近日，藍思科技（300433）正式披露了2026年一季度財報。數(shù)據(jù)顯示，公司一季度實現(xiàn)營業(yè)收入141.39億元，主要受短期匯率劇烈波動影響，歸母凈利潤虧損1.49億元，業(yè)績出現(xiàn)了一定波動，但透過數(shù)據(jù)的底層邏輯，資本市場應該重新審視這家精密制造龍頭的真實基本面與底部反轉(zhuǎn)信號。
深入拆解可以發(fā)現(xiàn)，一季度利潤承壓的核心原因在于短期匯率劇烈波動的“賬面拖累”。自2025年四季度到2026年一季度，人民幣兌美元加速升值（美元兌人民幣匯率從7.1回落至6.8左右），由此產(chǎn)生的財務費用激增及外幣折算等綜合影響金額超過5億元。若剔除這部分非經(jīng)營性的短期匯兌干擾，一季度的實際經(jīng)營性凈利潤其實與去年同期基本持平。更值得重點關(guān)注的是，公司盈利質(zhì)量正在發(fā)生實質(zhì)性的躍升。財報顯示，一季度公司毛利率逆勢提升近2個百分點，達到14.55%。這得益于公司業(yè)務結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，據(jù)了解主要是核心大客戶供應鏈中，盈利能力更強的高端新機型金屬業(yè)務份額不斷提升，同時公司主動壓縮了相對低毛利的整機組裝業(yè)務。這種“去粗取精”的調(diào)整，直接拉動了利潤率的顯著提升。
結(jié)合各方面因素來看，隨著存儲漲價、匯率波動等外部利空因素在前期集中出盡，一季度大概率已是業(yè)績低谷，公司業(yè)績已明確觸底，后續(xù)趨勢將持續(xù)向上。
短期的業(yè)績波動，實則是為中長期的跨越式增長深蹲蓄力。今年下半年，隨著核心大客戶折疊屏（885809）等重磅新品的量產(chǎn)出貨，藍思科技（300433）的業(yè)績增長有望迎來強勁拉動。據(jù)市場測算，憑借在折疊屏（885809）核心組件（如UTG與玻璃支撐板等前沿方案）的深度卡位，該款機型在未來1至2年內(nèi)釋放的利潤紅利，有望在利潤端“再造一個藍思”。
將視線拉長，2027年已被市場明確鎖定為藍思科技（300433）確定性極強的“業(yè)績爆發(fā)大年”。 屆時，大客戶新一代終端將迎來密集的創(chuàng)新成長周期（883436），涵蓋折疊屏（885809）迭代、3D玻璃應用及鈦金屬中框普及等，這將直接驅(qū)動單機價值量（ASP）的全面躍升，帶動主業(yè)營收與利潤邁上全新臺階。
據(jù)公開產(chǎn)業(yè)鏈信息及媒體報道，蘋果（AAPL）在2027年推出的新機型有望迎來近年來最大幅度的外觀重構(gòu)：或?qū)⒋蛟臁叭ＡC身”，前后蓋板全面升級為3D玻璃，同時金屬中框由傳統(tǒng)鋁材跨代替換為鈦金屬。復盤藍思科技（300433）過往的財報數(shù)據(jù)邏輯，公司在玻璃與金屬這兩大核心單品上的ASP均具備接近翻倍的提升潛力。在“量價齊升”與“創(chuàng)新升級”的共振之下，公司未來主業(yè)的收入規(guī)模與利潤增長彈性空間將被徹底打開。
同時，公司近年來重金布局的新興賽道已進入收獲前夜，新舊動能的順利切換構(gòu)筑了未來爆發(fā)式增長的核心引擎。
首先，具身智能生態(tài)卡位全面成型。藍思科技（300433）已躍升為全球核心的硬件制造平臺之一。在海外，公司深度綁定北美頭部客戶并獨家切入關(guān)鍵模組訂單；在國內(nèi)，除了賦能智元、宇樹等企業(yè)實現(xiàn)規(guī)模交付外，公司更以“鏈主”姿態(tài)深化產(chǎn)業(yè)共創(chuàng)——不僅與頭部重點機器人項目深度共創(chuàng)，還與前沿企業(yè)展開深度戰(zhàn)略合作與產(chǎn)線聯(lián)合研發(fā)。依托永安園區(qū)（具備年產(chǎn)50萬臺產(chǎn)能）及泰國基地的擴產(chǎn)，疊加內(nèi)部工業(yè)場景的廣泛驗證與迭代，2026年核心部件及整機規(guī)模有望實現(xiàn)數(shù)倍增長。
其次，AI服務器全鏈條布局直擊行業(yè)痛點。面對IDC預計2026年全球突破5500億美元的服務器市場，以及液冷滲透率飆升至45%以上的產(chǎn)業(yè)趨勢，藍思科技（300433）的軟硬實力正加速兌現(xiàn)。目前，SSD模組已批量出貨，HDD玻璃基板通過驗證。更關(guān)鍵的是，公司正加速推進戰(zhàn)略收購，一舉補齊液冷及機柜結(jié)構(gòu)件的客戶資源。與行業(yè)頭部公司聯(lián)合開發(fā)的“全景智顯玻璃機柜”通過獨家航天級玻璃架構(gòu)大幅降低了建設(shè)成本，并實現(xiàn)了熱動態(tài)可視化。隨著收購落地，公司將密集迎來海外AI算力大客戶的審廠，憑借“結(jié)構(gòu)件+液冷+存儲”的硬核矩陣，快速切入中高密度AI機柜核心份額。
再次，商業(yè)航天（886078）業(yè)務實現(xiàn)“星地聯(lián)動”跨越。在連續(xù)多年為海外客戶批量供應地面接收端模組（并預期數(shù)倍增長）的基礎(chǔ)上，藍思科技（300433）正全面向星載核心組件進軍。針對新一代大面積柔性衛(wèi)星太陽翼，公司研發(fā)的30-60微米航天級UTG玻璃已進入核心客戶認證階段，預計上半年將隨國產(chǎn)衛(wèi)星上星測試。面對超2000萬平方米（賽迪智庫數(shù)據(jù)）的低軌衛(wèi)星太陽翼市場空間，該項具備極致輕量化與抗輻照能力的新型材料，將為公司打開極具想象力的業(yè)績增長空間。
整體而言，隨著主業(yè)盈利質(zhì)量的持續(xù)改善與三大前沿增長引擎的全面轟鳴，一個估值體系重塑、業(yè)績多點開花的“新藍思”，正有望闊步邁入新一輪的高增長周期（883436）。
張辰
