近日，寧德時(shí)代（HK3750）(03750)召開FY26Q1財(cái)報(bào)電話會(huì)。寧德時(shí)代（HK3750）表示，二季度排產(chǎn)依然飽和，產(chǎn)能利用率維持 85%-90% 高位區(qū)間；全年綜合毛利率預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定；4-5 月排產(chǎn)正向，未受地緣沖突負(fù)面影響。
財(cái)務(wù)指標(biāo)方面，Q1 營(yíng)收 1291 億元（同比 +52.45%），歸母凈利潤(rùn) 207 億元（同比 +48.52%）；綜合毛利率約 25%，同比略有下降，但單瓦利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定；期末現(xiàn)金及交易性金融資產(chǎn)超 4100 億元，總資產(chǎn)首次突破 1 萬億元。
電池銷售與市場(chǎng)份額方面，a. Q1 動(dòng)力 + 儲(chǔ)能（885921）電池銷售同比增速超 60%；b. 2026 年 1-2 月全球動(dòng)力電池使用量市占率 40.5%（同比 +1.8pp）；海外市占率 32.1%（同比 +2.2pp）；c. Q1 國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量市占率 47.7%（同比 +3.4pp）。
Q&A 問答
Q：公司如何看待數(shù)據(jù)中心配儲(chǔ)市場(chǎng)的發(fā)展前景，以及在商業(yè)協(xié)同方面的布局思路？
A：實(shí)際上我們?cè)趦赡昵熬拖蛲顿Y者報(bào)告過數(shù)據(jù)中心潛在的巨大配儲(chǔ)需求?，F(xiàn)在趨勢(shì)更加明顯，隨著各種 AI 應(yīng)用的出現(xiàn)，AI 的普及速度加快，token 耗用量快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)算力和數(shù)據(jù)中心需求也在快速增長(zhǎng)。核心需求瓶頸在于電力和能源（850101）不足，目前看到的瓶頸肯定是能源（850101）問題。
傳統(tǒng)燃機(jī)或電網(wǎng)供電都不能滿足需求，不僅在國(guó)內(nèi)、美國(guó)，全球都能看到數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目建設(shè)蓬勃發(fā)展。數(shù)據(jù)中心的能源（850101）配套方案多種多樣，有燃機(jī)項(xiàng)目、光伏加儲(chǔ)能（885921）項(xiàng)目，也有接電網(wǎng)的方案。在完全離網(wǎng)情況下做極端推演，一個(gè)數(shù)據(jù)中心可能需要 15 到 20 GWh 的儲(chǔ)能（885921）需求，量非常大。
寧德時(shí)代（HK3750）從能源（850101）供應(yīng)角度一直在探索和推動(dòng)數(shù)據(jù)中心最優(yōu)能源（850101）解決方案。這件事的難度在于跨度太大，從電芯、電力電子到中壓高壓甚至發(fā)電側(cè)，包括軟件，需要橫跨很多個(gè)領(lǐng)域的能力。我們?cè)陔娦痉矫孀龅煤芎?，這次也投資了中恒電氣（002364），補(bǔ)強(qiáng)在電力電子方面的布局，對(duì)形成整體最優(yōu)方案是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。未來我們也會(huì)看怎樣能更好地為數(shù)據(jù)中心提供真正全局最優(yōu)的解決方案。
Q：一季度動(dòng)力和儲(chǔ)能銷售占比情況如何？
A：一季度動(dòng)力和儲(chǔ)能（885921）合計(jì)銷售量超過 200 GWh，其中儲(chǔ)能（885921）占比 25%，其余為動(dòng)力電池。儲(chǔ)能（885921）占比相比之前季度有比較顯著的提升。
Q：中東戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)公司動(dòng)力、儲(chǔ)能訂單有何短期影響？
