交銀國(guó)際（HK3329）證券有限公司陳慶,李柳曉近期對(duì)寧德時(shí)代（300750）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《1季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，盈利維持韌性；維持買(mǎi)入》，給予寧德時(shí)代（300750）買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)512.0元。
1季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，成本韌性凸顯核心競(jìng)爭(zhēng)力。2026年1季度總營(yíng)收1291.3億元(VA一致預(yù)期：1230.6億元；人民幣，下同)，同比增52.4%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)207.4億元(VA一致預(yù)期：178.7億元)，同比增48.5%。收入和凈利潤(rùn)均超市場(chǎng)預(yù)期。1季度毛利率24.8%，雖然環(huán)比2025年4季度的28.2%有所回落，但考慮1季度傳統(tǒng)淡季、及碳酸鋰均價(jià)上漲至近18萬(wàn)元/噸對(duì)成本的擠壓，這一毛利率水平已展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性。期內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流336.8億元，同比增2.5%。期末貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)合計(jì)超4100億元。公司發(fā)布了《2025年度A股權(quán)益分派實(shí)施公告》，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金分紅69.57元(含稅)，分紅總額約304.45億元，體現(xiàn)公司強(qiáng)大的現(xiàn)金流和重視股東回報(bào)。
出貨量維持高增長(zhǎng)，儲(chǔ)能（885921）占比有所提升。1季度出貨量超200GWh，同比增長(zhǎng)~67%，其中儲(chǔ)能（885921）占比25%(2025年：~18%)。出貨量大幅增長(zhǎng)主要得益于：1)動(dòng)力電池市場(chǎng)：公司市場(chǎng)份額持續(xù)鞏固。據(jù)中國(guó)動(dòng)力（600482）電池聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，1季度公司中國(guó)內(nèi)地裝機(jī)市占率提升3.4個(gè)百分點(diǎn)至47.7%。同時(shí)，單車(chē)平均帶電量的增長(zhǎng)(提升10%-15%)以及商用車(chē)電動(dòng)化滲透率加速，有效拉動(dòng)裝機(jī)總量。2)儲(chǔ)能（885921）方面：需求端迎來(lái)爆發(fā)。中國(guó)內(nèi)地儲(chǔ)能（885921）商業(yè)模式逐步清晰化，而海外市場(chǎng)則受算力基礎(chǔ)設(shè)施及數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求激增帶動(dòng)，整體需求能見(jiàn)度與確定性大幅提升。目前，公司產(chǎn)能利用率持續(xù)處于高位，排產(chǎn)計(jì)劃處于飽和狀態(tài)。截至2025年，公司已投產(chǎn)產(chǎn)能772GWh，在建產(chǎn)能321GWh。基于現(xiàn)有產(chǎn)能規(guī)模與強(qiáng)勁的訂單需求，我們維持全年925g（885556）Wh的出貨量預(yù)測(cè)。
技術(shù)優(yōu)勢(shì)+海外產(chǎn)能布局領(lǐng)先，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。寧德時(shí)代（300750）德國(guó)工廠已投入運(yùn)營(yíng)并實(shí)現(xiàn)盈利，匈牙利工廠一期投產(chǎn)在即，其成本曲線預(yù)期將優(yōu)于德國(guó)工廠，二期項(xiàng)目亦在有序推進(jìn)中。這一前瞻性的產(chǎn)能布局不僅優(yōu)化了全球供應(yīng)體系，更有效提升海外業(yè)務(wù)的韌性，平滑潛在政策波動(dòng)帶來(lái)的不確定性。從1季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，面對(duì)近期碳酸鋰價(jià)格的波動(dòng)，寧德時(shí)代（300750）憑借在上游原材料端的戰(zhàn)略性布局以及突出的產(chǎn)品議價(jià)能力，展現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利韌性，成本傳導(dǎo)機(jī)制運(yùn)行順暢?；贒CF模型，維持目標(biāo)價(jià)512元，對(duì)應(yīng)2026年市盈率25.7倍，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。重點(diǎn)關(guān)注公司4月21日舉辦的“2026超級(jí)科技日”，預(yù)期將發(fā)布全新技術(shù)或產(chǎn)品。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有27家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)24家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為524.37。
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