愛建證券有限責任公司朱攀近期對遠航精密進行研究并發(fā)布了研究報告《首次覆蓋：產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化，氫能+固態(tài)電池（886032）有望構筑新增長極》，首次覆蓋遠航精密給予買入評級。
遠航精密(920914)
投資要點：
投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預計公司2025–2027年歸母凈利潤分別為0.56/0.93/1.81億元，對應PE為39/24/12倍。公司鎳基材料市場占有率較高，產(chǎn)品在鋰電池（884309）、氫能、航天等領域具有應用。公司和頭部企業(yè)合作開發(fā)固態(tài)電池（886032）用鎳鐵合金集流體，隨著固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化加速有望貢獻較大利潤。公司PE低于可比公司均值，給予“買入”評級。
行業(yè)與公司情況：1)公司主營業(yè)務為鎳基導體材料，和珠海冠宇（688772）、億緯鋰能（300014）、寧德新能源（850101）等企業(yè)保持合作，行業(yè)內(nèi)多年保持50%以上的市占率。公司產(chǎn)品應用于鋰電池（884309）結構件、氫能電解槽電極、航空航天、紀念幣等領域，公司開發(fā)的鎳鐵合金集流體有望用于固態(tài)電池（886032）；2)公司產(chǎn)品應用于動力和儲能（885921）電池軟硬連接、極耳等結構件，通過控股黑悟空能源（850101）將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至柔性電路組件(FPCA)領域，在新能源（850101）車銷量保持增長、儲能（885921）裝機量保持高增速背景下，公司相關業(yè)務有望保持景氣；3)公司熱敏保護組件(TCO)通過珠海冠宇（688772）等給聯(lián)想（K80992）和戴爾等終端客戶供貨，TCO產(chǎn)品毛利率較高，隨著公司進一步拓展客戶，相關業(yè)務有望貢獻較大利潤；4)公司產(chǎn)品可用作氫能電解槽電極極板，相關客戶數(shù)量和訂單量逐漸增加，市場前景良好；5)公司和頭部電池企業(yè)合作開發(fā)用于固態(tài)電池（886032）的鎳鐵合金集流體，以避免傳統(tǒng)集流體在硫化物固態(tài)電池（886032）中的腐蝕問題，相關業(yè)務有望成為公司新增長極。
結構件穩(wěn)增，氫能+固態(tài)電池（886032）空間廣闊。結構件：消費（883434）電池需求或穩(wěn)定增長，動力和儲能（885921）需求強勁，或推動鋰電池（884309）結構件需求提升；TCO：公司TCO產(chǎn)品毛利率較高，客戶結構有望優(yōu)化，目前公司TCO產(chǎn)品終端客戶主要為聯(lián)想（K80992），客戶結構較為簡單，若公司進一步開拓新客戶，TCO產(chǎn)品的收入和利潤規(guī)模有望進一步提升；固態(tài)電池（886032）：硫化物路線或逐步占據(jù)主導地位，鎳基集流體相比傳統(tǒng)銅箔集流體更適配硫化物全固態(tài)電池（886032），公司產(chǎn)品送測固態(tài)電池（886032）企業(yè)，在固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化進程加速背景下，鎳基集流體需求或迎來快速增長；氫能：綠氫或成氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展主流，鎳極板需求或提升，公司在鎳基材料加工領域技術領先，且產(chǎn)品在電解槽領域已有應用，氫能產(chǎn)業(yè)化加速或帶動公司鎳基電解槽電極產(chǎn)品收入和利潤規(guī)模提升。
關鍵假設點：1)假設2025-2027年鎳箔/帶收入增長率分別為16%/27%/35%，毛利率分別為14.3%/15.0/17.0%；2)假設2025-2027年結構件收入增長率分別為25%/28%/30%，毛利率為16.2%/16.3%/16.7%。
催化劑：1)鎳鐵合金集流體驗證結果和訂單節(jié)奏；2)氫能投資力度加大。
風險提示：1)下游需求不及預期風險；2)技術迭代和產(chǎn)品更新風險；3)原材料價格波動風險；4)固態(tài)電池（886032）技術進展不及預期風險。
