開(kāi)源證券股份有限公司余汝意,陳峻,石啟正近期對(duì)康拓醫(yī)療（688314）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：神經(jīng)外科業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，多元布局驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)》，給予康拓醫(yī)療（688314）買入評(píng)級(jí)。
康拓醫(yī)療（688314）(688314)
2025年神經(jīng)外科業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，多元布局驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.51億元(+9.05%，同比，下同)，歸母凈利潤(rùn)0.99億元(+11.66%)，扣非凈利潤(rùn)0.92億元(+22.55%)。2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.00億元(+22.19%)，歸母凈利潤(rùn)0.22億元(+88.16%)，扣非凈利潤(rùn)0.20億元(+1.39%)。公司2025年毛利率為78.69%(-1.29pct)，主要系集采降價(jià)影響，凈利率為27.84%(+0.62pct)；2025年公司銷售費(fèi)用率18.42%(-1.37pct)，管理費(fèi)用率16.10%(-1.31pct)，研發(fā)費(fèi)用率0.08%(-0.71pct)，降本控費(fèi)卓有成效。考慮到集采降價(jià)和市場(chǎng)推廣投入，我們下調(diào)2026-2027年并新增2028年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為1.19/1.41/1.77億元(原值1.50/1.87)，EPS分別為1.46/1.74/2.18元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)P/E分別為36.4/30.6/24.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
神經(jīng)外科業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，多元業(yè)務(wù)協(xié)同夯實(shí)長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)
神經(jīng)外科：peek材料（886063）產(chǎn)品2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.26億元(+10.01%)，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入66.23%(+0.2pct)。以集采落地為契機(jī)，公司加速提升peek材料（886063）產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率。公司積極推廣“4D生物活性板”及全peek材料（886063）顱骨修補(bǔ)解決方案，且通過(guò)并購(gòu)取得了“硬腦(脊)膜補(bǔ)片”產(chǎn)品注冊(cè)證，此外，無(wú)線顱內(nèi)壓監(jiān)護(hù)儀已獲NMPA注冊(cè)受理；心胸外科：peek材料（886063）胸骨固定產(chǎn)品2025年實(shí)現(xiàn)收入0.20億元(+3.18%)，受區(qū)域性集采影響，短期內(nèi)增速放緩。后續(xù)通過(guò)開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品及渠道協(xié)同有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)；頜面修復(fù)類產(chǎn)品：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.11億元(+1.93%)，隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的穩(wěn)定及競(jìng)品的逐漸出清，產(chǎn)品收入有望持續(xù)增長(zhǎng)；口腔業(yè)務(wù)：2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.51萬(wàn)元，公司通過(guò)并購(gòu)蠑螈生物獲取可吸收生物膜與骨修復(fù)材料，構(gòu)建口腔種植全流程的一體化解決方案。
國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)推廣卓有成效，海外市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)
國(guó)內(nèi)通過(guò)高頻次的專家共識(shí)推廣、行業(yè)展會(huì)、專業(yè)學(xué)術(shù)會(huì)議等多元化活動(dòng)，加強(qiáng)下沉市場(chǎng)的臨床教育，提升peek材料（886063）產(chǎn)品的臨床應(yīng)用滲透率和品牌力，2025年數(shù)十家醫(yī)院（884301）完成首例4D生物活性支架全PEEK顱骨修補(bǔ)術(shù)，“4D生物活性板”的應(yīng)用已達(dá)數(shù)百例。海外：美國(guó)市場(chǎng)PEEK骨板實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，以提高市場(chǎng)響應(yīng)速度和運(yùn)營(yíng)效率，并在新西蘭、英國(guó)等國(guó)獲批聚醚醚酮顱骨修補(bǔ)系統(tǒng)、peek材料（886063）胸骨固定帶等產(chǎn)品注冊(cè)證，為后續(xù)海外放量奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；集采政策推進(jìn)不及預(yù)期。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
