招銀國際發(fā)布研報稱，維持翰森制藥（HK3692）(03692)“買入”評級。預(yù)計2026/2027年的收入將分別按年增長11.1%/5.6%，凈利潤分別增長3.6%/1.8%?；趶?qiáng)勁的產(chǎn)品銷售預(yù)期，將目標(biāo)價從45.26港元上調(diào)至46.41港元。
翰森制藥（HK3692）2025年業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁，總收入達(dá)150.3億元人民幣(下同)，按年增22.6%，凈利潤55.6億元，按年增27.1%。2025年，公司錄得BD收入21.2億元，主要來自默沙東（MRK）和葛蘭素史克（GSK）的付款。自2023年底以來，公司已成功將多款資產(chǎn)授權(quán)出海（885840）。2025年另有8款新藥進(jìn)入臨床，對外授權(quán)已成為公司經(jīng)常性的利潤中心。
報告指出，翰森制藥（HK3692）核心后期資產(chǎn)正與合作伙伴加速推進(jìn)。HS-20093(B7-H3ADC)正開展二線小細(xì)胞肺癌全球/中國三期及骨肉瘤中國三期臨床，預(yù)計2026年國內(nèi)申報上市；近期還啟動了經(jīng)治非鱗非小細(xì)胞肺癌的中國三期。HS-20089(B7-H4ADC)已進(jìn)入中國卵巢癌三期，GSK也注冊了兩項全球三期研究。代謝領(lǐng)域，默沙東（MRK）將HS-10535(口服GLP-1)推進(jìn)至肥胖癥臨床試驗，HS-20094(GLP-1/GIP)正在中國進(jìn)行肥胖癥三期臨床，同時再生元在美國進(jìn)行二期研究。
該行表示，阿美替尼適應(yīng)癥擴(kuò)展驅(qū)動增長。核心產(chǎn)品阿美替尼憑借一線市場份額的提升及新適應(yīng)癥獲批，銷售持續(xù)強(qiáng)勁。2026年初，其用于局部晚期EGFR突變NSCLC輔助及維持治療新增納入國家醫(yī)保，成為首個獲批該設(shè)定的國產(chǎn)EGFR-TKI；其聯(lián)合化療的一線療法也于近期獲批。此外，2026年2月公司提交了阿美替尼聯(lián)合c-Met抑制劑用于二線治療的上市申請，聯(lián)合雙抗的一線三期臨床也在進(jìn)行中，將進(jìn)一步支撐其商業(yè)化上升空間。
