交銀國際（HK3329）發(fā)布研報稱，港股3月的主要擾動并非來自基本面，而是中東地緣不確定性。外溢效應(yīng)沖擊全球風(fēng)險偏好，港股亦跟隨新興市場承壓。3月下旬，隨著美國戰(zhàn)備儲油釋出、對原油制裁給予臨時豁免、以及美伊啟動巴基斯坦渠道外交接觸，中東局勢已出現(xiàn)階段性緩和信號，原油價格回落至100美元附近。若4月內(nèi)沖突沒有進(jìn)一步升級，前期積累的風(fēng)險溢價有望逐步釋放，為市場提供估值修復(fù)的空間。
交銀國際主要觀點如下：
3月港股整固，地緣不確定性是核心影響因素
港股3月的主要擾動并非來自基本面，而是中東地緣不確定性。隨著月內(nèi)沖突發(fā)酵，布倫特原油一度逼近120美元/桶，霍爾木茲海峽運(yùn)輸風(fēng)險溢價急升。外溢效應(yīng)沖擊全球風(fēng)險偏好，港股亦跟隨新興市場承壓。與此同時，3月年報密集披露期亦帶來業(yè)績分化，南向資金操作風(fēng)格轉(zhuǎn)向快進(jìn)快出、階段性獲利了結(jié)，配置重心向高股息的能源（850101）、銀行等防御板塊集中。整體而言，3月市場在多重擾動下缺乏企穩(wěn)條件，指數(shù)因而承壓。
4月進(jìn)入關(guān)鍵窗口期：地緣降溫預(yù)期與中美元首會晤雙重催化可期
3月下旬，隨著美國戰(zhàn)備儲油釋出、對原油制裁給予臨時豁免、以及美伊啟動巴基斯坦渠道外交接觸，中東局勢已出現(xiàn)階段性緩和信號，原油價格回落至100美元附近。若4月內(nèi)沖突沒有進(jìn)一步升級，前期積累的風(fēng)險溢價有望逐步釋放，為市場提供估值修復(fù)的空間。中美元首會晤提上日程，中美雙方高級官員已于3月中旬赴巴黎預(yù)先溝通議題框架，屆時將是港股情緒面的關(guān)注重心。疊加年報與解禁的技術(shù)性壓力或在4月逐步出清，港股有望從高波動的震蕩階段緩步過渡至階段性筑底企穩(wěn)。
行業(yè)配置：啞鈴兩端均處于布局視窗，風(fēng)格由防御向攻守平衡過
1)地緣不確定性溢價消退與中美元首會晤催化預(yù)期雙重支撐下，前期超跌的科技板塊具備均值回歸修復(fù)空間。重點布局估值仍處于歷史中低位、且持續(xù)加大回購注銷力度的頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺；關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)催化的ai應(yīng)用（886108）、智能駕駛（885736）等資產(chǎn)。
2)能源（850101）與大宗商品：中東地緣不確定性若持續(xù)，高油價對中國內(nèi)地能源（850101）板塊仍形成直接盈利支撐，同時黃金受益于全球避險情緒與美元信用壓力，維持戰(zhàn)略性高配。若地緣不確定性快速降溫，則建議在能源（850101）股上高切低、兌現(xiàn)溢價。
3)紅利低波底倉：在外部不確定性尚未完全消散前，高股息的電信運(yùn)營商（884313）、公用事業(yè)及銀行仍是南向資金的核心倉位來源，繼續(xù)持有并作為組合波動率管理工具，但可在地緣風(fēng)險明確下行后逐步減配、換倉至彈性更高的方向。
