華鑫證券有限責任公司胡博新,吳景歡近期對東誠藥業(yè)（002675）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：核藥業(yè)務(wù)快速增長，創(chuàng)新藥（886015）管線進展順利》，首次覆蓋東誠藥業(yè)（002675）給予買入評級。
東誠藥業(yè)（002675）(002675)
事件
東誠藥業(yè)（002675）股份公司發(fā)布2025年年度報告：2025年，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入27.41億元，同比減少4.46%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增長6.42%；扣非歸母凈利潤1.80億元，同步增長126.51%。
投資要點
公司持續(xù)完善核藥生態(tài)體系，核藥業(yè)務(wù)快速增長公司核素藥物產(chǎn)品豐富，2025年核藥業(yè)務(wù)銷售收入11.36億元，同比增長12.21%。因銷量增加，重點產(chǎn)品18F-FDG營業(yè)收入4.98億元，同比增長18.35%；云克注射液營收2.27億元，同比下降1.55%；锝標記相關(guān)藥物營收1.21億元，同比增長21.42%。
公司不斷完善核藥供應和配送，構(gòu)建了“一堆兩器”放射性醫(yī)用同位素開發(fā)生產(chǎn)平臺，有效解決醫(yī)用同位素短缺問題；此外，還構(gòu)建了高效、安全的放射性藥物生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)與物流運輸團隊。目前7個核藥生產(chǎn)中心正在建設(shè)中，在營核藥相關(guān)生產(chǎn)中心已達31個，基本覆蓋國內(nèi)93.5%人口的核醫(yī)學的需求。核藥生產(chǎn)中心網(wǎng)絡(luò)化生產(chǎn)布局的進一步完善成為公司發(fā)展的核心競爭力。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)基本穩(wěn)健，行業(yè)地位仍保持領(lǐng)先
2025年，原料藥（884143）業(yè)務(wù)銷售收入10.14億元，同比下降19.19%。因銷量及銷售價格下降，重點產(chǎn)品肝素類原料藥（884143）實現(xiàn)營收6.57億元，同比下降22.17%。2025年，肝素鈉原料藥（884143）出口位列前茅，高規(guī)格硫酸軟骨素銷量創(chuàng)歷史新高（883911）。制劑業(yè)務(wù)銷售收入3.59億元，同比增長10.37%。重點產(chǎn)品那屈肝素鈣注射液實現(xiàn)銷售收入1.57億元，同比增長22.78%。注射劑產(chǎn)品銷量屢創(chuàng)新高，注射用氫化可的松琥珀酸鈉年銷量單品突破1000萬支，終端銷售額突破2億元。
創(chuàng)新藥研發(fā)管線進展順利
公司全面布局診療一體化和精準醫(yī)療，2025年研發(fā)投入2.89億元，其中核素藥物研發(fā)投入占比81.51%。核藥研發(fā)平臺-藍納成，在國內(nèi)目前屬于進入臨床階段放射性診療一體化藥物數(shù)量排名第一的公司。2025年，多款核藥順利推進：锝[99mTc]替曲膦注射液于12月納入醫(yī)保；仿制藥氟[18F]化鈉注射液已上市；氟[18F]思睿肽注射液III期臨床完成且遞交NDA，并于2026年1月9日被國家藥監(jiān)局受理；用于診斷肺癌的放射性藥物氟[18F]阿法肽注射液正在開展III期臨床試驗，177Lu-LNC1011(PSMA)、18F-LNC1007(FAP/αvβ3)等創(chuàng)新核藥進入II期臨床。隨著核藥多個品種陸續(xù)商業(yè)化，公司業(yè)績有望不斷增厚。
盈利預測
預測公司2026-2028年收入分別為29.07、31.39、33.90億元，歸母凈利潤分別為2.65、3.22、3.79億元，EPS分別為0.32、0.39、0.46元，當前股價對應PE分別為43.3、35.6、30.2倍。公司傳統(tǒng)化藥業(yè)務(wù)趨于穩(wěn)健，看好公司重點發(fā)展的核藥業(yè)務(wù)，多款創(chuàng)新診療產(chǎn)品取得重要突破，有望驅(qū)動公司進入快速發(fā)展階段。首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
產(chǎn)品銷售推廣不及預期；產(chǎn)品競爭加?。谎邪l(fā)進展不及預期；行業(yè)政策、集采等不確定性風險。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家。
