米連科技二度叩響港交所大門，向資本市場兜售一個關(guān)于“算法紅娘”的造富敘事。
這一次，米連科技要用數(shù)據(jù)撮合千萬人的情感需求，將“愛情”這門古老生意，包裝成可量化、可復(fù)制、可上市的數(shù)字產(chǎn)業(yè)。
4月1日晚間，米連科技有限公司（簡稱“米連科技”）再度向港交所遞交招股說明書，華泰國際擔(dān)任獨家保薦人。這是繼2025年9月首次遞表失效后，這家以“伊對”為核心的在線情感社交平臺第二次向資本市場發(fā)起沖刺。
招股說明書顯示，米連科技2025年實現(xiàn)營業(yè)收入約41.22億元，凈利潤約5.19億元，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。然而，在高速增長的光環(huán)之下，高度依賴單一產(chǎn)品、合規(guī)風(fēng)險與行業(yè)亂象等多重隱憂同樣不容忽視。
米連科技營收凈利持續(xù)增長背后的“愛情算法”
米連科技在招股說明書中介紹公司的創(chuàng)立背景與業(yè)務(wù)模式：從成立之初就專注于建立獨特的主持人用戶社群、開發(fā)以關(guān)系鏈數(shù)據(jù)為驅(qū)動的算法，并堅持以用戶體驗為中心的應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)原則。
在產(chǎn)品布局方面，米連科技定位為在線情感社交平臺，產(chǎn)品組合分為國內(nèi)與海外兩條線。國內(nèi)產(chǎn)品包括“伊對”和“貼貼”等應(yīng)用；海外產(chǎn)品包括HiFami、Chatta、Seeta等。
財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年至2025年，米連科技的營業(yè)收入分別約為10.34億元、23.73億元、41.22億元；同期，其凈利潤分別約為-0.17億元、1.46億元、5.19億元。兩年完成從虧損到暴利的華麗轉(zhuǎn)身。
米連科技的業(yè)績情況。公告截圖
業(yè)績高速增長背后，米連科技在招股說明書中介紹稱，“主持人用戶引導(dǎo)的三方互動模式”是公司的核心運營機制，主要面向在線社交中缺乏信心、動力或社交技能的用戶群體。該模式通過從現(xiàn)有用戶中招募的主持人用戶擔(dān)任連接紐帶，為有需要的用戶提供互動指導(dǎo)與鼓勵，從而降低其參與門檻。
截至2025年底，米連科技的“伊對”已有累計超過19.3萬名主持人用戶。公司表示，這一數(shù)據(jù)體現(xiàn)了該模式的可擴展性及其在促進人際連接方面的作用。
根據(jù)灼識咨詢的資料，2025年上半年，“伊對”月活躍用戶月均使用時長8小時、七日留存率72.1%、月均啟動次數(shù)119.6次。
為了解該模式，記者下載了“伊對”App。該應(yīng)用的slogan為“找對象上伊對”。記者隨機點進多個直播間，發(fā)現(xiàn)均為三人對話模式，上方的主持人會標有“紅娘”字樣，下方的兩位用戶均為異性配置。
所謂關(guān)系鏈驅(qū)動型算法，是指不同于依賴諸如收入、教育程度、外貌等顯性指標的平臺，米連科技將關(guān)系鏈數(shù)據(jù)用作衡量用戶參與度及關(guān)系進展的最有效標準。
“關(guān)系鏈數(shù)據(jù)使我們能夠深入理解用戶如何互動，提供可據(jù)以改進應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)及持續(xù)優(yōu)化的實用見解。通過分析用戶的互動模式，我們可識別驅(qū)動參與度的因素、完善算法，并設(shè)計能提升用戶體驗的功能?！泵走B科技表示。
招股說明書顯示，米連科技的用戶數(shù)據(jù)很亮眼。截至2025年底，其平均月活躍用戶超過1000萬名、平均日活躍用戶超過220萬名、平均月付費用戶約120萬名。
米連科技認為，在線社交的本質(zhì)在于通過建立并深化真實的人際連接，滿足用戶需求。為提高參與度、豐富社交互動并實現(xiàn)更個性化的情感連接體驗，米連科技提供增值服務(wù)（主要包括會員訂閱、虛擬物品及互動功能）并從中獲取收入。
高度依賴單一產(chǎn)品 存合規(guī)風(fēng)險與增長天花板隱憂
龐大的用戶群、亮眼的業(yè)績，給了米連科技赴港上市的底氣。然而，硬幣的另一面，米連科技面臨諸多挑戰(zhàn)。
首先是核心產(chǎn)品依賴度過高的風(fēng)險。招股說明書顯示，2023年至2025年，米連科技從“伊對”獲得的收入分別約為9.38億元、18.31億元、33.67億元，分別占公司總收入的90.8%、77.3%、81.7%。同期，米連科技從“貼貼”獲得的收入分別約為0.61億元、4.47億元、5.82億元，分別占公司總收入的5.9%、18.8%及14.1%。
這意味著，一旦“伊對”因市場競爭加劇、政策調(diào)整或合規(guī)問題等出現(xiàn)不利變化，米連科技的整體業(yè)績將面臨較大沖擊。
其次是合規(guī)風(fēng)險和聲譽風(fēng)險。在線情感社交行業(yè)監(jiān)管政策持續(xù)趨嚴，數(shù)據(jù)安全（885942）、個人信息保護等法規(guī)不斷收緊。
記者注意到，2022年4月20日，工業(yè)和信息化部官方微信公眾號發(fā)布《工信部通報37款存在侵害用戶權(quán)益行為App》一文。文中指出，“伊對”存在“超范圍收集個人信息”的問題，被責(zé)令限期整改。
另外，“伊對”用戶遭遇詐騙的情況時有發(fā)生。記者自宜賓市公安局官方微信公眾號發(fā)布的文章獲悉，2021年6月，宜賓市公安局破獲一起團伙詐騙案，抓獲犯罪嫌疑人15人。公安機關(guān)偵查發(fā)現(xiàn)，該犯罪團伙通過網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系收購手機號碼和注冊驗證碼來注冊相親交友軟件賬號，通過網(wǎng)絡(luò)上家提供的網(wǎng)絡(luò)照片、虛假身份信息來定制包裝“伊對”App社交賬號，并通過話術(shù)聊天和虛假身份誘導(dǎo)社交對象添加上家指定微信，境外電信詐騙團伙可以通過微信對受害人實施精準詐騙。
此類事件不僅損害用戶體驗，也對平臺聲譽構(gòu)成長期侵蝕。
另外，還有用戶增長的天花板效應(yīng)。盡管米連科技目前的用戶規(guī)模和付費轉(zhuǎn)化率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，但隨著行業(yè)滲透率的不斷提升，用戶增長速度放緩幾乎是必然趨勢。
招股說明書顯示，2023年至2025年，米連科技的銷售及營銷開支從2.98億元飆升至9.61億元，雖然占總收入比例有所下降，但絕對值大幅攀升。米連科技坦言：“我們無法保證營銷活動會取得成效，或產(chǎn)生足夠的回報。我們可能無法以預(yù)期規(guī)?；虺杀拘б娅@取新用戶，或者吸引到的用戶未能轉(zhuǎn)化為付費用戶，或表現(xiàn)出低參與度或低留存率?！边@意味著，公司獲取和留存用戶的成本正在攀升，盈利的可持續(xù)性有待進一步驗證。
整體來看，對于投資者而言，這家年入41億的情感社交巨頭，經(jīng)營的究竟是一樁“甜蜜”的生意，還是一個被“玫瑰”粉飾的風(fēng)險故事，仍需審慎評估。
