開源證券股份有限公司趙悅媛,鄧健全,游澤晨近期對(duì)中國重汽（000951）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司首次覆蓋報(bào)告：出海（885840）延續(xù)增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性依然亮眼》，首次覆蓋中國重汽（000951）給予買入評(píng)級(jí)。
中國重汽（000951）(000951)
國產(chǎn)重卡龍頭地位穩(wěn)固，出海景氣向上助力業(yè)績(jī)提升
重汽集團(tuán)是國產(chǎn)重卡龍頭，業(yè)務(wù)主要以重卡制造為主，產(chǎn)品矩陣完善，市場(chǎng)份額領(lǐng)先，2025年市占率為26.7%。作為重汽集團(tuán)的重卡核心資產(chǎn)，2025年重汽A實(shí)現(xiàn)重卡銷量17.4萬輛，市場(chǎng)份額為15.2%。當(dāng)前重卡出海（885840）景氣度向上，公司有望率先受益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)提升。我們預(yù)計(jì)2026-2028年公司的營(yíng)收分別為649.3、711.3、773.6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為19.7、23.1、26.7億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.6、12.4、10.7倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
以舊換新+置換周期（883436）開啟催化內(nèi)需復(fù)蘇，出口區(qū)域切換帶動(dòng)高景氣延續(xù)(1)國內(nèi)：在以舊換新政策和國五替換周期（883436）的影響下，新能源（850101）重卡放量迅速，存量置換釋放穩(wěn)定需求，預(yù)計(jì)2026-2029年重卡內(nèi)銷中樞將維持在90萬以上；(2)海外：受俄羅斯報(bào)廢稅、關(guān)稅提升等因素影響，2025年我國對(duì)俄出口大幅萎縮，東南亞、非洲等地出口增長(zhǎng)帶動(dòng)非俄地區(qū)占比提升。展望未來，東南亞、非洲需求依然旺盛，俄羅斯銷量有望復(fù)蘇，中東、歐洲等地突破在即，后續(xù)出口銷量可觀。
新能源轉(zhuǎn)型成功，份額位居行業(yè)前列
在政策和經(jīng)濟(jì)適用性的推動(dòng)下，國內(nèi)新能源（850101）重卡發(fā)展迅速。公司較早布局新能源（850101）賽道，在核心技術(shù)上實(shí)現(xiàn)自主可控，并積極推進(jìn)新能源（850101）平臺(tái)建設(shè)和產(chǎn)能升級(jí)，2025年在新能源（850101）重卡市場(chǎng)份額達(dá)到11.7%，位居行業(yè)前列。
出海增長(zhǎng)延續(xù)，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間
重汽集團(tuán)出口重卡以中高端品牌為主，盈利能力更強(qiáng)。隨著出口在公司業(yè)務(wù)占比提升，公司整體單車盈利能力有望提升，打開中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外拓展不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.4。
