，如數(shù)字化管理、智能化風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等，其管理的合理性和有效性直接影響著業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)狀況和市場(chǎng)參與者的利益。本文旨在通過對(duì)融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理現(xiàn)狀的分析，發(fā)掘當(dāng)前管理中存在的問題和不足，探索新的管理模式和技術(shù)手段，運(yùn)用大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)優(yōu)化擔(dān)保物、標(biāo)的券的篩選和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等。這些創(chuàng)新舉措的落地不僅能夠提升融資融券業(yè)務(wù)的管理效率和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，還能更好地滿足廣大人民群眾多樣化的投資需求，有助于推動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)的健康發(fā)展，促進(jìn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和繁榮，更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略發(fā)展。

　　一、擔(dān)保物及標(biāo)的券管理現(xiàn)狀及挑戰(zhàn)

　　（一） 行業(yè)現(xiàn)狀

　　1．擔(dān)保物管理：框架指引，調(diào)控靈活

　　融資融券擔(dān)保物的范圍涵蓋現(xiàn)金、股票、基金、債券等，不同類型擔(dān)保物的管理規(guī)定和限制各有差異。滬深證券交易所設(shè)立了擔(dān)保物基本管理框架，即證券公司的擔(dān)保物范圍不得超出交易所公布的范圍，同時(shí)折算率不得高于交易所規(guī)定的上限。

　　此外，交易所要求證券公司根據(jù)流動(dòng)性、波動(dòng)性等指標(biāo)對(duì)擔(dān)保物的折算率實(shí)行動(dòng)態(tài)化與差異化控制。其中，股票是擔(dān)保物的重要組成部分，在基本面、流動(dòng)性、波動(dòng)性等方面的差異性更大，可觀測(cè)的維度更多，因此是證券公司擔(dān)保物管理的重點(diǎn)。

　　表1展示了滬深證券交易所對(duì)股票折算率的管理細(xì)則，可以看出交易所對(duì)股票折算率的管理較為寬松，僅對(duì)折算率上限進(jìn)行了限制。這為證券公司折算率差異化管理提供了較大的自主空間，也更好地滿足了廣大投資者多樣化的融資需求。但這也對(duì)證券公司管理能力提出了更高的要求。

　　基于交易所管理框架，證券公司結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好、客戶群體特征、市場(chǎng)研判以及風(fēng)險(xiǎn)管理能力等多方面因素，制定出各不相同的股票折算率標(biāo)準(zhǔn)。目前行業(yè)中擔(dān)保物管理模式主要分為以下兩種。

　�。�1）精細(xì)化模型管理與個(gè)性化服務(wù)相結(jié)合。具有一定金融科技實(shí)力或數(shù)字化能力的證券公司，往往會(huì)制定較為細(xì)致的股票折算率模型。模型通常會(huì)選取能夠反映股票基本面、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性等性質(zhì)的可量化指標(biāo)，根據(jù)指標(biāo)權(quán)重為股票進(jìn)行初始定量評(píng)分，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合股票輿情等非量化指標(biāo)，綜合評(píng)估后確定股票基礎(chǔ)折算率。在此基礎(chǔ)上，證券公司還會(huì)根據(jù)公司客戶持倉、信用情況等進(jìn)行個(gè)性化調(diào)整，以更好地滿足證券公司內(nèi)部風(fēng)控要求及投資者融資需求。

