21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者唐唯珂
2026年4月15日，莎莎國際（HK0178）(00178.HK)發(fā)布正面盈利預(yù)告，預(yù)計截至2026年3月31日止年度，公司歸母凈利潤約1.9億—2.05億港元，同比大幅增長147%～166%，創(chuàng)下近年最佳盈利表現(xiàn)。
在美妝集合店業(yè)態(tài)普遍承壓、線下租金高企、電商與本土品牌雙重擠壓的行業(yè)背景下，取得這份亮眼成績單背后，是這家擁有近50年歷史的美妝連鎖巨頭，從中國內(nèi)地線下全線撤退，聚焦港澳核心市場、深耕線上渠道、加碼東南亞的結(jié)果。
莎莎國際（HK0178）用一年時間證明：對傳統(tǒng)美妝零售而言，有時“做減法”比“做規(guī)?！备軆冬F(xiàn)價值。關(guān)店求生
關(guān)掉內(nèi)地最后18家店，成為莎莎國際（HK0178）預(yù)盈的關(guān)鍵一步。莎莎國際（HK0178）與內(nèi)地線下市場的告別，并非倉促之舉，而是長達(dá)數(shù)年的收縮終局。
早在2022財年，莎莎在內(nèi)地門店數(shù)量尚有77家，此后逐年下滑。2025財年，公司加速關(guān)店節(jié)奏，年內(nèi)關(guān)閉14間門店，并于2025年6月披露：6月30日前關(guān)閉內(nèi)地剩余18家線下門店。關(guān)店成本方面，莎莎估算并計提相應(yīng)的遣散費(fèi)用1722.4萬港元，提前終止租賃賠償費(fèi)用301萬港元，以及設(shè)備減值等其他支出981.5萬港元。
關(guān)店的背后，是內(nèi)地線下業(yè)務(wù)長期“失血”的現(xiàn)實(shí)。2024/2025財年，莎莎中國內(nèi)地市場營收5.21億港元，同比下滑10.5%，其中線下渠道僅占19.7%，線上占比高達(dá)80.3%，線下門店客流銳減、租金高企、單店效率低下，已完全無法形成規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)拖累集團(tuán)盈利。
與之形成對照的是集團(tuán)整體業(yè)績壓力：2025財年莎莎總營收39.42億港元，同比下滑9.7%；歸母凈利潤僅7697.3萬港元，同比暴跌64.8%，內(nèi)地線下門店經(jīng)營不善成為最主要的虧損源之一。
隨著內(nèi)地線下門店清零，莎莎的財務(wù)結(jié)構(gòu)迅速優(yōu)化：剛性租金與人工成本大幅下降、低效資產(chǎn)出清、虧損業(yè)務(wù)止血，疊加港澳市場客流與客單回升、線上運(yùn)營效率提升，共同推動2026財年盈利實(shí)現(xiàn)翻倍式增長。公司在公告中明確指出，終止內(nèi)地線下業(yè)務(wù)深耕線上、相關(guān)虧損大幅收窄并轉(zhuǎn)虧為盈，是本次盈利暴增的核心原因之一。
毋庸置疑的是，莎莎國際（HK0178）用一份暴漲的財報證明傳統(tǒng)連鎖零售的出路，不在于死守線下規(guī)模，而在于順應(yīng)消費(fèi)（883434）趨勢，果斷出清低效資產(chǎn)，重構(gòu)高效的盈利模型。業(yè)績反轉(zhuǎn)
而港澳復(fù)蘇、線上提效疊加?xùn)|南亞拓張，“三駕馬車”驅(qū)動公司成功實(shí)現(xiàn)盈利反彈。
莎莎國際（HK0178）的增長邏輯變得更聚焦：穩(wěn)住基本盤、做強(qiáng)線上、開拓增量市場。
其一，港澳核心市場顯著回暖。作為營收支柱(2025財年占比75.9%)，港澳市場在訪港客流恢復(fù)、消費(fèi)（883434）信心回升帶動下，同店銷售、交易筆數(shù)、客單價及件單價均實(shí)現(xiàn)同比明顯增長，有效拉動集團(tuán)整體營收與毛利回升。
其二，線上業(yè)務(wù)成為穩(wěn)定器。在內(nèi)地，莎莎保留小程序、電商平臺等線上渠道，2025財年內(nèi)地線上營收4.18億港元，占地區(qū)總營收超八成，占集團(tuán)總線上營收近六成；集團(tuán)層面持續(xù)優(yōu)化數(shù)字化運(yùn)營，直播帶貨、私域運(yùn)營帶動線上盈利快速增長，成為不依賴重資產(chǎn)的高毛利板塊。
其三，東南亞市場打開新空間。在收縮內(nèi)地線下的同時，莎莎加大對馬來西亞、新加坡等東南亞市場投入，2025財年東南亞線下銷售額同比增長15.4%，門店網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)步擴(kuò)張，成為繼港澳之后的第二增長曲線，對沖單一市場風(fēng)險。
財務(wù)數(shù)據(jù)印證了戰(zhàn)略成效：2025財年下半年起，莎莎盈利已出現(xiàn)明顯反彈，2026財年全年延續(xù)強(qiáng)勢，不僅抹平了上一財年的大幅下滑，更讓這家美妝連鎖重回良性增長軌道。
而莎莎的關(guān)店不是撤退，更被業(yè)界解讀為是傳統(tǒng)美妝零售的“效率革命”。
莎莎國際（HK0178）“關(guān)店—止血—反彈”的路徑，折射出美妝連鎖行業(yè)的深刻變革，規(guī)模不再等于競爭力，效率與盈利才是核心。
過去二十年，莎莎依托跨境美妝價差、一站式集合店模式在內(nèi)地快速擴(kuò)張，成為一代人的“美妝購物地標(biāo)”。但隨著電商普及、免稅渠道擴(kuò)容、本土美妝品牌崛起、線下租金與人力成本高企，傳統(tǒng)線下集合店的優(yōu)勢快速消解，重資產(chǎn)、低周轉(zhuǎn)、高費(fèi)用模式難以為繼。
不止莎莎，近年來絲芙蘭等國際美妝連鎖均在收縮低效門店、轉(zhuǎn)向“小而美”與數(shù)字化；大批區(qū)域性美妝集合店更面臨閉店潮。行業(yè)已從“跑馬圈地”進(jìn)入精耕細(xì)作階段：關(guān)閉虧損店、聚焦高產(chǎn)出門店、提升線上占比、優(yōu)化供應(yīng)鏈與毛利結(jié)構(gòu)，成為共同選擇。
對莎莎而言，關(guān)閉內(nèi)地線下并非放棄內(nèi)地市場，而是從“重資產(chǎn)直營”轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)運(yùn)營”，保留線上零售、探索批發(fā)合作，以更低成本觸達(dá)消費(fèi)（883434）者，把資源集中到回報率更高的核心業(yè)務(wù)上。
不過從長期看，其增長仍面臨多重考驗(yàn)：港澳市場復(fù)蘇持續(xù)性、線上流量成本上升、東南亞市場拓展進(jìn)度、本土美妝與跨境電商（885642）的持續(xù)競爭，都將影響盈利韌性。
