廣深單車盈利能否持續(xù)？2026年的擴(kuò)張路徑會是什么？如何看待行業(yè)的競爭格局？近日，小馬智行（PONY）（02026.HK，PONY.AI）聯(lián)合創(chuàng)始人、CFO王皓俊在媒體溝通會上詳解公司2025年全年及第四季度財報核心數(shù)據(jù)，同時披露了公司RoboTaxi（無人駕駛出租車）商業(yè)化里程碑、2026年擴(kuò)張路徑等眾多投資者關(guān)心的話題。
營收爆發(fā)式增長 RoboTaxi成核心增長引擎
王皓俊表示，小馬智行（PONY）2025年營收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，核心業(yè)務(wù)分為RoboTaxi、RoboTruck、Licensing&Applications三大板塊，其中RoboTaxi成為驅(qū)動公司商業(yè)化的核心板塊。
其中，2025年公司RoboTaxi業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收翻番，乘客車費（Fare Charging）同比增長5倍以上，成為最具持續(xù)性的經(jīng)常性收入來源；2025年四季度RoboTaxi收入達(dá)4600萬元，占全年比重顯著提升，增速領(lǐng)跑整體業(yè)務(wù)。RoboTaxi占全年總營收比例大幅提升，成為拉動公司營收與毛利提升的關(guān)鍵動力。
溝通會上，王皓俊公布關(guān)鍵里程碑：2025年11月廣州實現(xiàn)UE（單位經(jīng)濟(jì)模型）轉(zhuǎn)正，2026年2月深圳實現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正，成為國內(nèi)首家在一線城市完成城市級RoboTaxi盈利驗證的企業(yè)。
運營數(shù)據(jù)顯示，深圳單車日均凈收入338元（扣除折扣后實收），日均訂單23單；3月峰值日單車凈收入達(dá)394元，日均訂單25單，創(chuàng)下國內(nèi)RoboTaxi運營紀(jì)錄。
與此同時，小馬智行（PONY）的用戶規(guī)模同步爆發(fā)。王皓俊透露，截至2026年3月，小馬智行（PONY）APP用戶突破100萬，同比增長3倍；深圳2026年前兩月商業(yè)訂單超2025年全年，印證用戶黏性與復(fù)購率大幅提升。公司憑借安全穩(wěn)定、24小時可用、私密性強、車況標(biāo)準(zhǔn)化的服務(wù)體驗，錨定快車/優(yōu)享車定價，不依賴低價策略實現(xiàn)可持續(xù)盈利，形成差異化競爭力。
車隊規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容 共建模式破解重資產(chǎn)難題
在車隊規(guī)模擴(kuò)容上，王皓俊透露，依托第七代RoboTaxi量產(chǎn)落地，小馬智行（PONY）2025年底車隊規(guī)模達(dá)1150臺，超額完成年度1000臺目標(biāo)；2026年3月已增至1446臺，堅定邁向2026年底3000臺以上的目標(biāo)。
而為緩解大規(guī)模擴(kuò)張的資本開支壓力，公司推出“共建車隊模式”，核心是不持有車輛資產(chǎn)、聚焦AI司機(jī)核心價值，同時將RoboTaxi價值鏈拆解為AI司機(jī)、車輛資產(chǎn)、獲客平臺、車隊運營四部分，與出行平臺、主機(jī)廠、車輛租賃方等伙伴分工協(xié)作、收益共享。
王皓俊強調(diào)，2026年新增車輛中超一半采用共建模式，大幅降低資本性支出（CAPEX），而在未來邁向萬臺、十萬臺規(guī)模時，共建將成為主流，兼顧擴(kuò)張速度與財務(wù)健康。同時，公司已建立標(biāo)準(zhǔn)化運營體系，可向合作伙伴輸出全流程管理能力，支撐規(guī)?；瘡?fù)制。
王皓俊表示，當(dāng)前行業(yè)已跨過技術(shù)驗證期，進(jìn)入“商業(yè)化拐點”，成長性公司的核心是“營收高速增長”。2026年公司實施“中國+海外雙引擎”戰(zhàn)略，設(shè)定三大量化目標(biāo)：包括車隊規(guī)模3000+、RoboTaxi營收增長3倍、落地城市超過20個。
而在國內(nèi)市場，公司在北上廣深四大一線城市全量獲取商業(yè)無人牌照，今年在一線城市加密布局，同步進(jìn)入長沙、杭州等新一線，依托大灣區(qū)六市互通政策快速拓展，年內(nèi)更多城市將達(dá)百臺級規(guī)模。
而在海外市場方面，目前公司已布局歐洲、中東、東南亞、東亞，包括在韓國獲測試許可，2026年進(jìn)入收費階段；并正式在新加坡開啟自動駕駛載客運營；在克羅地亞聯(lián)手Uber、Verne推出歐洲首個收費RoboTaxi服務(wù)；而在多哈和迪拜等中東城市推進(jìn)商業(yè)落地，年內(nèi)數(shù)百臺車輛投入運營，打開高毛利空間。
行業(yè)競爭：聚焦商業(yè)化驗證，以盈利與規(guī)模構(gòu)筑壁壘
對于證券時報記者關(guān)于行業(yè)競爭格局的提問，王皓俊則結(jié)合Waymo、特斯拉（TSLA）、小鵬（HK9868）等行業(yè)參與者，清晰闡述公司差異化定位與核心優(yōu)勢。
關(guān)于與Waymo的估值差距，王皓俊表示，Waymo憑借在舊金山大規(guī)模投放車輛、穩(wěn)定運營占領(lǐng)用戶心智，訂單高速增長，成為當(dāng)?shù)氐诙?span>網(wǎng)約車（885753）平臺，獲得資本高度認(rèn)可。但其核心短板是車輛成本高昂，短期需要依賴持續(xù)大額資金投入。小馬智行（PONY）選擇更務(wù)實路徑，不盲目燒錢，率先在廣深實現(xiàn)單車UE轉(zhuǎn)正，以盈利驗證商業(yè)閉環(huán)，再用盈利反哺擴(kuò)張，同樣聚焦?fàn)I收增長與常態(tài)化乘客收費。同時，海外投資者對小馬智行（PONY）的實際運營缺乏直觀感知，也造成估值差異。
面對小鵬（HK9868）等越來越多競爭者進(jìn)入RoboTaxi市場，王皓俊認(rèn)為，更多企業(yè)布局RoboTaxi，印證行業(yè)進(jìn)入商業(yè)化拐點，將推動硬件成本下降、加速行業(yè)成熟。小馬智行（PONY）已完成商業(yè)化驗證，而多數(shù)企業(yè)仍處于早期階段。
他以特斯拉（TSLA）為例，其雖具備領(lǐng)先的L2+能力與數(shù)據(jù)儲備，但RoboTaxi仍以測試車為主，無人駕駛（885736）車輛極少，未進(jìn)入商業(yè)化驗證與規(guī)模化階段。王皓俊強調(diào)，RoboTaxi本質(zhì)是出行服務(wù)，而非單純賣車，需要車輛、技術(shù)、運營體系協(xié)同支撐，極高的復(fù)雜度構(gòu)成天然護(hù)城河。
未來，小馬智行（PONY）將專注加快進(jìn)入高速增長期，憑借已驗證的盈利模式、規(guī)?；\營與全棧能力，拉開與競爭對手的差距。
