中銀國際證券股份有限公司余嫄嫄,趙泰近期對百龍創(chuàng)園（605016）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年收入業(yè)績同比高增，2026Q1業(yè)績再創(chuàng)新高》，給予百龍創(chuàng)園（605016）買入評級。
公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)總收入13.79億元，同比增長19.75%；歸母凈利潤3.69億元，同比增長50.06%；扣非歸母凈利潤3.63億元，同比增長57.07%。其中，第四季度營收4.10億元，同比增長23.82%，環(huán)比增長28.29%；歸母凈利潤1.04億元，同比增長64.94%，環(huán)比增長9.57%。公司擬發(fā)布年度分紅，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.65元(含稅)，全年累計分紅占歸母凈利潤30.20%?？春霉驹诠δ芴莾?yōu)質(zhì)賽道的良好成長性，維持買入評級。
支撐評級的要點
全年各品類營收高增，Q4收入增長提速。全年公司營業(yè)總收入同比增長19.75%至13.79億元，其中第四季度營收4.10億元，同比增長23.82%，環(huán)比增長28.29%。分業(yè)務(wù)看，全年膳食纖維、益生元、健康甜味劑分別實現(xiàn)營收7.57億元、3.93億元、1.94億元，同比分別增長21.32%、21.82%、24.35%，Q4單季度分別收入2.36億元、1.05億元、0.58億元，同比分別增長28.54%、19.42%、13.82%。量價方面，膳食纖維銷量同比增長5.52%至4.88萬噸，均價同比提升14.98%至1.55萬元/噸；2025年益生元銷量同比增長32.66%至3.56萬噸，均價同比下降8.17%至1.10萬元/噸；健康甜味劑銷量同比增長51.34%至1.15萬噸，均價同比下滑17.83%至1.69萬元/噸。分地區(qū)看，2025年公司境內(nèi)、境外地區(qū)分別實現(xiàn)收入4.21億元、9.23億元，境外收入同比提升32.28%，占主營業(yè)務(wù)收入比重同比提升5.59pct至68.67%。
盈利能力明顯提升。2025年公司膳食纖維、益生元、健康甜味劑毛利率分別為49.29%、34.49%、30.91%，分別同比提升7.69pct、6.52pct、11.87pct，綜合毛利率同比提升8.11pct至41.76%。費用率方面，2025年公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.04%/2.75%/3.54%/0.37%，分別同比+0.08pct/-0.15pct/-0.32pct/+1.06pct。綜合作用下，2025年公司凈利率同比提升5.40pct至26.72%。
2026Q1業(yè)績同、環(huán)比維持高增。公司發(fā)布2026年一季度業(yè)績快報，經(jīng)初步核算，26Q1實現(xiàn)營收3.93億元，同比增長25.32%，環(huán)比下降4.28%，歸母凈利潤1.21億元，同比大幅增長48.11%，環(huán)比繼續(xù)提升16.03%。業(yè)績維持高增長主要系：1.境內(nèi)外客戶需求增長拉動公司產(chǎn)銷量提升。2.高附加值產(chǎn)品需求旺盛，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
下游需求旺盛，公司在建產(chǎn)能將逐步釋放。截至2025年年報，公司“功能糖干燥擴產(chǎn)與綜合提升項目”高標準建成，正處于調(diào)試階段，達產(chǎn)后可增加年產(chǎn)11000噸異麥芽酮糖、1800噸低聚半乳糖和200噸乳果糖的生產(chǎn)能力。同時，泰國生產(chǎn)基地處于基建建設(shè)和設(shè)備加工階段，達產(chǎn)后可釋放年產(chǎn)12000噸晶體阿洛酮糖、7000噸液體阿洛酮糖、20000噸抗性糊精和6000噸低聚糖果的生產(chǎn)能力，并降低生產(chǎn)成本和關(guān)稅水平。
估值
下游對高附加值功能糖產(chǎn)品需求旺盛，考慮到公司靈活調(diào)配產(chǎn)線，優(yōu)先生產(chǎn)高毛利率產(chǎn)品，我們調(diào)整對應(yīng)產(chǎn)品收入預(yù)測，并上調(diào)公司盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2026-2028年EPS分別為1.15元、1.50元、1.85元，對應(yīng)PE分別為24.3倍、18.6倍、15.1倍?？春霉驹诠δ芴琴惖赖牧己贸砷L性，維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
市場競爭風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；匯率風(fēng)險；國際經(jīng)貿(mào)摩擦風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為31.13。
