廣發(fā)證券（HK1776）發(fā)布研報稱，預(yù)計精鋒醫(yī)療-B（HK2675）(02675)26-28年對應(yīng)的整體營業(yè)收入分別為8.48億元、12.47億元、17.98億元。綜合考慮公司的市場地位、海外業(yè)務(wù)及行業(yè)政策上的影響，結(jié)合可比公司估值，給予公司26年P(guān)S30X，對應(yīng)合理價值為73.85港元/股，給予“買入”評級。
廣發(fā)證券（HK1776）主要觀點如下：
公司國內(nèi)/海外快速布局，25年業(yè)績逆勢提升
根據(jù)公司25年年度業(yè)績公告，公司實現(xiàn)營收4.56億元(YOY+184.8%)，其中手術(shù)機器人及器械配件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.55億元(YOY+184.7%)，服務(wù)業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)81.6萬元(YOY+270.9%)，業(yè)績高速增長主要系公司于國內(nèi)/海外實現(xiàn)商業(yè)化快速布局;25年底，公司國內(nèi)/海外分別裝機交付46臺、54臺;毛利率為66.0%(YOY+4.7pp)，主要由于公司的規(guī)模經(jīng)濟及生產(chǎn)效率的提升。
多款新產(chǎn)品上市，重筑公司微創(chuàng)手術(shù)護城河
根據(jù)公司2025年業(yè)績公告及公司微信公眾號，雙臂支氣管鏡機器人CP1000獲得NMPA第三類醫(yī)療器械（881144）注冊證;多孔腔鏡手術(shù)機器人MP1000獲得歐盟CE認(rèn)證;單孔腔鏡手術(shù)機器人SP1000及全球領(lǐng)先的單多孔一體化手術(shù)機器人超級系統(tǒng)獲得歐盟CE認(rèn)證;“單孔+多孔+遠(yuǎn)程”一體化系統(tǒng)于26年3月獲批。
公司整體費用率大幅調(diào)整
根據(jù)公司25年年度業(yè)績公告，公司研發(fā)費率為40.6%(YOY-100.77pp)，主要系研發(fā)人員費用及研發(fā)材料費用減少;公司管理費率為19.9%(YOY-13.04pp)，主要系公司整體營收增速高于管理費用增速;公司銷售費率為29.6%(YOY-33.67pp)，主要系公司整體收入增速高于銷售費用增速。
風(fēng)險提示：無法及時推進新技術(shù)及新產(chǎn)品風(fēng)險、缺乏海外市場營銷經(jīng)驗風(fēng)險、國際貿(mào)易政策風(fēng)險。