A：這件事真的不是什么好事，我們希望在世界和平的情況下發(fā)展商業(yè)。長(zhǎng)期來看確實(shí)會(huì)加速新能源（850101）轉(zhuǎn)型，短期也有一些新訂單出現(xiàn)，大家覺得油供不上了就一定要換電，不管是車還是儲(chǔ)能（885921）都會(huì)有。但我覺得這些都是非常短期的事情，我們更關(guān)注長(zhǎng)期影響。
從我們自身角度看，排產(chǎn)還是比較飽和的。產(chǎn)能利用率在 85% 到 90% 的區(qū)間，一直處于非常飽和的狀態(tài)。一季度包括二季度，預(yù)計(jì)也是同一水平線上。去年產(chǎn)能利用率實(shí)在太飽和，還損失了一些訂單，今年擴(kuò)產(chǎn)逐漸起到成效，但產(chǎn)能利用率依然居于高位。
Q：目前供應(yīng)鏈有沒有因地緣沖突而令人擔(dān)心的環(huán)節(jié)？
A：供應(yīng)鏈布局和溯源方面我們做了很多工作，包括歐洲電池法要求的溯源管理。雖然戰(zhàn)爭(zhēng)影響很大，但中國(guó)受沖擊相對(duì)較小，中國(guó)在電動(dòng)化方面供應(yīng)鏈本土化程度較高。不過與石油、天然氣（885430）有關(guān)的產(chǎn)業(yè)或多或少會(huì)受影響。目前來看還可以，但如果戰(zhàn)爭(zhēng)持續(xù)，影響可能會(huì)慢慢體現(xiàn)出來。
Q：一季度毛利率約 25%，成本端的壓力如何？全年毛利率預(yù)期如何？
A：毛利率確實(shí)比去年有一定下降。一方面是原材料上漲的影響，從去年到今年 Q1，碳酸鋰和大宗商品都在漲價(jià)過程中。但我們通過供應(yīng)鏈布局、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)（包括大單品策略）來對(duì)沖原材料價(jià)格上漲的影響，效果還不錯(cuò)。
另一方面是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，儲(chǔ)能（885921）比重在提升，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能（885921）突破在快速提升。
大部分成本端有聯(lián)動(dòng)機(jī)制可以傳導(dǎo)。我們沒有主動(dòng)提價(jià)，更多是原材料波動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格聯(lián)動(dòng)調(diào)整。預(yù)計(jì)全年整體毛利率相對(duì)穩(wěn)定，單瓦利潤(rùn)也相對(duì)穩(wěn)定。原材料成本較高時(shí)，毛利率在數(shù)學(xué)上會(huì)下降（分母變大），但單位利潤(rùn)是穩(wěn)定的。
Q：4 月 21 日超級(jí)科技日會(huì)發(fā)布什么新技術(shù)和產(chǎn)品？
A：我們內(nèi)部還在高度保密中，將推出全新的技術(shù)產(chǎn)品和生態(tài)。歡迎大家屆時(shí)到現(xiàn)場(chǎng)或線上收看直播。我相信會(huì)給大家?guī)硪恍┬碌臇|西，但現(xiàn)在確實(shí)沒辦法做太多劇透。
Q：一季度各板塊（電池、材料、礦業(yè)等）的收入占比和毛利水平與去年全年相比有何變化？
A：各板塊收入比例與去年全年差不太多，利潤(rùn)水平也相對(duì)比較穩(wěn)定。這幾個(gè)板塊對(duì)我們總體影響不是特別大，可以用原來的模型來估算。
Q：宜春碳酸鋰業(yè)務(wù)復(fù)產(chǎn)進(jìn)展如何？紫金礦業(yè)（601899）退任董事長(zhǎng)陳景河到公司擔(dān)任顧問一事有何影響？
A：宜春去年底拿到了采礦證，目前在走復(fù)產(chǎn)流程。最近宜春不光是我們，還有其他幾個(gè)礦也在陸續(xù)走流程、公布復(fù)產(chǎn)。地方政府在積極推動(dòng)當(dāng)?shù)氐V產(chǎn)的合規(guī)正常運(yùn)營(yíng)，方向上都是正面有利的。至于陳景河顧問一事，那是傳言，碳酸鋰業(yè)務(wù)暫時(shí)沒有新的對(duì)外說法。
Q：比亞迪（002594）發(fā)布超充電池后，非比亞迪（002594）客戶對(duì)公司超快充電池的需求有何變化？對(duì) ASP 有多大提升？
