海通國際發(fā)布研報稱，1季度煤價穩(wěn)中有升，26年價值和彈性兼?zhèn)?。該行認為2026年煤炭（850105）供需將從寬松轉向偏緊，年初以來煤價表現已超預期。短期，由于中東局勢影響，全球能源（850101）價格、煤炭（850105）需求進一步受到提振，進口煤成本也有增加，煤炭（850105）盈利和估值彈性可期。中長期，國內產量增速較前期或顯著下降，而印尼等國出口和產量預期回落，能源（850101）價格高企背景下煤電、煤化工（884281）需求具有韌性，煤炭（850105）預計維持較高景氣度。
海通國際主要觀點如下：
澳門博彩監(jiān)察協(xié)調局發(fā)布幸運博彩3月數據
澳門幸運博彩毛收入(GGR)同比增長15%，恢復至2019年同期水平的87.5%，高于市場預期。2026年3月，澳門博彩毛收入達226.12億澳門元，同比增長15%，環(huán)比增長9.6%，恢復至2019年同期水平的87.5%。3月澳門日均GGR為7.29億澳門元，較2月的7.37億澳門元下滑1%。3月為傳統(tǒng)的淡季，在經歷2月春節(jié)的疲軟表現后，行業(yè)GGR增速仍實現韌性增長，高于該行對行業(yè)的增速預測。26Q1行業(yè)GGR同比增長14.3%，恢復至2019年同期的86.5%。該行預計4月的行業(yè)GGR將實現約12%的增長，恢復至2019年的89.5%。
2月澳門旅客入境數同比增長32.6%，恢復至2019年同期水平的118%
根據澳門統(tǒng)計局數據，2026年2月，澳門旅客入境數為417萬人，同比增長32.6%，環(huán)比增長14.4%，恢復至2019年同期水平的117.7%。其中，中國大陸旅客入境數為329萬人，同比增長43.6%，環(huán)比增長21.7%，恢復至2019年同期水平的128.6%，占比為78.9%，不過夜旅客數占比為64.1%。2026年1-2月，澳門旅客入境數為782萬人，同比增長15.1%，恢復至2019年同期水平的112.2%。其中，中國大陸旅客數占比為76.7%，不過夜旅客數占比為63.1%。
2月澳門酒店入住率為94.6%，同比環(huán)比均有所提升，較2019年同期提升2.7個百分點
根據澳門統(tǒng)計局數據，2026年2月，澳門的酒店入住率為94.6%，同比提升4.0個百分點，環(huán)比提升2.8個百分點，較2019年同期提升2.7個百分點。2026年1-2月，澳門的酒店平均入住率為93.2%，同比提升2.5個百分點，較2019年同期提升0.8個百分點。2026年2月，酒店住客平均停留時間為1.6晚，同比環(huán)比均保持穩(wěn)定。
風險提示：宏觀經濟增長低于預期，澳門博彩監(jiān)管政策趨嚴，海外博彩市場競爭加劇等。
