交銀國際（HK3329）證券有限公司鄭民康,文昊近期對(duì)鈞達(dá)股份（002865）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《電池片漲價(jià)推動(dòng)1Q26扭虧，商業(yè)航天（886078）將成第二成長曲線》，上調(diào)鈞達(dá)股份（002865）目標(biāo)價(jià)至86.89元，給予買入評(píng)級(jí)。
鈞達(dá)股份（002865）(002865)
電池片漲價(jià)推動(dòng)1Q26扭虧：公司1Q26收入16.9億元(人民幣，下同)，同/環(huán)比下降10%/13%，盈利0.14億元，為2Q24以來首次扭虧。受行業(yè)自律、出口退稅4月1日取消前的搶出口、銀價(jià)大漲推升成本等推動(dòng)，電池片中國內(nèi)地價(jià)格由去年12月初的0.28元/瓦快速漲至1Q26最高的0.45元/瓦，最大漲幅超60%，我們測(cè)算1Q26行業(yè)均價(jià)約0.42元/瓦，推動(dòng)公司毛利率環(huán)比大幅提升23.1個(gè)百分點(diǎn)至13.5%。銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.4%/2.9%/1.2%/5.6%，同比-0.2/-1.0/-1.5/+2.7個(gè)百分點(diǎn)，費(fèi)用控制較好，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率提升主要原因之一是匯兌損失。
商業(yè)航天（886078）將成第二成長曲線：公司近期通過投資大力布局商業(yè)航天（886078）業(yè)務(wù)，包括：1)獲取星翼芯能16.7%的股權(quán)，其全資子公司尚翼光電擁有中科院上海光機(jī)所技術(shù)背景，是中國內(nèi)地稀缺的太空鈣鈦礦電池（886006）生產(chǎn)商，將與公司成立生產(chǎn)CPI膜、CPI膜與晶硅電池結(jié)合產(chǎn)品的合資企業(yè)；2)收購復(fù)遙星河60%股權(quán)，其全資子公司巡天千河是中國內(nèi)地領(lǐng)先的衛(wèi)星制造商，覆蓋衛(wèi)星研制、通信、遙感、數(shù)據(jù)處理、系統(tǒng)集成等全鏈條，收購?fù)瓿珊蠊疽殉蔀槭袌鱿∪钡男l(wèi)星制造上市公司。公司2月增發(fā)0.19億股H股(占發(fā)行前股本6%)，募資3.5億元，其中90%用于太空光伏和商業(yè)航天（886078）領(lǐng)域。公司在商業(yè)航天（886078）方面已覆蓋電池片、封裝材料、衛(wèi)星制造等多領(lǐng)域，有望充分受益于商業(yè)航天（886078）需求爆發(fā)，將成為公司第二成長曲線。(更多太空光伏行業(yè)剖析，詳見行業(yè)前瞻洞察系列深度報(bào)告)
維持買入：綜合考慮銀價(jià)上漲和“反內(nèi)卷”推進(jìn)稍慢于預(yù)期，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)?；?8倍2027年市盈率給予公司電池片業(yè)務(wù)估值194億元，考慮到商業(yè)航天（886078）的巨大發(fā)展前景，按2家持股公司的持股比例給予該分部業(yè)務(wù)估值77億元，合計(jì)估值270億元，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至86.89元。維持買入。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為110.12。
