西南證券（600369）發(fā)布研報(bào)稱，預(yù)計(jì)上海實(shí)業(yè)控股（HK0363）(00363)2026-2028年?duì)I收為214.8、221.7、228.9億港元，歸母凈利潤為21.3、22.1、22.6億港元，EPS為1.96、2.03、2.08港元。該行認(rèn)為公司業(yè)績中長期穩(wěn)健，同時保持較好的分紅，建議投資者持續(xù)關(guān)注。
西南證券（600369）主要觀點(diǎn)如下：
事件
上海實(shí)業(yè)控股（HK0363）公布2025年財(cái)報(bào)。公司全年?duì)I業(yè)收入208.32億港元，實(shí)現(xiàn)凈利潤20.2億港元，擬派發(fā)末期股息每股50港仙以及派發(fā)特別股息每股20港仙。加上本年度內(nèi)已派發(fā)的中期股息每股42港仙，全年股息為每股112港仙(2024年：每股94港仙)。
基建環(huán)保業(yè)務(wù)是公司主要利潤來源，收費(fèi)公路穩(wěn)健，環(huán)保規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大
公司三條收費(fèi)公路，2025年車流量及通行費(fèi)收入合計(jì)均保持增長，股東凈利潤合計(jì)10.53億港元。京滬高速公路（884154）(上海段)和滬昆高速公路（884154）(上海段)的改擴(kuò)建規(guī)劃，目前正與相關(guān)政府部門積極溝通協(xié)調(diào)中。公司水務(wù)及固廢業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，運(yùn)營規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。上實(shí)環(huán)境2025年實(shí)現(xiàn)股東應(yīng)占凈利潤為人民幣6.10億元，同比上升0.9%；中環(huán)水務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤為2.95億港元，同比增加5.5%。基建環(huán)保業(yè)務(wù)合計(jì)盈利為18.01億港元，占公司凈利潤約93.4%，除去2024年出售所持有的杭州灣大橋股權(quán)利潤，整體業(yè)務(wù)經(jīng)營保持穩(wěn)健。
消費(fèi)品業(yè)務(wù)穩(wěn)步向好發(fā)展
消費(fèi)（883434）品業(yè)務(wù)本年度盈利貢獻(xiàn)為7.56億港元，較去年度上升17.5%，占公司凈利潤約39.2%。在2025年宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)承壓、消費(fèi)（883434）品市場競爭加劇以及成本不確定性增加的背景下，南洋煙草（885851）全面推進(jìn)新品開發(fā)與現(xiàn)有產(chǎn)品改良，積極應(yīng)對市場變化，實(shí)現(xiàn)全年整體銷售額穩(wěn)中有進(jìn)。
現(xiàn)金流健康，分紅比例維持較高水平
2025年因粵豐環(huán)保成功私有化，連同提前贖回的可交換債券，本公司合共收回現(xiàn)金約40.29億港元。此外，2025年公司持有50%股權(quán)的上實(shí)長三角生態(tài)發(fā)展有限公司將其所持有的上藥集團(tuán)和上?？岛悱h(huán)境股份悉數(shù)出售，作價分別為約人民幣67.20億元和人民幣65.87億元，凈套現(xiàn)合共約人民幣52億元。通過該等出售，公司現(xiàn)金流回收。憑借著業(yè)務(wù)強(qiáng)大的現(xiàn)金流能力，公司每年派息金額基本保持穩(wěn)定。2025年全年股息每股1.12港元，分紅比例60.28%，以2026年4月16日收盤價計(jì)算，股息率達(dá)到7.9%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、消費(fèi)（883434）復(fù)蘇放緩風(fēng)險、地產(chǎn)改善或不及預(yù)期風(fēng)險、公路收費(fèi)政策風(fēng)險等。
