國金證券（600109）發(fā)布研報稱，中國生物制藥（HK1177）(01177)業(yè)績穩(wěn)健增長，創(chuàng)新升級成果顯著，預計26/27營業(yè)收入390億/434億元（原預測372/417億元），新增28年預測483億元；預計26/27年凈利潤37億/44億元（原預測48/53億元），新增28年預測53億元。維持“買入”評級。
國金證券（600109）主要觀點如下：
業(yè)績簡評
2026年3月26日公司發(fā)布2025年業(yè)績，公司25年實現(xiàn)收入318.3億元，同比+10.3%（以持續(xù)經營業(yè)務口徑計，下同）；歸母凈利潤為23.4億元，同比+22.0%；經調整Non-HKFRS歸母凈利潤為45.4億元，同比+31.4%（扣除若干資產及負債之公允價值變動及一次性調整之減值等科目）。
創(chuàng)新產品迎來高速放量
公司25年創(chuàng)新產品收入達152.2億元，同比+26.2%，收入占比達48%（+6 PCTs），主要得益于近三年上市產品快速放量，包括艾貝格司亭α、貝莫蘇拜單抗、格索雷塞、安奈克替尼、依奉阿克等1類新藥，以及多款生物類似藥產品。公司預計2026-2028年迎來約20款創(chuàng)新產品、新適應癥的獲批上市，推動創(chuàng)新產品收入占比持續(xù)提高。
國際化布局持續(xù)加深，License-out迎來重磅交易突破
公司就JAK/ROCK抑制劑羅伐昔替尼與賽諾菲簽訂獨家授權協(xié)議，交易金額包括1.35億美元首付款+13.95億美元開發(fā)、監(jiān)管及銷售里程碑+最高雙位數(shù)特許權使用費，為迄今中國移植領域最大交易，實現(xiàn)License-out的國際化重要里程碑，后續(xù)更多管線的出海（885840）潛力值得期待。
聚焦重點疾病領域，重磅資產推陳出新
通過戰(zhàn)略收購禮新、赫吉亞，公司的技術平臺布局進一步完善。在腫瘤領域，公司通過精準靶向、I/O、ADC布局新一代療法，禮新聚焦新一代腫瘤生物藥研發(fā)，包括針對難成藥靶點的抗體、新一代抗體偶聯(lián)藥物、腫瘤微環(huán)境等多項技術平臺；赫吉亞肝內遞送MVIP為全球首個經臨床數(shù)據(jù)驗證、實現(xiàn)一年一針給藥的siRNA平臺，完善代謝領域布局，在心血管、減重領域的布局進一步強化。
風險提示
新藥研發(fā)失敗風險；研發(fā)進度低于預期風險；藥品降價風險。
