銀河證券發(fā)布研究報告稱，港股正處于地緣風險反復、財報季業(yè)績驗證與資金面分化的三重窗口期。整體來看，市場大概率將維持震蕩分化格局，難以出現(xiàn)趨勢性行情，投資策略應(yīng)從過去的“普漲博反彈”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)賺確定”。投資策略上應(yīng)把握三條主線：周期（883436）板塊、金融與可選消費（883434）以及科技板塊。
一是周期（883436）板塊，聚焦黃金、能源（850101）等避險資產(chǎn)及供給收緊的化工（850102）品(如甲醇、聚乙烯)，暫緩波動劇烈的軍工（885700）與關(guān)鍵金屬。二是金融與可選消費（883434）。金融板塊(銀行、保險)估值處于歷史低位(PB約0.6倍)，股息率超4%，安全邊際充足，適合作為底倉配置但不宜追高；可選消費（883434）中，建議精選出口強勁、業(yè)績已獲驗證的汽車產(chǎn)業(yè)鏈標的，同時規(guī)避已發(fā)盈利預警或增速放緩的個股。三是科技板塊。優(yōu)先關(guān)注ai應(yīng)用（886108）端(如詞元經(jīng)濟)中已有商業(yè)化落地、業(yè)績兌現(xiàn)度高的公司；互聯(lián)網(wǎng)龍頭獲南向資金逆勢加倉，可作為防御性底倉。半導體（881121）等上游硬件面臨資本開支過大、盈利擔憂及地緣風險，建議暫緩左側(cè)布局，等待拐點明確。
上周港股行情表現(xiàn)：(1)上周(3月30日至4月3日)，恒生指數(shù)漲0.66%，恒生科技指數(shù)跌2.07%，恒生中國企業(yè)指數(shù)上漲0.04%。(2)港股一級行業(yè)中，上周6個行業(yè)上漲，5個行業(yè)下跌。其中，醫(yī)療保健上漲6.77%、材料上漲3.01%、金融上漲2.37%；能源（850101）下跌3.48%、信息技術(shù)下跌1.02%、公用事業(yè)下跌0.98%。從二級行業(yè)來看，上周醫(yī)藥生物、有色金屬（1B0819）、銀行、食品飲料、汽車與零配件漲幅居前，耐用消費（883434）品、煤炭（850105）Ⅱ、造紙（881137）與包裝、石油石化、半導體（881121）跌幅居前。
上周港股流動性：(1)上周港交所日均成交額2692.07億港元，較上周減少403.98億港元。(2)上周南向資金累計凈流入53.71億港元，較上周凈流入額減少197.75億港元。(3)截至4月1日的近7天，港股中資股中，全球主動型外資基金凈流出0.90億美元，全球被動型外資基金凈流出7.61億美元，分別較上周凈流入額增加1.88億美元、減少13.69億美元。
港股估值與風險偏好：(1)截至2026年4月2日，恒生指數(shù)的PE、PB分別為12.31倍、1.24倍，分別處于2010年以來80%、57%分位數(shù)水平。(2)10年期美國國債到期收益率較上周五下行13BP至4.31%，港股恒生指數(shù)的風險溢價率為3.82%，為3年滾動均值-1.68倍標準差，處于2010年以來3%分位。(3)恒生滬深港通AH股溢價指數(shù)較上周五下降1.29點至119.19，處于2014年以來14.94%分位數(shù)的水平。
美伊沖突短期：當前美伊沖突在4月乃至整個二季度都難以看到明確終點?；魻柲酒澓{的油輪流量已降至正常水平的3%左右，油價在90至110美元每桶的高位區(qū)間震蕩，已成為基準情景。市場目前已經(jīng)基本定價了“通脹沖擊”，但對“增長沖擊”——即高油價可能抑制全球需求——的擔憂，很可能成為下一個需要警惕的風險。在此背景下，港股正處于地緣風險反復、財報季業(yè)績驗證與資金面分化的三重窗口期。整體來看，市場大概率將維持震蕩分化格局，難以出現(xiàn)趨勢性行情，投資策略應(yīng)從過去的“普漲博反彈”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)賺確定”。