　　這種精細(xì)化管理模式對(duì)證券公司整體管理能力要求較高：一是基礎(chǔ)模型的系統(tǒng)建設(shè)需要較大成本；二是模型后續(xù)的維護(hù)以及輿情監(jiān)測(cè)需要投入大量人力。目前取得融資融券業(yè)務(wù)牌照的90余家證券公司中，能實(shí)現(xiàn)精細(xì)化模型管理的證券公司占比不足20%。本文統(tǒng)計(jì)了27家證券公司對(duì)5314只主板股票（去除北交所）折算率的設(shè)置情況（如表2所示），折算率階梯值均值為4.26%，最小值為1.00%，上四分位數(shù)之后的數(shù)值均為5.00%，說明樣本中超75%的證券公司階梯值為5%，精細(xì)化程度較低。同樣，折算率檔位數(shù)平均值為15.78，中位數(shù)為11，下四分位數(shù)僅為13，說明證券公司折算率檔位設(shè)置整體較為粗放。具體來看，華泰證券、招商證券以及中山證券將折算率階梯值設(shè)置為1%，在折算率下限0和上限70%之間設(shè)置了超過40個(gè)折算率檔位，精細(xì)化程度較高。少數(shù)證券公司對(duì)股票折算率的設(shè)置較為寬泛，僅設(shè)置了0、25%、50%、65%、70%五個(gè)檔位。

　�。�2）寬泛化管理與調(diào)出機(jī)制相結(jié)合。與部分主動(dòng)性監(jiān)管行為不同，證券交易所并不會(huì)主動(dòng)對(duì)擔(dān)保物進(jìn)行調(diào)出操作，調(diào)出決策權(quán)完全由證券公司自主把控。一旦某只股票被證券公司調(diào)出擔(dān)保物范圍，不僅意味著該股票即刻失去折算為保證金的資格，還將被禁止在信用賬戶中進(jìn)行買入交易。這一系列連鎖反應(yīng)將對(duì)客戶的交易策略與資產(chǎn)配置產(chǎn)生較大影響。因此，證券公司在進(jìn)行證券調(diào)出決策時(shí)往往持極為審慎的態(tài)度，調(diào)出機(jī)制的設(shè)立也成為證券公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要一環(huán)。

　　如前文所述，行業(yè)內(nèi)多數(shù)證券公司在股票折算率設(shè)置上較為寬泛，僅將折算率檔位設(shè)置為10檔及以下，折算率階梯值設(shè)置為5.00%，在0到70%之間呈現(xiàn)近似正態(tài)分布。這種相對(duì)寬泛的管理模式，要求證券公司加強(qiáng)其他風(fēng)險(xiǎn)控制手段，例如嚴(yán)格的擔(dān)保品調(diào)出機(jī)制。

　　如表3所示，多數(shù)證券公司擔(dān)保物調(diào)出比例控制在10%以內(nèi)，部分證券公司超過20%，極少數(shù)接近30%。同時(shí)，擔(dān)保物管理較為寬泛的證券公司往往會(huì)設(shè)置較高的調(diào)出比例，而精細(xì)化程度較高的證券公司調(diào)出比例往往偏低，如華泰證券擔(dān)保物調(diào)出比例僅為3.14%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。

　　2．標(biāo)的券管理：框架統(tǒng)一，策略多元

　　在標(biāo)的券管理方面，2023年上交所和深交所借鑒科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板改革經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)一步優(yōu)化融資融券標(biāo)的券管理機(jī)制，將注冊(cè)制股票上市首日即納入“兩融”標(biāo)的范圍，并取消了對(duì)上市時(shí)間、流通市值、股東人數(shù)等傳統(tǒng)限制，進(jìn)一步放開標(biāo)的準(zhǔn)入條件。自2023年初全面注冊(cè)制實(shí)施以來，滬深證券交易所標(biāo)的證券的調(diào)出比例已從36.6%下降至33.6%（如圖1所示）。

　　隨著注冊(cè)制上市股票數(shù)量的增加及其市場(chǎng)占比的不斷提升，調(diào)出比例預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下降，能夠參與融資融券業(yè)務(wù)的上市公司將大幅增加，持有相關(guān)上市公司股票的投資者在參與融資融券業(yè)務(wù)時(shí)將具有更多選擇權(quán)利，市場(chǎng)的多方參與度明顯增強(qiáng)。這無疑是金融人民性的具體體現(xiàn)。證券公司在這一精神的指引下，可根據(jù)自身資源稟賦、客戶結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)偏好等個(gè)性化因素，靈活制定并調(diào)整標(biāo)的券管理細(xì)則，更好地服務(wù)投資者。

