摩根士丹利發(fā)布研報稱，預期綠城中國（HK3900）(03900)的盈利復蘇所需時間可能遠比市場預期長，主要由于物業(yè)銷售及毛利率面臨挑戰(zhàn)。近期行政總裁變動可能為短期營運及財務增添不確定性，維持“減持”評級。目標價由7.86港元下調至7.15港元，對應2026年每股資產(chǎn)凈值折讓40%不變。
該行指，由于土地儲備減少及項目權益比例下降，預計2026年權益合約銷售同比跌幅可能超過20%?？墒圪Y源同比減少19%至1,630億元人民幣(下同)，加上未入賬銷售同比減少25%至1,070億元，未來幾年收入面臨較大壓力。管理層變動后，公司可能對土地投資采取更審慎態(tài)度，或進一步縮減土地儲備。
大摩認為，盡管綠城中國（HK3900）2025年計提了高于預期的資產(chǎn)減值撥備，但可能仍不足以應對未來壓力。舊有項目可能繼續(xù)面臨減價壓力。該行下調綠城中國（HK3900）2026年核心利潤預測12%及2027年預測11%，以反映入賬組合變動及銷售疲弱。
