信達(dá)證券（601059）股份有限公司范欣悅近期對(duì)行動(dòng)教育（605098）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《25年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)展現(xiàn)韌性，攜手釘釘共研AI課程》，給予行動(dòng)教育（605098）買入評(píng)級(jí)。
行動(dòng)教育（605098）(605098)
事件：25年，公司實(shí)現(xiàn)收入8.11億元、同增3.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.20億元、同增19.12%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2.79億元、同增15.58%。
擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)。
點(diǎn)評(píng)：
Q4業(yè)績(jī)延續(xù)Q3回暖勢(shì)頭。25Q1/Q2/Q3/Q4，收入同增-7%/-14%/28%/11%，扣非后凈利潤(rùn)同增-10%/-12%/62%/41%，Q4延續(xù)了Q3業(yè)績(jī)顯著回暖的趨勢(shì)。
培訓(xùn)收入增長(zhǎng)，咨詢收入下滑。25年，管理培訓(xùn)收入6.8億元、同增7.3%，管理咨詢收入1.3億元、同減12.0%。
管理咨詢毛利率大幅提升。25年，公司綜合毛利率同增2.81pct至78.86%。其中，管理培訓(xùn)毛利率同減0.40pct至82.23%，管理咨詢毛利率同增13.29pct至57.53%，我們推測(cè)主要是內(nèi)部老師交付咨詢比例提升所致。
管理費(fèi)用率下降，研發(fā)費(fèi)用率提升。25年，公司銷售費(fèi)用率同減0.19pct至25.21%，管理費(fèi)用率同減2.14pct至11.90%，研發(fā)費(fèi)用率同增1.03pct至3.79%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.44pct至-2.56%。
合同負(fù)債穩(wěn)健增長(zhǎng)。25年末，公司合同負(fù)債達(dá)到11.8億元、同增9.3%。從現(xiàn)金流來看，25Q1/Q2/Q3/Q4，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同增-34%/-20%/53%/14%。
延續(xù)高分紅策略。25年擬分紅總額為2.98億元、分紅率達(dá)93%，股息率4.6%。
ai應(yīng)用（886108）初見成效，攜手釘釘共研“AI課程產(chǎn)品”。圍繞“AI+營(yíng)銷”“AI+教學(xué)”“AI+財(cái)務(wù)”“AI+人力資源”四大場(chǎng)景落地應(yīng)用，推出“智多行”“AI銷售大師”“客戶案例智能體”等內(nèi)部平臺(tái)。26年3月，公司與阿里（BABA）集團(tuán)旗下釘釘簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共研“AI課程產(chǎn)品”，推出“AI+方案班”輕咨詢項(xiàng)目。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：Q3、Q4業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)回暖，26Q1趨勢(shì)有望延續(xù)。攜手釘釘共研AI課程，我們估計(jì)26年有望帶來收入貢獻(xiàn)。預(yù)計(jì)26/27/28年歸母凈利潤(rùn)為4.05/4.87/5.64億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值16x/13x/12x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：教育行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)企業(yè)家參加管理培訓(xùn)意愿的影響，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張或帶來費(fèi)用增加，AI產(chǎn)品研發(fā)帶來研發(fā)費(fèi)用增加。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為60.04。