　　標(biāo)的券風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是保障融資融券業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其評(píng)估指標(biāo)和方法直接關(guān)系到業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與控制。在融資融券標(biāo)的券管理方面，目前行業(yè)管理模式主要分為以下兩種。

　�。�1）主動(dòng)管理。融資融券標(biāo)的券的主動(dòng)管理體現(xiàn)在保證金比例和調(diào)出機(jī)制兩方面，即設(shè)置精細(xì)化的保證金比例和嚴(yán)格的調(diào)出機(jī)制。

　　其中，保證金比例的設(shè)置主要分為固定保證金比例和掛鉤折算率的保證金比例兩種方式。在此之上，證券公司可結(jié)合股票上市日期、所在板塊等情況進(jìn)一步調(diào)整保證金比例，進(jìn)行保證金比例設(shè)置和分檔設(shè)置。目前，僅有少數(shù)證券公司實(shí)行精細(xì)分檔管理，行業(yè)融資保證金檔位數(shù)均值僅為5.17，融券保證金檔位數(shù)均值僅為1.96（如表4所示）。華泰證券和浙商證券（601878）是精細(xì)化管理的代表公司：華泰證券在80%到130%之間設(shè)置了31檔保證金比例，浙商證券則在80%到260%之間設(shè)置了30檔。這種細(xì)致的檔位劃分體現(xiàn)了其對(duì)市場(chǎng)變化的敏銳洞察和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)把控，也因此能夠及時(shí)調(diào)整保證金要求以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，控制融資杠桿，更好地降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，大部分證券公司保證金比例設(shè)置為單一檔位，如中信證券、銀河證券等。單一檔位便于投資者計(jì)算融資杠桿，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)流程，進(jìn)而降低日常運(yùn)營成本和管理難度，但在滿足客戶多元化需求和應(yīng)對(duì)復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境方面需輔以個(gè)性化服務(wù)。

　　調(diào)出機(jī)制方面，雖然監(jiān)管部門會(huì)對(duì)標(biāo)的券進(jìn)行季度調(diào)出，但若一味依賴監(jiān)管部門，可能導(dǎo)致證券公司調(diào)整落后，從而面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。為更好地落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)控制，在監(jiān)管部門基本調(diào)出要求之外，部分證券公司建立了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，以實(shí)時(shí)監(jiān)控標(biāo)的券風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)標(biāo)的券交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)采集和分析，證券公司能夠及時(shí)掌握標(biāo)的券的價(jià)格走勢(shì)、交易量、融資融券余額等關(guān)鍵信息，進(jìn)而設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警閾值，提醒公司及時(shí)采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施，調(diào)出相關(guān)證券。標(biāo)的證券風(fēng)控管理系統(tǒng)往往和擔(dān)保物管理密切結(jié)合，不同的是證券公司標(biāo)的券調(diào)整過程中會(huì)更加聚焦于本公司融資負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)行更為詳細(xì)的考量，并增加更多的輿情評(píng)判。

　　目前，行業(yè)中融資標(biāo)的相對(duì)交易所調(diào)出比例的均值為0.83%，融券標(biāo)的則為8.88%，表明行業(yè)目前對(duì)融券標(biāo)的的篩選更為嚴(yán)格。具體證券公司層面，中信證券和中金公司（601995）融資標(biāo)的相對(duì)交易所調(diào)出比例分別為2.6%和2.1%，高于交易所平均水平，表明其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系對(duì)標(biāo)的券準(zhǔn)入門檻更高。

