國信證券（002736）發(fā)布研報(bào)稱，維持中創(chuàng)新航（HK3931）(03931)盈利預(yù)測，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。該行預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤為26.75/39.04/49.51億元，同比+81%/+46%/+27%；EPS分別為1.51/2.20/2.79元，動(dòng)態(tài)PE為19.2/13.2/10.4倍。
國信證券（002736）主要觀點(diǎn)如下：
公司2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.76億元，同比+150%
公司2025年實(shí)現(xiàn)營收444.0億元，同比+60%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(含少數(shù)股東權(quán)益)20.95億元，同比+148%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.76億元，同比+150%；毛利率為16.69%，同比+0.80pct；凈利率為4.72%，同比+1.68pct。
公司動(dòng)力電池市場份額穩(wěn)步提升，國內(nèi)外客戶持續(xù)開拓
公司2025年動(dòng)力電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收303.0億元，同比+55%；該行估計(jì)出貨量超66GWh，同比+47%。2025年公司在全球動(dòng)力電池市場出貨排名第四，市場份額為5.3%、同比+0.7pct。乘用車（884099）市場，公司與小鵬、零跑、廣汽等核心客戶合作緊密，2026年小鵬Mona、智界/尚界、小米/零跑/小鵬大電量增程平臺(tái)等新項(xiàng)目將批量交付。同時(shí)，公司海外客戶拓展進(jìn)入新階段，已切入豐田、大眾、現(xiàn)代等車企，交付數(shù)量持續(xù)提升。商用車市場，公司與奇瑞、吉利（K80175）、東風(fēng)、徐工、三一等深入合作，2025年配套新公告車型468款以上，同比+96%，實(shí)現(xiàn)各領(lǐng)域車型全面覆蓋。
公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)快速放量
公司2025年儲(chǔ)能（885921）系統(tǒng)產(chǎn)品及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收141.0億元，同比+72%；該行估計(jì)出貨量超50GWh，同比+100%。公司與國家電投、中核匯能、三峽新能源（850101）等持續(xù)深化合作，出貨量實(shí)現(xiàn)快速提升。同時(shí)，公司探索多種合作開發(fā)模式，助力公司電站業(yè)務(wù)發(fā)展。國際市場方面，公司成功進(jìn)入南非、拉美、美國、以色列等區(qū)域頭部儲(chǔ)能（885921）開發(fā)商及獨(dú)立發(fā)電商的供應(yīng)商白名單，已與10多個(gè)國家和地區(qū)客戶建立合作。
公司產(chǎn)品與技術(shù)不斷創(chuàng)新，持續(xù)提升客戶服務(wù)能力
動(dòng)力電池方面，針對(duì)純電與混動(dòng)車型，公司的5C磷酸鐵鋰電池（884309）裝機(jī)量大幅提升，10C超充電池2025年完成設(shè)計(jì)開發(fā)、正在配合OEM進(jìn)行整車層級(jí)開發(fā)。針對(duì)HEV/PHEV市場，公司開發(fā)20C高功率電池已配套吉利（K80175）、東風(fēng)等實(shí)現(xiàn)批量交付。針對(duì)商用車市場，公司推出至遠(yuǎn)系列解決方案，支持重卡2C快充、10年200萬公里超長壽命，支持輕商續(xù)航突破350km。儲(chǔ)能（885921）電池方面，公司推出至久588Ah和684Ah大電芯，更好服務(wù)終端客戶。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。
