中郵證券有限責(zé)任公司劉海榮,劉隆基近期對(duì)恒力石化（600346）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年煉化產(chǎn)銷穩(wěn)健，大化工（850102）平臺(tái)凸顯盈利韌性》，首次覆蓋恒力石化（600346）給予買入評(píng)級(jí)。
l事件
2026年4月14日，恒力石化（600346）發(fā)布2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2009.86億元，同比下降14.93%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)70.75億元，同比下降0.44%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤(rùn)59.49億元，同比上漲14.21%。其中2025Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入436.02億元，同比下降25.48%，環(huán)比下降18.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約20.52億元，同比上漲5.83%，環(huán)比上漲4.04%；實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益歸母凈利潤(rùn)17.64億元，同比上漲202.86%，環(huán)比下降6.62%。
l2025年主要產(chǎn)品產(chǎn)銷穩(wěn)健
2025年公司核心產(chǎn)品煉化產(chǎn)品產(chǎn)量2449.56萬(wàn)噸，同比下降3.92%，銷量1962.58萬(wàn)噸，同比下降1.72%，年度均價(jià)為4803.95元/噸，同比下降1.29%；PTA產(chǎn)量1715.98萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.92%，銷量1362.20萬(wàn)噸，同比下降0.39%，年度均價(jià)為4200.97元/噸，同比下降15.67%。均價(jià)變動(dòng)主要受原油價(jià)格及PTA與聚酯產(chǎn)業(yè)鏈供需格局影響。其他產(chǎn)品上，聚酯產(chǎn)品(含民用絲、工業(yè)絲、聚酯薄膜、工程塑料等)、功能性薄膜、可降解新材料等產(chǎn)品銷量均同比提升。
l注重股東回報(bào)，持續(xù)高比例分紅彰顯長(zhǎng)期價(jià)值
公司2025年全年合計(jì)派現(xiàn)26.04億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)比例為36.81%，龍頭價(jià)值屬性持續(xù)凸顯，拉長(zhǎng)周期（883436）來(lái)看，公司最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅金額高達(dá)96.44億元，在行業(yè)景氣度面臨周期（883436）性波動(dòng)的背景下，公司依然保持了分紅政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性，這不僅印證了其依托“大化工（850102）”平臺(tái)所展現(xiàn)出的充沛現(xiàn)金流和經(jīng)營(yíng)韌性，也充分彰顯了管理層對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的堅(jiān)定信心以及對(duì)持續(xù)提升股東回報(bào)的切實(shí)踐行。
l風(fēng)險(xiǎn)提示：
國(guó)際油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);原料供應(yīng)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn);下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.8。
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