　�。�2）被動(dòng)跟隨。目前，行業(yè)中還是有部分證券公司完全按照監(jiān)管部門標(biāo)的證券名單開展業(yè)務(wù)，不進(jìn)行額外的調(diào)出操作，且僅僅設(shè)置一檔保證金，被動(dòng)跟隨監(jiān)管部門指引。這種做法雖然能夠滿足基本的合規(guī)要求，但在實(shí)際操作中可能存在一定的局限性。例如，單一保證金設(shè)置無法精準(zhǔn)反映不同股票的風(fēng)險(xiǎn)差異，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)覆蓋不足或資金使用效率低下。同時(shí)，缺乏主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力可能使公司在市場(chǎng)波動(dòng)中面臨更大風(fēng)險(xiǎn)，難以滿足客戶的多樣化需求。

　　（二）行業(yè)存在的問題及挑戰(zhàn)

　　1．精細(xì)化管理程度不高

　　在金融人民性的指引下，證券公司在標(biāo)的券和擔(dān)保物的風(fēng)險(xiǎn)管理上自由度相對(duì)較高，這對(duì)證券公司管理能力提出了更高的要求。當(dāng)前行業(yè)在擔(dān)保品和標(biāo)的券上的精細(xì)化管理程度不高，具體表現(xiàn)為管理流程繁瑣且易出錯(cuò)，信息追蹤滯后，難以實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控，數(shù)據(jù)分析薄弱，決策支持不足。這些問題制約了行業(yè)效率與風(fēng)險(xiǎn)管理能力，成為制約行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。

　　2．羊群效應(yīng)，盲目跟風(fēng)

　　在全面注冊(cè)制剛剛推出時(shí)，各證券公司對(duì)注冊(cè)制股票的資質(zhì)和客戶響應(yīng)尚無定論，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控也難找到抓手，因此普遍會(huì)給新上市的注冊(cè)制標(biāo)的一個(gè)相對(duì)謹(jǐn)慎折中的折算率。一段時(shí)間之后，部分行業(yè)頭部證券公司將注冊(cè)制股票折算率提高至65%、70%等，其他證券公司也紛紛效仿。但事實(shí)上，證券公司之間的風(fēng)險(xiǎn)偏好及處置能力均有差異，旗下客戶的資質(zhì)也不盡相同，一味效仿頭部證券公司的舉措并不穩(wěn)妥。

　　這種跟風(fēng)調(diào)整折算率的行為，可能導(dǎo)致部分風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的證券公司在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)敞口，也可能使部分客戶在不知情的情況下參與了超出其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資，最終導(dǎo)致投資損失。為避免這種羊群效應(yīng)帶來的負(fù)面影響，證券公司在面對(duì)制度改革時(shí)，不應(yīng)簡(jiǎn)單地模仿其他證券公司的做法，而是要深入研究政策變化對(duì)自身業(yè)務(wù)的影響，通過大數(shù)據(jù)分析、壓力測(cè)試等手段，精準(zhǔn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，合理確定折算率。

　　二、擔(dān)保品及標(biāo)的券管理發(fā)展趨勢(shì)

　　證券公司擔(dān)保品與標(biāo)的券管理，作為連接市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與證券公司穩(wěn)健運(yùn)營的關(guān)鍵紐帶，重要性愈發(fā)凸顯。然而，當(dāng)前行業(yè)在管理實(shí)踐中存在諸多問題，如依賴傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)、模型應(yīng)用滯后、羊群效應(yīng)顯著、策略同質(zhì)化等。在數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速、投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好分化的趨勢(shì)下，證券公司擔(dān)保品和標(biāo)的券的精細(xì)化管理和面向客戶管理是大勢(shì)所趨。此外，在金融科技蓬勃發(fā)展的時(shí)代浪潮下，大數(shù)據(jù)與人工智能技術(shù)在融資融券擔(dān)保物及標(biāo)的券管理中展現(xiàn)出了巨大的應(yīng)用潛力，將為傳統(tǒng)的管理模式帶來深刻的變革。

