近日，名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）旗下潮玩集合品牌大潮玩國(guó)際集團(tuán)有限公司(TOP TOY)再度向港交所主板遞交招股書，開啟港股IPO的二次沖刺，聯(lián)席保薦人為摩根大通（JPM）和瑞銀（UBS）集團(tuán)。
若此次分拆上市成功，TOP TOY將成為名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）集團(tuán)旗下獨(dú)立上市的子品牌，也將成為名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）創(chuàng)始人葉國(guó)富繼名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）、永輝超市（601933）后掌控的第三家上市公司。
年度利潤(rùn)銳減
TOP TOY成立于2020年，是名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）集團(tuán)旗下潮流玩具品牌。公司以“IP價(jià)值最大化”為核心戰(zhàn)略，構(gòu)建了一個(gè)覆蓋IP開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈管理、全渠道銷售的一體化平臺(tái)，產(chǎn)品矩陣涵蓋手辦、3D拼裝模型、搪膠毛絨、盲盒等多個(gè)品類。
TOP TOY的商業(yè)模式圍繞“自有IP+授權(quán)IP+他牌IP”三層IP矩陣展開，通過多元化的IP資源滿足不同消費(fèi)（883434）群體的需求。
根據(jù)招股書披露，TOP TOY近年收入呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年度、2024年度及2025年度，公司實(shí)現(xiàn)收入分別約為14.61億元、19.09億元及35.87億元。從收入結(jié)構(gòu)來看，2025年潮玩產(chǎn)品銷售收入為34.88億元，占總收入的97.2%。
利潤(rùn)方面，公司2023年度、2024年度及2025年度錄得年度利潤(rùn)分別為2.12億元、2.94億元及1.01億元。2025年利潤(rùn)較2024年下降65.6%，出現(xiàn)明顯回落。
根據(jù)招股書解釋，利潤(rùn)下滑主要?dú)w因于以權(quán)益結(jié)算的股份支付開支增加，以及優(yōu)先股產(chǎn)生的贖回負(fù)債賬面價(jià)值變動(dòng)。這些因素屬于上市前的會(huì)計(jì)處理調(diào)整，并不反映公司的核心經(jīng)營(yíng)能力惡化。
這一財(cái)務(wù)變化的源頭可追溯至2025年7月。當(dāng)月24日，公司與四名A輪投資者簽訂融資協(xié)議，并于31日按發(fā)行價(jià)共計(jì)5942.6萬美元發(fā)行4763.28萬股A輪優(yōu)先股。這筆融資直接推高了公司的財(cái)務(wù)壓力。截至2025年末，公司凈流動(dòng)負(fù)債由2024年末的2.164億元增至2.786億元。
根據(jù)協(xié)議，若未能在發(fā)行日期的第三個(gè)周年日或之前完成合資格首次公開發(fā)售，A輪優(yōu)先股持有人可隨時(shí)要求公司贖回其持有的全部或部分股份，贖回價(jià)按“發(fā)行價(jià)加10%年單利利息”與“各優(yōu)先股公允價(jià)值”兩者較高者計(jì)算。
自有IP與自研產(chǎn)品占比雙升
招股書顯示，當(dāng)前，TOP TOY自有IP生態(tài)構(gòu)建成形，進(jìn)入變現(xiàn)階段。公司自有IP收入占比由2025年6月30日的0.5%大幅提升至2025年12月31日的5.7%，實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。其中，2025年推出的自有IP“Nommi糯米兒”全年銷售額突破2億元。
與此同時(shí)，TOP TOY也正持續(xù)加大對(duì)自有IP孵化的投入，2025年底開始陸續(xù)推出Mochi等原創(chuàng)IP，相繼落地6家自有IP主題店，豐富線下沉浸式體驗(yàn)場(chǎng)景，強(qiáng)化品牌勢(shì)能與消費(fèi)（883434）者黏性。截至2026年3月，TOP TOY的自有IP數(shù)量已增至24個(gè)。
伴隨著自研產(chǎn)品占比持續(xù)走高，自研產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)由2023年的53.6%提升至2025年的56.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2025年GMV計(jì)算，TOP TOY的GMV及門店數(shù)量均位居中國(guó)前五大潮玩集合零售商首位；在2020年至2025年期間，成為中國(guó)增長(zhǎng)最快的潮玩品牌。
從門店數(shù)量來看，截至2025年末，TOP TOY全球門店數(shù)達(dá)334家，門店網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)張，全球化布局初具規(guī)模，規(guī)模效應(yīng)正逐步轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)釋放的確定性。值得注意的是，TOP TOY完成了從“出海（885840）試水”到“全球發(fā)展”的關(guān)鍵一躍。截至2026年3月，TOP TOY海外門店從個(gè)位數(shù)增至39家，進(jìn)入日本、馬來西亞等國(guó)家和地區(qū)，全球化布局正式駛?cè)肟燔嚨馈?/p>
同期，TOP TOY會(huì)員規(guī)模已達(dá)1200萬，其中18歲以上成年用戶占據(jù)主體，構(gòu)成了穩(wěn)定的核心消費(fèi)（883434）群體。
名創(chuàng)優(yōu)品持股86.9%
資料顯示，TOP TOY執(zhí)行董事分別為孫元文、晏曉嬌，非執(zhí)行董事分別為葉國(guó)富、常宇亮；獨(dú)立非執(zhí)行董事分別為吳歷華、王曉梅、王雅瑾。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）集團(tuán)持股86.9%，為該公司的控股股東；公司的CEO孫元文持股3.9%；CFO晏曉嬌持股0.8%；管理層持股平臺(tái)TOP TOY MANAGEMENT持股3.7%；淡馬錫通過旗下機(jī)構(gòu)合計(jì)持股4.0%，為最大的外部機(jī)構(gòu)股東；瑞橡資本持股0.6%；靈動(dòng)創(chuàng)想的創(chuàng)始人謝國(guó)華持股0.2%。
其中，葉國(guó)富夫婦通過Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YGF Development Limited、YGF MN Limited、YY Capital Ltd.、YYY MC Limited及YYY Development Limited等離岸實(shí)體，合計(jì)持有名創(chuàng)優(yōu)品（HK9896）約63.7%的已發(fā)行股份。
一旦TOP TOY上市，葉國(guó)富旗下將再增加一家上市企業(yè)。
