美銀證券近日發(fā)布研報(bào)，在中東地緣局勢(shì)緊張的背景下重申對(duì)黃金的積極觀點(diǎn)，認(rèn)為黃金在地緣政治不確定時(shí)期可作為避險(xiǎn)資產(chǎn)并對(duì)沖通脹。該行還指出，若中東緊張局勢(shì)升級(jí)，鋁供應(yīng)或進(jìn)一步趨緊，這將推高鋁價(jià)。該行予中國(guó)宏橋（HK1378）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為48港元。予紫金黃金國(guó)際（HK2259）(02259)、紫金礦業(yè)（HK2899）(02899)、中國(guó)鋁業(yè)（HK2600）(02600)等股“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
避險(xiǎn)需求及通脹對(duì)沖將利好黃金
美銀指出，自上周末中東局勢(shì)驟然升級(jí)以來(lái)，主要石油和天然氣（885430）公司及貿(mào)易商已部分暫停通過(guò)霍爾木茲海峽的運(yùn)輸。盡管局勢(shì)仍非常不穩(wěn)定，且不確定霍爾木茲海峽是否會(huì)進(jìn)一步受影響，但該行重申對(duì)黃金的積極看法，因?yàn)樵诘鼐壵尾淮_定時(shí)期，黃金一直扮演避險(xiǎn)資產(chǎn)和對(duì)沖通脹的角色。
美銀在上周上調(diào)了對(duì)黃金價(jià)格的預(yù)測(cè)。盡管該行承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層潛在變動(dòng)帶來(lái)的不確定性增加，但認(rèn)為金價(jià)仍有觸及6000美元/盎司的路徑，這得益于對(duì)美元走弱的預(yù)期、地緣政治不確定性、持續(xù)的投資需求以及央行購(gòu)金。該行預(yù)計(jì)，2026-2027年黃金價(jià)格將為4900-5000美元/盎司。
美銀首次覆蓋紫金黃金國(guó)際（HK2259），并稱(chēng)其為首選股，予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為280港元，原因是該公司2026/2027年預(yù)計(jì)產(chǎn)量增長(zhǎng)29%/18%、穩(wěn)健的成本控制(2024-25年為中個(gè)位數(shù)百分比，而同行為10-20%)以及良好的并購(gòu)執(zhí)行記錄。美銀同時(shí)還予紫金礦業(yè)（HK2899）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為56港元，因其超過(guò)50%的盈利來(lái)自黃金板塊且估值不高;予山東黃金（HK1787）(01787)和招金礦業(yè)（HK1818）(01818)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)分別為52港元和44港元。
若緊張局勢(shì)升級(jí)，鋁供應(yīng)或進(jìn)一步趨緊
美銀指出，中東是中國(guó)以外全球市場(chǎng)的主要原鋁供應(yīng)地。該行進(jìn)一步解釋稱(chēng)：1)中東擁有約700萬(wàn)噸/年的原鋁產(chǎn)能，占全球供應(yīng)的9%，其中海灣合作委員會(huì)成員國(guó)(阿聯(lián)酋、阿曼、巴林、卡塔爾、科威特、沙特)約640萬(wàn)噸/年，伊朗約66萬(wàn)噸/年。由于電力基礎(chǔ)設(shè)施受損，伊朗產(chǎn)量可能受到限制。2)海灣合作委員會(huì)成員國(guó)出口約70%的原鋁(每年420-440萬(wàn)噸)，其中約200萬(wàn)噸出口至美國(guó)和歐洲。若霍爾木茲海峽被封鎖，鋁錠出口可能受到切斷。3)該地區(qū)氧化鋁產(chǎn)能僅約500萬(wàn)噸/年，需大量進(jìn)口。2024年海灣合作委員會(huì)進(jìn)口氧化鋁約450-500萬(wàn)噸，氧化鋁進(jìn)口亦可能受阻。4)沖突從電力及運(yùn)費(fèi)角度提供成本支撐。中東冶煉廠依賴(lài)廉價(jià)的本地天然氣（885430）和石油。戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致能源（850101）價(jià)格飆升，將直接提高全球鋁生產(chǎn)的邊際成本。相比之下，中國(guó)更多使用煤炭（850105）發(fā)電，具有相對(duì)更高的電力成本優(yōu)勢(shì)。
美銀預(yù)計(jì)，2026年中國(guó)鋁價(jià)為每噸23,000元人民幣，利潤(rùn)率達(dá)到歷史高位每噸6,000-7,000元人民幣，原因包括：1)中國(guó)鋁產(chǎn)能接近4,500萬(wàn)噸產(chǎn)能上限;2)印尼在電力約束下產(chǎn)能擴(kuò)張緩慢;3)來(lái)自電網(wǎng)、儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)(ESS)及電動(dòng)車(chē)(EV)的需求增長(zhǎng)3%;4)銅鋁比價(jià)高于4倍;5)人工智能（885728）電力需求利好。
美銀予中國(guó)鋁業(yè)（HK2600）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為17港元。該行同樣予中國(guó)宏橋（HK1378）“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為48港元，并指出該股股價(jià)面臨的上行點(diǎn)包括：1)鋁和氧化鋁價(jià)格好于預(yù)期，2)建筑、電力和交通領(lǐng)域的鋁需求好于預(yù)期，3)中國(guó)鋁產(chǎn)能觸及產(chǎn)能上限，4)更多海外產(chǎn)能因高成本而關(guān)閉，5)煤炭（850105）和電力成本下降。