A：寧德在幾年前就推出了神行做 4C 快充，后來又做了神行 Plus，甚至更高倍率的快充，技術(shù)上一直走在前面。我們很高興看到比亞迪（002594）能跟進(jìn)超充路線。過去我們發(fā)布的超充產(chǎn)品跟主機(jī)廠合作不錯(cuò)，但客觀來說普及度并不是那么高，并不是完全都在用。
比亞迪（002594）推出超充產(chǎn)品之后，給行業(yè)帶來了更多思考和布局。確實(shí)在他們宣傳之后，有不少主機(jī)廠來和我們談更多的合作，因?yàn)榭斐浔緛砭褪俏覀冎安季值?、有很多?yōu)勢(shì)的領(lǐng)域。對(duì)我們來說這是件好事。
Q：出口電車中寧德時(shí)代電池的市占率大概是多少？
A：這個(gè)我們還沒有官方統(tǒng)計(jì)，內(nèi)部做了一個(gè)大概的估算。邏輯上出口電車基本都來自國(guó)產(chǎn)電車，所以基本上市占率應(yīng)該跟國(guó)產(chǎn)電車差不多。但出口往往對(duì)質(zhì)量要求更高，更多使用寧德時(shí)代（HK3750）的電池。我們初步估計(jì)出口電車市占率應(yīng)該比國(guó)內(nèi)整體市占率稍高一些。
Q：動(dòng)力電池中乘用車、商用車、工程機(jī)械的銷售占比情況如何？
A：乘用車（884099）大概占三分之二，商用車加專用車輛大概占三分之一，工程機(jī)械（881268）目前還很小，通常和商用車放在一起統(tǒng)計(jì)。
Q：匈牙利工廠最新進(jìn)展如何？
A：匈牙利工廠去年底就已經(jīng)封頂，設(shè)備進(jìn)場(chǎng)安裝調(diào)試基本完成，應(yīng)該很快就投產(chǎn)了。二期也在有序推進(jìn)。
Q：一季度海外收入占比是什么水平？出口退稅從 9% 降到 6% 有何影響？
A：海外收入從去年看大數(shù)量在三分之一左右，今年情況也差不多。出口退稅從 9% 降到 6% 對(duì)整體影響不大。
Q：匈牙利工廠的生產(chǎn)成本跟國(guó)內(nèi)相比如何？
A：相對(duì)成本肯定比國(guó)內(nèi)稍微高一點(diǎn)，但比德國(guó)有比較明顯的優(yōu)勢(shì)，不管是在勞動(dòng)力還是產(chǎn)線效率方面。目前還在爬坡過程中，我們希望把差距盡量縮小。包括在產(chǎn)品選型優(yōu)化、生產(chǎn)電池品類簡(jiǎn)化等方面提升效率。如果能簡(jiǎn)化電池品類，讓產(chǎn)線穩(wěn)定運(yùn)行，效率提升會(huì)很大程度抵消成本因素。
Q：一季度動(dòng)力電池約 150 GWh、增長(zhǎng) 50% 以上，增量主要來自哪里？
A：一方面我們?cè)?span>乘用車（884099）的市場(chǎng)份額今年一季度提高了不少，現(xiàn)在大概在 47% 多、接近 48%，是一個(gè)比較重要的提升。另外是單車帶電量提升的問題，雖然看上去乘用車（884099）銷量增速不是特別快，但單車帶電量提升了 10% 到 15%，兩者疊加在一起其實(shí)很可觀。第二，商用車在持續(xù)快速提升過程中，重卡物流等量還是挺大的。
這些都是正常交付的銷售量，都是開票的，沒有特殊的備貨因素。三月份的數(shù)據(jù)環(huán)比一二月有改善，乘用車（884099）每年的特征就是年底沖量、春節(jié)回落、兩會(huì)后政策出臺(tái)開始復(fù)蘇逐月提升。今年還有一些刺激政策逐漸出臺(tái)，加上北京車展很多車企發(fā)布新產(chǎn)品，新車型我們先看到一些，還是不錯(cuò)的有競(jìng)爭(zhēng)力的，會(huì)帶來新一步的需求。
Q：原材料漲價(jià)的傳導(dǎo)機(jī)制具體如何？一季度有沒有主動(dòng)提價(jià)？
A：一季度沒有主動(dòng)提價(jià)。我們的定價(jià)機(jī)制中有金屬聯(lián)動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)會(huì)自動(dòng)傳導(dǎo)到電池價(jià)格中，這不是主動(dòng)調(diào)價(jià)，而是原有定價(jià)機(jī)制的正常傳導(dǎo)。另外還有一些客戶的年度價(jià)格調(diào)整在執(zhí)行中。
