國元證券（000728）股份有限公司彭琦近期對豪威集團（603501）進行研究并發(fā)布了研究報告《公司25年報業(yè)績點評：25年業(yè)績創(chuàng)新高，非手機業(yè)務驅(qū)動業(yè)績成長》，給予豪威集團（603501）買入評級。
豪威集團（603501）(603501)
3月30日，公司發(fā)布2025年報。2025年，公司營收實現(xiàn)288.5億元，YoY+12.14%；歸母凈利實現(xiàn)40.45億元，YoY+21.73%；毛利率和凈利率分別為30.63%和13.97%。單季度4Q25來看，公司營收實現(xiàn)70.72億元，YoY+3.66%，QoQ-9.64%；歸母凈利實現(xiàn)8.35億元，YoY-11.89%，QoQ-29.36%；毛利率和凈利率分別為31.27%和11.77%。26Q1，公司預計營收61.8-64.7億元，中值63.3億元，yoy-2.3%，QoQ-10.6%，分銷業(yè)務占比提升導致公司整體毛利率下滑，預計毛利率為28.7%-29.6%。
汽車CIS：公司2025年收入74.71億元，同比增加26.52%，占CIS業(yè)務比重從31%提升至35%。新能源汽車（885431）放量疊加ADAS、高階智駕滲透率提升，帶動單車CIS搭載量增加，高分辨率升級亦推動價值量持續(xù)上行。產(chǎn)品端看，公司OX08D10、OX03H10已獲得英偉達（NVDA）自動駕駛平臺支持。展望2026年，汽車智能化趨勢下，CIS用量及價值量提升邏輯仍較為明確，公司汽車CIS業(yè)務仍將實現(xiàn)穩(wěn)健增長，我們預計收入有望實現(xiàn)14%的增長。
手機CIS：公司2025年收入82.72億元，同比下滑15.61%，占CIS業(yè)務比重從51%下滑至39%。補貼政策邊際變化及存儲價格上漲導致手機終端需求承壓，公司手機CIS業(yè)務有所下滑。產(chǎn)品方面，公司推出OV50X、OV50R等新品，2億像素方案已完成客戶驗證并實現(xiàn)導入。展望2026年，盡管產(chǎn)品結(jié)構優(yōu)化有望對業(yè)績形成一定支撐，但考慮到終端需求修復節(jié)奏仍待觀察，我們預計公司手機CIS業(yè)務收入下滑14%，短期內(nèi)仍將承壓。
新興領域CIS：公司2025年收入23.69億元，同比增加211.85%，占CIS業(yè)務比重從4%增加至11%。運動及全景相機、智能眼鏡（886085）、端側(cè)AI及機器視覺（886002）等各類新興市場推動CIS需求逐步釋放。公司持續(xù)布局人工智能（885728）+終端領域，相關CIS新品陸續(xù)推出，新興領域需求擴大增強公司業(yè)績彈性，預計2026年公司新興領域CIS業(yè)務實現(xiàn)20%以上的增速。
我們預測公司2026-2027年歸母凈利為40.91/50.38億元，對應PE為30x/24x，維持“買入”評級。
財務數(shù)據(jù)和估值
2025A2026E2027E
注：市場預期為Wind一致預期，股價為2026年4月1日收盤價
風險提示
上行風險：下游景氣度加速提升；新料號加速導入客戶
下行風險：下游需求不及預期；新產(chǎn)品導入不及預期；其他系統(tǒng)性風險
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內(nèi)機構目標均價為111.9。
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