海通國際發(fā)布研報(bào)稱，建議到必選消費(fèi)（883434）中尋找確定性。近期動蕩的國際政治環(huán)境導(dǎo)致股市、債市、商品等多個(gè)國家、多個(gè)市場劇烈震蕩，呈現(xiàn)“少數(shù)歡樂多數(shù)愁”的走勢，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低。必選消費(fèi)（883434）板塊在戰(zhàn)爭、疾病、自然災(zāi)害等特殊時(shí)期，多數(shù)情況下都保持了相對較好的業(yè)績和股價(jià)。同時(shí)必選消費(fèi)（883434）也是長線外資偏好的配置方向。而目前業(yè)績預(yù)期和估值雙低也提供了較高的安全邊際。重點(diǎn)關(guān)注：一是受益于餐飲堂食場景恢復(fù)的產(chǎn)品，特別是啤酒（884189）;二是走出周期（883436）底部中長期景氣向上的行業(yè)，首先是乳業(yè)（885462）。
海通國際主要觀點(diǎn)如下：
需求
26年3月8個(gè)必選消費(fèi)（883434）行業(yè)呈4增4降，速凍食品、調(diào)味品、餐飲、軟飲料（884120）正增長，次高端及以上白酒（881273）、大眾及以下白酒（881273）、乳制品及啤酒（884189）為負(fù)增長。啤酒（884189）環(huán)比由增轉(zhuǎn)負(fù)，其余下降行業(yè)持平或收窄，正增行業(yè)僅軟飲料（884120）未收窄增幅。該行認(rèn)為主要系春節(jié)消費(fèi)（883434）紅利消退，餐飲鏈修復(fù)力度減弱，啤酒（884189）終端短期疲軟，白酒（881273）復(fù)蘇不均，乳制品需求筑底企穩(wěn)，軟飲料（884120）迎旺季穩(wěn)增長。
價(jià)格
環(huán)比來看，3月白酒（881273）批價(jià)跌多漲少，1500元以上及700-1500元價(jià)格帶全線下挫，500元以下價(jià)格帶部分產(chǎn)品上漲。調(diào)味品、軟飲料（884120）、方便食品、啤酒（884189）、液態(tài)奶折扣力度均加大，均值較2月末分別下降11.3pct、6.3pct、5.3pct、2.2pct、1.6pct，僅嬰配粉減小4.9pct。同比來看，軟飲料（884120）、調(diào)味品、液態(tài)奶、方便食品、啤酒（884189）折扣力度均加大，均值較去年同期分別下降19.0pct、13.6pct、12.8pct、10.1pct、0.2pct，僅嬰配粉減小3.9pct。
成本
3月6類消費(fèi)（883434）品現(xiàn)貨成本指數(shù)與期貨成本指數(shù)全線上漲。軟飲料（884120）/方便面/調(diào)味品/乳制品/啤酒（884189）/速凍食品現(xiàn)貨成本指數(shù)分別變動+13.85%/+10.45%/+9.69%/+2.92%/+2.52%/+1.05%，期貨成本指數(shù)分別變動+6.42%/+7.43%/+6.62%/+3.68%/+2.90%/+1.60%。易拉罐/塑料/紙/玻璃價(jià)格同比變動+12.93%/+45.34%/+5.28%/-9.14%。大豆（885810）/玉米（885811）/棕櫚油/白糖現(xiàn)貨價(jià)格同比變動+9.4%/+5.1%/+1.0%/-13.4%。
資金
截至3月底，港股通資金當(dāng)月凈流入約650億港元(上月凈流入803.2億元)，必需消費(fèi)（883434）板塊為南向資金重點(diǎn)布局領(lǐng)域，板塊市值占比環(huán)比提升。乳制品港股通市值占比延續(xù)增持態(tài)勢，食品添加劑行業(yè)港股通占比保持次位，均較上月有所增持。按港股通持股比例排名，青島啤酒（HK0168）依舊位居必需消費(fèi)（883434）板塊港股通比例首位，優(yōu)然牧業(yè)（HK9858）、安德利果汁（HK2218）緊隨其后，龍頭標(biāo)的持股比例保持高位。
估值
3月底A股食品飲料的PE歷史分位數(shù)為10%(20.0x)，較上月末下降7pct，子行業(yè)分位數(shù)較低的分別為白酒（881273）(5%，17.0x)、啤酒（884189）(3%，19.5x)。A股食飲龍頭的估值中位數(shù)為21x(較上月下降1x)。H股必需性消費(fèi)（883434）行業(yè)PE歷史分位數(shù)為12%(16.5x)，在12個(gè)一級行業(yè)中排名第12名(持平)。子行業(yè)分位數(shù)較低的是乳制品(4%，10.5x)、酒精飲料(8%，16.0x)等。H股食飲龍頭的估值中位數(shù)為18x(較上月下降1x)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)（881153）恢復(fù)緩慢，外貿(mào)沖突加劇，人民幣由升轉(zhuǎn)貶。
