國泰君安國際（HK1788）于2026年3月24日發(fā)布覆蓋中國宏橋（HK1378）(01378)的研究報(bào)告，該機(jī)構(gòu)維持對(duì)于中國宏橋（HK1378）的“買入”股票評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)維持在43.20港元，核心邏輯在于該公司整體資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步強(qiáng)化以及高股息/高分紅具備可持續(xù)性。
國泰君安國際（HK1788）表示，首先是國際鋁價(jià)前景仍然偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)2026年全年鋁產(chǎn)品ASP約為每噸人民幣23,000元；二是原材料成本控制良好；三是高分紅政策具備延續(xù)性?；?1.5倍2026年預(yù)測市盈率，該機(jī)構(gòu)分析師給出43.2港元的目標(biāo)價(jià)；與此同時(shí)，國泰君安國際（HK1788）維持2026/2027年預(yù)測，并新增2028年預(yù)測與估值表格，對(duì)應(yīng)2026/2027/2028年EPS分別為人民幣3.443/3.546/3.617元。
就經(jīng)營表現(xiàn)而言，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為營收大體符合預(yù)期，但盈利略低于預(yù)期。中國宏橋（HK1378）2025年?duì)I收約為人民幣1624億元，同比增4.0%，整體與市場一致；凈利潤為人民幣約226億元，同比增長1.2%略低于預(yù)期，主要因?yàn)閮身?xiàng)因素：其一是利潤率承壓，其二是可轉(zhuǎn)債帶來了約人民幣38億元的非現(xiàn)金公允價(jià)值虧損。若剔除這一公允價(jià)值損失，國泰君安國際（HK1788）的報(bào)告指出該公司基礎(chǔ)凈利潤將超過人民幣260億元。董事會(huì)建議派發(fā)末期股息每股1.65港元，對(duì)應(yīng)約65%的派息率，這也是這份報(bào)告維持高股息邏輯的重要依據(jù)。
國泰君安國際（HK1788）的研究報(bào)告最看重的可謂是財(cái)務(wù)質(zhì)量的改善。中國宏橋（HK1378）2025年末現(xiàn)金余額為人民幣512億元，經(jīng)營現(xiàn)金流入為人民幣390億元，同比增長14.8%；與此同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債率降至42.2%，較上年末下降6.0個(gè)百分點(diǎn)。在資本開支下降、杠桿改善的背景下，該機(jī)構(gòu)的分析師判斷公司不僅有能力維持高股息政策，還有余力繼續(xù)回購；報(bào)告披露，公司2025年累計(jì)回購金額達(dá)55.8億港元。換言之，這不是單純的周期（883436）股利潤改善，而是現(xiàn)金流、分紅能力與資本結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，因此報(bào)告把“高股息的可持續(xù)性”放在核心投資邏輯中。
從中期增長角度來看，國泰君安報(bào)告認(rèn)為中國宏橋（HK1378）未來盈利并不只靠鋁價(jià)，而是還有新增項(xiàng)目逐步投產(chǎn)支撐。重點(diǎn)包括：全球首條NEUI600+超級(jí)電解槽生產(chǎn)線、25萬噸高精度鋁合金板錠項(xiàng)目，以及2025年11月已投產(chǎn)的西芒杜鐵礦項(xiàng)目。這些項(xiàng)目將進(jìn)一步強(qiáng)化公司“綠色鋁”框架、資源屬性與盈利能力。國泰君安國際（HK1788）的最新預(yù)測表顯示，中國宏橋（HK1378）2026/2027/2028年?duì)I收將分別為人民幣1803.01/1829.48/1844.16億元，凈利潤分別為人民幣342.01/352.16/359.24億元。
