中金發(fā)布研報稱，再次覆蓋天虹國際集團（HK2678）(02678)給予跑贏行業(yè)評級，給予公司2026年6.0x P/E，對應目標價8.39港元，公司當前交易于26、27年約4.4x/3.9x P/E，較當前股價有37.0%的上漲空間。該行預計公司26、27年EPS分別為1.24元、1.37元，25-27年CAGR為17.5%。該行認為公司全球化產(chǎn)能布局與差異化產(chǎn)品是其核心競爭力;同時，公司近年來效率提升和財務杠桿逐步降低也有望為其帶來利潤彈性。
中金主要觀點如下：
全球棉紡產(chǎn)能龍頭，全球化布局構筑壁壘
公司總紗錠規(guī)模達426萬錠，穩(wěn)居全球棉紡（884128）行業(yè)前列;2025年海外紗線產(chǎn)能占比42.5%，形成東南亞、美洲、歐洲多區(qū)域協(xié)同網(wǎng)絡，海外布局均衡性優(yōu)于同業(yè)，外棉采購成本優(yōu)勢顯著。
差異化紗線產(chǎn)品能力，高附加值構筑護城河
公司是全球最大的包芯棉紡（884128）織品供應商，以氨綸（884045）包芯紗為核心構建差異化紗線平臺，高附加值產(chǎn)品占紗線收入近50%，擺脫普通棉紗同質化競爭，與全球頂級纖維供應商英威達、東麗深度綁定，客戶粘性較強。
棉價觸底疊加經(jīng)營優(yōu)化，盈利修復具備堅實基礎
公司毛利率與棉價走勢高度正相關，當前外棉價格觸底、內棉價格逐步回升，內外棉價差維持近十年高位，公司海外產(chǎn)能低成本外棉采購優(yōu)勢持續(xù)凸顯。公司近年來聚焦高附加值紗線主業(yè)，產(chǎn)能利用率逐步恢復高位，為毛利率修復提供支撐。同時公司已完成非核心虧損業(yè)務剝離，并逐步降低財務杠桿，也有望保障利潤修復。
潛在催化劑：棉價逐步上漲;內外棉價差高位放大海外產(chǎn)能成本優(yōu)勢;歐美供應鏈區(qū)域化帶動海外訂單與產(chǎn)能利用率提升;持續(xù)降杠桿推動財務費用下行。
風險提示：棉價大幅波動，地緣政治及貿(mào)易政策變動，海外終端消費（883434）需求疲軟，匯率大幅波動，棉紡（884128）行業(yè)競爭加劇。