　　（一）大數(shù)據(jù)技術(shù)應(yīng)用

　　在擔(dān)保物管理上，證券公司可運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)構(gòu)建全面的擔(dān)保物價(jià)值評(píng)估體系。通過收集和整合市場(chǎng)上的各類數(shù)據(jù)，包括歷史價(jià)格走勢(shì)、交易量波動(dòng)情況、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及行業(yè)動(dòng)態(tài)等多維度信息，建立復(fù)雜且精準(zhǔn)的量化模型。區(qū)別于人工，模型能夠?qū)崟r(shí)、準(zhǔn)確地評(píng)估擔(dān)保物的價(jià)值，為融資融券業(yè)務(wù)提供堅(jiān)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制基礎(chǔ)。

　　在標(biāo)的券管理方面，證券公司可引入量化技術(shù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)控。例如，利用機(jī)器學(xué)習(xí)算法對(duì)標(biāo)的券的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行深度分析和預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)對(duì)標(biāo)的券風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)時(shí)跟蹤和預(yù)警。通過對(duì)大量歷史數(shù)據(jù)的學(xué)習(xí)，模型能夠準(zhǔn)確識(shí)別出潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素，并及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào)，幫助公司和投資者提前采取措施。

　　（二）精細(xì)化管理控制風(fēng)險(xiǎn)

　　在多變的市場(chǎng)環(huán)境下，精細(xì)化管理能夠提前預(yù)警并有效降低客戶違約風(fēng)險(xiǎn)。此外，在資源配置上，精細(xì)化管理能依據(jù)市場(chǎng)與客戶需求快速精準(zhǔn)調(diào)整配置，優(yōu)化資產(chǎn)組合，提高資源利用效率。而金融科技的迅猛發(fā)展，如大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等技術(shù)，以及金融機(jī)構(gòu)對(duì)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，為精細(xì)化管理提供了強(qiáng)大的技術(shù)與系統(tǒng)支持。

　　當(dāng)前多數(shù)證券公司都配備了自身的擔(dān)保品和標(biāo)的券管理系統(tǒng)。更重要的是，通過精細(xì)化管理，證券公司可以在管理過程中融入對(duì)自身資源稟賦、客戶群體特征的思考，并不斷迭代優(yōu)化，生發(fā)出對(duì)業(yè)務(wù)新的認(rèn)識(shí)和理解，從而規(guī)避行業(yè)羊群效應(yīng)。當(dāng)前已有部分證券公司使用自研模型給證券打分，進(jìn)而將打分映射為具體的折算率和保證金比例，并通過建立智能系統(tǒng)及時(shí)、高效、準(zhǔn)確地更新和計(jì)算，搭建起精細(xì)化管理的大框架。以股票資產(chǎn)為例，證券公司綜合股票的基本面、流動(dòng)性、估值水平等，選取代表性的指標(biāo)，構(gòu)建打分模型，給每一只股票定量打分，確定相應(yīng)的折算率和保證金比例。在此基礎(chǔ)上，系統(tǒng)每天捕捉相關(guān)股票的輿情消息，結(jié)合研究所研究員的意見，對(duì)股票的模型折算率進(jìn)行調(diào)增調(diào)減，實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理。

　　（三）面向客戶管理

　　證券公司擔(dān)保品和標(biāo)的券管理的另一發(fā)展趨勢(shì)是面向客戶管理。隨著投資者群體的不斷壯大與結(jié)構(gòu)的日益多元，從高凈值個(gè)體到各類機(jī)構(gòu)投資者，不同客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資目標(biāo)和資金規(guī)模大相徑庭。例如，投資者甲和乙都計(jì)劃融資買入100手股票A，甲不僅擁有比乙更高的授信等級(jí)，且擔(dān)保物價(jià)值是乙的10倍，那么在設(shè)定股票A的融資保證金比例時(shí)，投資者乙的比例就可以略高于甲。這種差異化的保證金比例設(shè)定，考慮了不同投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資產(chǎn)狀況，能夠有效平衡風(fēng)險(xiǎn)與收益。對(duì)投資者乙而言，雖然保證金比例略高，但這降低了因過度杠桿帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)；而投資者甲憑借較高的授信等級(jí)和充足的擔(dān)保物，享有更為寬松的保證金比例，這有助于其更高效地利用資金。除此之外，這種精細(xì)化的面向客戶管理模式能在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，幫助證券公司顯著提升客戶服務(wù)質(zhì)量。雖然實(shí)施難度較高，但更精細(xì)的保證金比例管控，可更好地匹配客戶風(fēng)險(xiǎn)，降低融資融券業(yè)務(wù)整體系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、結(jié)語