Q：公司大幅擴(kuò)產(chǎn)背后對(duì)行業(yè) 3 到 5 年中期的判斷是什么？
A：這個(gè)觀察很準(zhǔn)確。我們 2022 年擴(kuò)產(chǎn)速度較快，隨后兩年相對(duì)謹(jǐn)慎。從 2024 年下半年開始逐漸擴(kuò)產(chǎn)，當(dāng)時(shí)每次交流會(huì)我都在說我們率先看到了市場(chǎng)復(fù)蘇跡象，25 年和今年都在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。
從動(dòng)力角度看，乘用車（884099）滲透率突破 50%，電動(dòng)化趨勢(shì)越來越明確，確定性大大增強(qiáng)。加上單車帶電量提升，滲透率提升和帶電量提升雙重給電池需求帶來增量。商用車方面，滲透率也在快速提升，去年重卡同比增長(zhǎng)超過 100%，作為生產(chǎn)工具一旦過了成本拐點(diǎn)擴(kuò)張速度會(huì)非?？臁?/p>
從儲(chǔ)能（885921）來看，國(guó)內(nèi)政策（136 號(hào)文、114 號(hào)文、容量電價(jià)）越來越清楚，儲(chǔ)能（885921）真正能成為一個(gè)賺錢的工具，所以國(guó)內(nèi)需求在爆發(fā)。海外方面，除了本身有經(jīng)濟(jì)性的儲(chǔ)能（885921）需求，AI 帶動(dòng)的數(shù)據(jù)中心儲(chǔ)能（885921）需求增長(zhǎng)也很大。
這幾個(gè)領(lǐng)域形成了多因素疊加，電動(dòng)化趨勢(shì)確定性極高。我們預(yù)計(jì) 2030 年動(dòng)力加儲(chǔ)能（885921）總市場(chǎng)可能達(dá)到 4 TWh 以上，未來幾年復(fù)合增長(zhǎng)可能超過 25% 到 30%。我們基于自己的分析、客戶反饋和市場(chǎng)帶來的增量需求來決定擴(kuò)產(chǎn)，一直比較謹(jǐn)慎，沒有足夠明確的需求不會(huì)輕易擴(kuò)產(chǎn)。目前產(chǎn)能利用率依然在高位，不想錯(cuò)過市場(chǎng)機(jī)遇和客戶對(duì)我們的認(rèn)可。
Q：設(shè)立時(shí)代資源集團(tuán)、注冊(cè)資本 300 億的核心邏輯是什么？
A：核心背景和擴(kuò)產(chǎn)邏輯一致，基于對(duì)未來需求的判斷。幾個(gè) TWh 的電池需要大量的鋰、銅、鋁、鎳等金屬，量非常巨大。同時(shí)全球不穩(wěn)定性下大宗商品和資源的價(jià)值更加凸顯。
其實(shí)我們?cè)谏嫌钨Y源布局已經(jīng)很多年了，并不是第一次做。現(xiàn)在是把過去的布局整合到一個(gè)平臺(tái)上，實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的投資運(yùn)營(yíng)和管理，有利于集中精力整合優(yōu)勢(shì)資源配置，讓供應(yīng)鏈更加穩(wěn)定。
Q：港股一般性融資授權(quán)如何理解？市場(chǎng)傳言"配港股回購(gòu) A 股"是否屬實(shí)？
A：年度董事會(huì)上有一個(gè)關(guān)于融資的一般性授權(quán)，這是港股上市公司常規(guī)做法，主要是給董事會(huì)一個(gè)根據(jù)市場(chǎng)機(jī)會(huì)融資的授權(quán)，并不代表一定要融資。至于怎么融、什么時(shí)候融，董事會(huì)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)時(shí)機(jī)本著對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展有利的原則來推動(dòng)。
至于"配港股回購(gòu) A 股"，這確實(shí)是無稽之談。港股一般性授權(quán)是在香港的，不用把不知來源的傳言太當(dāng)真。
Q：一季度公允價(jià)值變動(dòng)收益同比增長(zhǎng)近十倍，主要原因是什么？
A：大家都知道存款收益率下行很厲害，所以我們?cè)谀瓿醢牙碡?cái)額度從 800 億提升到 1,200 億，將一些存款轉(zhuǎn)移到理財(cái)產(chǎn)品上。這塊主要是來自理財(cái)?shù)牧康淖兓?/p>
