太平洋（601099）證券股份有限公司崔文娟,張鳳琳近期對中聯(lián)重科（000157）進行研究并發(fā)布了研究報告《經(jīng)營質(zhì)量提升，產(chǎn)品多元化、業(yè)務(wù)全球化布局持續(xù)推進》，給予中聯(lián)重科（000157）買入評級。
中聯(lián)重科(000157)
事件：公司發(fā)布2025年年報，全年實現(xiàn)收入521.07億元，同比增長14.58%，實現(xiàn)歸母凈利潤48.58億元，同比增長38.01%。
產(chǎn)業(yè)板塊多元化加速推進，傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)競相發(fā)展。公司傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)在穩(wěn)固提升中，不斷鍛造可持續(xù)競爭力；新興產(chǎn)業(yè)在發(fā)展壯大中，持續(xù)貢獻新的增長極。2025年公司收入分產(chǎn)品看，其中：1）起重機械實現(xiàn)收入166.37億元，同比增長12.52%；2）混凝土機械實現(xiàn)收入100.57億元，同比增長25.50%；3）土方機械實現(xiàn)收入96.72億元，同比增長44.99%；4）高空機械實現(xiàn)收入59.71億元，同比下降12.63%；5）其他機械和產(chǎn)品實現(xiàn)收入57.82億元，同比增長42.66%；6）農(nóng)業(yè)機械實現(xiàn)收入35.42億元，同比下降23.84%；7）金融服務(wù)實現(xiàn)收入4.47億元，同比下降5.20%。
全球市場縱深突破，全球化戰(zhàn)略堅定推進。公司海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增長態(tài)勢，2025年實現(xiàn)境外收入305.15億元，同比增長30.52%，占總體收入比例達58.56%，較上年提升7.15pct。公司縱深推進網(wǎng)點布局與市場下沉，助力空港運營管理體系轉(zhuǎn)型升級，構(gòu)建覆蓋更廣、效率更高的全球銷服網(wǎng)絡(luò)。一方面，加速新市場布局，完成英國、韓國、摩洛哥等國家的布局；同時，網(wǎng)點建設(shè)加速向中小城市下沉推進，全年累計新增建設(shè)網(wǎng)點超40個，另一方面，整合重點市場網(wǎng)點資源，優(yōu)化全球網(wǎng)點布局合理性和倉儲空間。目前，依托全球已建成的30余個一級業(yè)務(wù)航空港和430多個網(wǎng)點，公司已構(gòu)建起高效的全球銷服網(wǎng)絡(luò)。海外本土化員工總?cè)藬?shù)約6000人，服務(wù)備件倉庫220多個，產(chǎn)品廣泛覆蓋170多個國家和地區(qū)，銷服能力大幅提升。
凈利率提升明顯，現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)秀。2025年公司銷售毛利率為28.04%，同比下降0.13pct，凈利率為9.32%，同比提升1.58pct。費用率方面，2025年公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為8.71%、3.95%、5.56%、0.39%，分別同比+0.53pct、-0.98pct、-0.53pct、+0.27pct?，F(xiàn)金流方面，2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額48.74億元，同比增長+127.53%，表現(xiàn)優(yōu)秀。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2026年-2028年公司營業(yè)收入分別為603.84億元、695.69億元和797.30億元，歸母凈利潤分別為60.28億元、73.57億元和88.14億元，對應(yīng)PE分別為13倍、10倍、9倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、全球宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險等。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為10.61。
