開源證券股份有限公司王高展,黃懿軒近期對(duì)龍?jiān)措娏Γ?01289）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：風(fēng)電（885641）龍頭源遠(yuǎn)流長，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期》，首次覆蓋龍?jiān)措娏Γ?01289）給予買入評(píng)級(jí)。
龍?jiān)措娏Γ?01289）(001289)
國內(nèi)風(fēng)電運(yùn)營龍頭，聚焦風(fēng)電優(yōu)勢主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展
公司是國內(nèi)最早開發(fā)風(fēng)力發(fā)電的公司，首家“A+H”兩地上市新能源（850101）央企，世界領(lǐng)先風(fēng)電（885641）運(yùn)營商。截至2024年末，公司已剝離全部火電（884146）及煤炭（850105）業(yè)務(wù)，聚焦風(fēng)電（885641）主業(yè)。截至2025年底，公司裝機(jī)容量46GW，其中風(fēng)電（885641）裝機(jī)32GW，占比70%。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為317.48/331.02/345.74億元，歸母凈利潤分別為53.44/55.02/59.18億元，EPS分別為0.64/0.66/0.71元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為23.8/23.2/21.5。我們認(rèn)為風(fēng)電（885641）行業(yè)已迎來“政策底”，并看好公司作為國內(nèi)風(fēng)電（885641）龍頭在風(fēng)電（885641）領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)電補(bǔ)貼陸續(xù)退坡，行業(yè)政策底已現(xiàn)，有望受益于綠電需求提升
2025年，新能源（850101）全面入市疊加風(fēng)電（885641）增值稅補(bǔ)貼退坡，公司風(fēng)電（885641）單位售電收入422元/兆瓦時(shí)，同比減少46元/兆瓦時(shí)。2025年，可再生能源（850101）電力消納責(zé)任權(quán)重考核范圍拓寬，在電解鋁行業(yè)基礎(chǔ)上，新增鋼鐵（850106）、多晶硅、水泥（884060）和樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心可再生能源（850101）消納權(quán)重考核目標(biāo)，綠色電力（885936）消費(fèi)（883434）比例完成情況核算以綠證為主。2026年，綠證政策過渡期導(dǎo)致的供給沖擊將結(jié)束，疊加鋼鐵（850106）等重點(diǎn)用能單位正式面臨綠電消費(fèi)（883434）比例考核，綠證市場活力有望進(jìn)一步被激發(fā)，同時(shí)，綠電直連、算電協(xié)同等新能源（850101）消納新業(yè)態(tài)有望打造運(yùn)營商第二成長曲線。
“以大代小”有望優(yōu)化風(fēng)資源利用率，集團(tuán)資產(chǎn)注入可期
公司控股股東國家能源（850101）集團(tuán)風(fēng)電（885641）裝機(jī)容量世界第一，集團(tuán)承諾在2028年前解決同業(yè)競爭問題；若集團(tuán)風(fēng)電（885641）資產(chǎn)全部注入，公司裝機(jī)容量將增加約一倍。截至2023年末，公司1.5MW及以下機(jī)組近1萬臺(tái)；截至2010年末，公司在運(yùn)風(fēng)電（885641）裝機(jī)6.56GW，按照70%-100%技改率、1-3倍增容測算，技改帶來的裝機(jī)增量空間約4.59~19.68GW。公司早期風(fēng)電（885641）場集中于風(fēng)資源優(yōu)勢地區(qū)，隨著以大代小技術(shù)改造的持續(xù)推進(jìn)，公司風(fēng)電（885641）裝機(jī)容量與風(fēng)場風(fēng)資源利用率有望進(jìn)一步提升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：綠證市場量價(jià)不及預(yù)期；電網(wǎng)及靈活性資源建設(shè)不及預(yù)期；市場化電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)光資源波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；補(bǔ)貼回收不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為17.92。