　　融資融券業(yè)務(wù)的穩(wěn)健運(yùn)行，高度依賴于科學(xué)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，而擔(dān)保物及標(biāo)的券的管理則是落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的核心環(huán)節(jié)。為更好地推動(dòng)行業(yè)擔(dān)保物及標(biāo)的券管理，本文認(rèn)為可以從以下幾個(gè)方面入手。

　　第一，證券公司需充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，積極擁抱新技術(shù)、新模式與新趨勢(shì)，不斷創(chuàng)新?lián)�保品和�?biāo)的券管理方式。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，可成立專門的研究團(tuán)隊(duì)，密切關(guān)注金融領(lǐng)域的最新動(dòng)態(tài)，精準(zhǔn)定位與擔(dān)保物及標(biāo)的券管理相契合的前沿管理方向。同時(shí)，建立富有吸引力的人才發(fā)展體系，通過定期培訓(xùn)、學(xué)術(shù)交流等活動(dòng)，鼓勵(lì)員工持續(xù)學(xué)習(xí)，提升專業(yè)素養(yǎng)，為擔(dān)保物及標(biāo)的券管理的創(chuàng)新發(fā)展提供有力支撐。

　　第二，建立全行業(yè)智庫。行業(yè)智庫作為一個(gè)知識(shí)整合與創(chuàng)新擴(kuò)散的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，匯聚了行業(yè)內(nèi)豐富的智力資源。先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管控模式，通過行業(yè)智庫平臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)分享與知識(shí)傳播，能夠促進(jìn)其他證券公司快速吸收先進(jìn)管理理念，推動(dòng)擔(dān)保品和標(biāo)的券管理策略的整體升級(jí)，提升全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。在具體實(shí)施路徑上，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以發(fā)揮主導(dǎo)作用，基于組織間合作理論，搭建線上線下（300959）一體化的交流平臺(tái)。定期舉辦學(xué)術(shù)研討會(huì)、案例分享會(huì)等活動(dòng)，邀請(qǐng)行業(yè)專家與實(shí)踐先鋒分享前沿經(jīng)驗(yàn)。同時(shí)，運(yùn)用知識(shí)管理理論，構(gòu)建結(jié)構(gòu)化的智庫數(shù)據(jù)庫，對(duì)成功案例、失敗教訓(xùn)及創(chuàng)新策略進(jìn)行分類存儲(chǔ)與檢索，形成行業(yè)知識(shí)資產(chǎn)，促進(jìn)知識(shí)在行業(yè)內(nèi)的高效流動(dòng)與轉(zhuǎn)化。

　　第三，監(jiān)管層面鼓勵(lì)行業(yè)進(jìn)行精細(xì)化、定制化管理。精細(xì)化和定制化管理能夠幫助證券公司更好地應(yīng)對(duì)外部沖擊和內(nèi)部波動(dòng)，提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。監(jiān)管部門應(yīng)發(fā)揮關(guān)鍵引導(dǎo)作用，制定清晰明確的精細(xì)化、定制化管理指引，對(duì)在擔(dān)保品和標(biāo)的券管理中成功運(yùn)用精細(xì)化管理模式并取得顯著成效的證券公司，在業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)、監(jiān)管評(píng)級(jí)等方面給予政策支持。

　　維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定是融資融券業(yè)務(wù)的重要使命，在發(fā)展過程中，要始終牢記人民性原則，勇于創(chuàng)新，用科技金融為投資者提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，把保護(hù)投資者合法權(quán)益放在核心位置，讓融資融券業(yè)務(wù)真正成為服務(wù)人民群眾財(cái)富增長、推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的有力工具。