開源證券股份有限公司呂明,蔣奕峰近期對(duì)長虹美菱（000521）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：2025年業(yè)績承壓，期待盈利能力企穩(wěn)改善》，給予長虹美菱（000521）買入評(píng)級(jí)。
2025年業(yè)績承壓，期待盈利能力企穩(wěn)改善，維持“買入”評(píng)級(jí)
2025年公司實(shí)現(xiàn)營收304.1億(同比+6.3%，下同)，歸母凈利潤4.1億(-41.3%)，扣非歸母凈利潤3.4億(-51.1%)。2025Q4看，公司實(shí)現(xiàn)營收50.1億(-13.9%)，歸母凈利潤-0.8億(-146.6%)，扣非歸母凈利潤-1.1億(-164.5%)。考慮到公司2025Q4公司收入下滑業(yè)績承壓、上游原材料價(jià)格上漲、行業(yè)競爭環(huán)境加劇等因素，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤為4.45/4.73/4.91億元(2026-2027年原值為7.54/8.23億元)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.43/0.46/0.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為18.1/17.1/16.5倍，我們?nèi)匀豢春霉驹陂L期的品牌及渠道運(yùn)營能力，期待盈利能力邊際企穩(wěn)改善，維持“買入”評(píng)級(jí)。
收入拆分：空調(diào)及洗衣機(jī)品類穩(wěn)健增長，海外增速優(yōu)于國內(nèi)
分品類看，2025年公司冰箱(柜)/空調(diào)（884113）/洗衣機(jī)/廚大電、小家電（881173）/生物醫(yī)療實(shí)現(xiàn)收入89.5/173.85/22.1/14.4/3.1億元，同比-6.4%/+12.8%/+26.3%/-3.2%/+15.6%，我們看好公司在品牌能力上深化品牌主張，持續(xù)拓寬渠道營銷，在產(chǎn)品能力上持續(xù)健全全平臺(tái)產(chǎn)品矩陣，聚焦核心產(chǎn)品，打造爆款產(chǎn)品，在營銷運(yùn)營能力上堅(jiān)持線上線下協(xié)同發(fā)展，持續(xù)完善全國性銷售網(wǎng)絡(luò)與服務(wù)體系共同帶動(dòng)公司核心競爭力提升。分地區(qū)看，2025年公司國內(nèi)/海外實(shí)現(xiàn)收入190.7/113.4億元，分別+3.9/+10.7%，國內(nèi)方面，我們看好公司堅(jiān)持線上線下一體化運(yùn)營，持續(xù)推進(jìn)空白市場開拓；海外方面，我們看好公司重點(diǎn)聚焦頭部客戶深化合作，積極拓展新興客戶，同時(shí)發(fā)力強(qiáng)健腰部客戶群體，實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)定提升。
盈利能力：毛利率承壓，費(fèi)用投放加速影響利潤
公司2025年毛利率10.5%(-0.7pct)，期間費(fèi)用率9.0%(-0.2pct)，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為5.3%/1.3%/2.4%/0.0%，同比分別+0.1/+0.1/+0.2/+0.6pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升主系因匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損失增加，綜合影響下，2025年公司銷售凈利率為1.4%(-1.1pct)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國補(bǔ)政策不及預(yù)期、匯率波動(dòng)、外銷（885840）景氣度不及預(yù)期等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為6.4。
