中銀國際證券股份有限公司蘇凌瑤,茅珈愷近期對豪威集團（HK0501）進行研究并發(fā)布了研究報告《多業(yè)務(wù)線驅(qū)動穩(wěn)健增長，車載與新興應(yīng)用引領(lǐng)未來》，給予豪威集團（HK0501）買入評級。
豪威集團（HK0501）(603501)
豪威集團（HK0501）2025年營收和歸母凈利潤同比穩(wěn)健增長，各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化。車載和新興應(yīng)用驅(qū)動CIS業(yè)務(wù)增長，車載模擬IC成為模擬業(yè)務(wù)增長亮點，顯示解決方案積極轉(zhuǎn)型oled（885738） DDIC賽道。維持買入評級。
支撐評級的要點
2025年營收和歸母凈利潤穩(wěn)健增長，各業(yè)務(wù)板塊表現(xiàn)分化。豪威集團（HK0501）2025年營收288.55億元，YoY+12%；毛利率30.6%，YoY+1.2pcts；歸母凈利潤40.45億元，YoY+22%。2025年公司圖像傳感器（885946）業(yè)務(wù)營收212.46億元，YoY+11%；半導(dǎo)體（881121）分銷業(yè)務(wù)營收49.05億元，YoY+25%；模擬解決方案業(yè)務(wù)營收16.13億元，YoY+13%；顯示解決方案業(yè)務(wù)營收9.41億元，YoY-8%；半導(dǎo)體（881121）設(shè)計服務(wù)業(yè)務(wù)營收1.10億元，YoY+21%2025年公司營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長；依托管理效能的持續(xù)優(yōu)化，公司凈利潤和整體盈利能力同步得到穩(wěn)步提升。
車載和新興應(yīng)用驅(qū)動CIS業(yè)務(wù)增長，智能手機業(yè)務(wù)承壓。公司2025年圖像傳感器（885946）業(yè)務(wù)營收212.46億元，占主營業(yè)務(wù)收入比例約74%，營收增長主要得益于汽車智能駕駛（885736）和新興應(yīng)用領(lǐng)域的推動。隨著汽車自動駕駛需求升級，車載CIS向800萬像素高分辨率產(chǎn)品迭代。公司產(chǎn)品全面覆蓋ADAS、座艙監(jiān)控、電子后視鏡、儀表盤攝像頭、后視與全景影像等應(yīng)用場景。2025年公司車載CIS營收74.71億元，YoY+27%。運動及全景相機、智能眼鏡（886085）、端側(cè)AI及機器視覺（886002）等各類新興市場正推動CIS需求逐步釋放公司受益于相關(guān)行業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)業(yè)務(wù)營收快速增長。其中，公司在智能眼鏡（886085）領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)CIS芯片集成NPU的技術(shù)突破，通過芯片級感知和AI計算的緊密融合，為解決智能眼鏡（886085）在實時性、功耗、隱私和體積等方面的核心挑戰(zhàn)提供了理想方案，公司相關(guān)業(yè)務(wù)未來具備廣闊的增長潛力。2025年公司新興應(yīng)用CIS營收23.69億元，YoY+212%。2025年中國智能手機市場呈現(xiàn)上半年回升、下半年下滑的趨勢。在存儲價格預(yù)計大幅上漲的背景下，手機廠商成本壓力加劇。公司積極應(yīng)對行業(yè)變化，推出5000萬像素一英寸高動態(tài)范圍CIS OV50X并已實現(xiàn)量產(chǎn)交付。同時公司2億像素CIS已經(jīng)通過客戶驗證并實現(xiàn)導(dǎo)入，將為公司市場份額提升打開新的增長空間。2025年公司智能手機CIS營收82.72億元，YoY-16%。
車載模擬IC成為模擬解決方案業(yè)務(wù)增長亮點，顯示解決方案業(yè)務(wù)積極轉(zhuǎn)型。公司模擬解決方案包括模擬IC和分立器件（884090）兩大品類，覆蓋電源管理、信號調(diào)理、功率驅(qū)動等核心賽道。2025年公司持續(xù)鞏固和下游客戶合作，實現(xiàn)市場份額穩(wěn)步提升。2025年公司車載模擬IC營收2.96億元，YoY+48%，成為拉動公司模擬板塊增長的核心動力。未來隨著本土化導(dǎo)入深化與智能化需求持續(xù)釋放，車載模擬IC業(yè)績增長潛力將進一步釋放。公司顯示解決方案包括LCD TDDI、oled（885738） DDIC、TED等多款芯片。2025年受手機LCD TDDI市場需求下降和供給冗余影響，標(biāo)準(zhǔn)品價格持續(xù)承壓。同時，公司和國內(nèi)領(lǐng)先的面板廠密切合作，成功開發(fā)出智能手機oled（885738） DDIC，已成功導(dǎo)入一線面板廠商，實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。
估值
考慮到存儲漲價對消費電子（881124）的負面影響，我們預(yù)計2026年下游消費電子（881124）銷量可能會同比下滑。我們下調(diào)公司2026/2027年EPS至3.29/3.83元，并預(yù)估2028年EPS為4.29元。截至2026年4月3日收盤，公司總市值約1137億元，對應(yīng)2026/2027/2028年P(guān)E分別為27.4/23.5/21.0倍。維持買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)需求不及預(yù)期。市場競爭格局惡化。應(yīng)用創(chuàng)新不及預(yù)期。供應(yīng)鏈風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機構(gòu)給出評級，買入評級10家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為127.6。
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