山西證券（002500）股份有限公司程俊杰,胡博近期對新集能源（601918）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《煤炭（850105）產(chǎn)銷增長，煤電一體化持續(xù)推進(jìn)》，給予新集能源（601918）買入評級。
新集能源（601918）(601918)
事件描述
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入122.80億元，同比降幅3.51%；營業(yè)成本73.66億元，同比增幅1.05%。實(shí)現(xiàn)利潤總額30.58億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤21.36億元，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量31.04億元，資產(chǎn)負(fù)債率63.53%。
事件點(diǎn)評
資源儲量豐富，煤炭（850105）產(chǎn)銷同比增長。公司礦區(qū)總面積約1,092平方公里，含煤面積684平方公里，資源儲量101.6億噸，資源儲量約占安徽省四大煤炭（850105）企業(yè)總資源量的40%。截至2025年末，公司礦權(quán)內(nèi)資源儲量61.75億噸，現(xiàn)有礦權(quán)向深部延伸資源儲量26.51億噸，共計(jì)88.26億噸，為公司今后可
持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的資源基礎(chǔ)。2025年商品煤產(chǎn)量1975.82萬噸，同比增幅3.69%；商品煤銷量1969.29萬噸，同比增幅4.35%。
電力規(guī)模、電量成長明顯，新能源（850101）項(xiàng)目穩(wěn)序推進(jìn)。2025年利辛電廠發(fā)電量為142.23億千瓦時(shí)，機(jī)組利用小時(shí)數(shù)4284小時(shí)。利辛電廠為大型坑口電廠，2025年公司積極布局售電市場，利辛電廠充分發(fā)揮其作為大型坑口電廠的區(qū)位與成本優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化機(jī)組運(yùn)行效率，提升市場化交易電量占比。公司投資建設(shè)亳州市利辛一期10萬千瓦風(fēng)電（885641）項(xiàng)目，項(xiàng)目動(dòng)態(tài)總投資約66,783萬元，該項(xiàng)目已獲安徽省能源（850101）局核準(zhǔn)并已開工建設(shè)。截至2026年2月末，利辛一期風(fēng)電（885641）項(xiàng)目升壓站安裝調(diào)試完成，現(xiàn)已進(jìn)入消缺階段；送出線路已通過電網(wǎng)驗(yàn)收；風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)澆筑、混塔吊裝及風(fēng)機(jī)吊裝均按計(jì)劃有序推進(jìn)。
煤電一體化繼續(xù)推進(jìn)，業(yè)績穩(wěn)健助力估值提升。根據(jù)公司發(fā)展戰(zhàn)略，公司將建設(shè)新型煤電一體化基地。目前，公司控股的利辛電廠(一期、二期)、上饒電廠、滁州電廠和參股的宣城電廠(一期、二期)已投產(chǎn)運(yùn)行，正在建設(shè)六安電廠，以上電廠煤炭（850105）消耗量約占公司產(chǎn)量超50%，煤電一體化的協(xié)同
優(yōu)勢得到充分發(fā)揮。隨著后續(xù)電力項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)，公司煤炭（850105）產(chǎn)能和電力裝機(jī)將逐步提升，進(jìn)一步提高公司的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，公司2025年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.20元(含稅)，現(xiàn)金分紅比例低于30%，主要原因是為加快煤電一體化建設(shè)進(jìn)度，公司新建煤電和新能源（850101）項(xiàng)目、煤礦改擴(kuò)建和安全技改項(xiàng)目及償還有息負(fù)債等對資金需求較大。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2026-2028年EPS分別為0.97\1.02\1.05元，對應(yīng)公司4月3日收盤價(jià)7.39元，PE分別為7.6\7.3\7.0倍，維持“買入-A”投資
評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭（850105）價(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；火電（884146）利用小時(shí)數(shù)下降風(fēng)險(xiǎn)；電價(jià)下降風(fēng)險(xiǎn)；安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為9.05。
