【大河財立方 記者 王宇】4月1日，ar眼鏡（886085）龍頭XREAL正式向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，中金公司（HK3908）和花旗（C）擔(dān)任聯(lián)席保薦人。
若成功上市，XREAL將成為全球ar眼鏡（886085）第一股，在“百鏡大戰(zhàn)”愈演愈烈的2026年，這家成立9年的ar眼鏡（886085）企業(yè)率先開啟資本市場進(jìn)程。
三年出貨40萬臺，公司估值突破10億美元
招股書顯示，XREAL成立于2017年，主要以自有品牌設(shè)計、開發(fā)、制造及銷售ar眼鏡（886085）。創(chuàng)始人徐馳曾任職于NVIDIA（英偉達(dá)（NVDA））及Magic Leap，工作范疇涵蓋系統(tǒng)架構(gòu)、增強現(xiàn)實、空間計算（886049）及相關(guān)技術(shù)。
根據(jù)艾瑞咨詢的資料，按銷售收入計，XREAL從2022年至2025年間每年在全球ar眼鏡（886085）市場中位居第一；按2025年銷售收入計，公司在全球包括ar眼鏡（886085）和無顯示眼鏡在內(nèi)的整個智能眼鏡市場中排名第二，在中國排名第一。
銷量層面，公司龍頭地位持續(xù)鞏固。招股書顯示，近三年，XREAL累計賣出近40萬臺ar眼鏡（886085），今年前兩個月銷量為25828臺，同比增長62%。
資本層面，XREAL股東陣容實力雄厚。阿里巴巴（BABA）集團(tuán)持股6.68%，快手（K81024）科技持股6.66%，此外立訊精密（002475）、蔚來（NIO）資本、紅杉中國、云鋒基金、順為資本等知名機構(gòu)均在股東之列。2026年1月，XREAL完成約1億美元新一輪融資，估值突破10億美元。
公司表示，本次IPO募資將重點投向四個方向：持續(xù)加碼技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品升級；強化全球品牌建設(shè)及銷售分銷網(wǎng)絡(luò)；新建自營生產(chǎn)線、升級現(xiàn)有生產(chǎn)基礎(chǔ)設(shè)施；優(yōu)化內(nèi)部管理系統(tǒng)，提升運營效率。
其中，XREAL計劃將部分募資用于建設(shè)約10條自主生產(chǎn)線，用于X-Prism光學(xué)引擎制造，擴大整體產(chǎn)能，支持現(xiàn)有及未來產(chǎn)品生產(chǎn)需求。新生產(chǎn)線預(yù)計2031年前建成投產(chǎn)，建成后年產(chǎn)能約81萬臺。
針對企業(yè)IPO等相關(guān)問題，大河財立方記者已聯(lián)系XREAL采訪，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
海外收入占比超70%，三年累計減虧近半
支撐XREAL市場地位的是公司近年來的業(yè)績表現(xiàn)。招股書顯示，XREAL正處于從燒錢擴張到精細(xì)化運營的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期。
營收方面，2023—2025年，XREAL營收分別為3.90億元、3.94億元、5.16億元。其中，2025年XREAL收入同比增長30.8%，ar眼鏡（886085）銷售收入4.03億元，占總收入的78.1%，為核心收入來源。
全球化布局是業(yè)績核心引擎。2025年，XREAL海外收入占比超過70%，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋40個國家和地區(qū)，美國、日本和歐洲是海外前三大市場。
不過，公司目前尚未實現(xiàn)盈利。凈虧損從2023年的8.82億元收窄至2025年的4.56億元，三年累計減虧近半。公司表示，虧損主要源于優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證及可轉(zhuǎn)換票據(jù)公允價值變動，核心技術(shù)研發(fā)投入，以及全球市場教育、渠道建設(shè)的銷售開支。
近三年公司已顯著加強費用管控。銷售及分銷開支從2023年的2.14億元降至2025年的1.31億元；研發(fā)開支略有收縮，從2.16億元降至1.83億元。費用端的持續(xù)優(yōu)化，疊加毛利率提升，共同推動了虧損的收窄。
在知識產(chǎn)權(quán)方面，截至2025年12月31日，XREAL已獲得中國境內(nèi)的382項專利、6項著作權(quán)及121項商標(biāo)，以及海外的99項專利與209項商標(biāo)。
值得一提的是，XREAL正與另一家ar眼鏡（886085）品牌Viture開展的專利訴訟，引發(fā)行業(yè)關(guān)注。
自2025年XREAL先后于德國、美國對Viture發(fā)起專利訴訟后，Viture今年2月向深圳和北京兩地法院提起對XREAL的訴訟，指控XREAL侵犯其電致變色技術(shù)專利，并就已售侵權(quán)產(chǎn)品提出賠償訴求。目前，相關(guān)訴訟仍在進(jìn)行中。
智能眼鏡賽道競爭白熱化，XREAL如何穿越“百鏡大戰(zhàn)”？
當(dāng)前智能眼鏡賽道迎來爆發(fā)期，市場規(guī)?？焖贁U容。根據(jù)艾瑞咨詢的資料，2025年全球智能眼鏡市場規(guī)模在2025年已達(dá)約23億美元，預(yù)計到2030年將增至約240億美元。
行業(yè)競爭步入深水區(qū)，全球科技巨頭與國內(nèi)廠商紛紛入局。國際上，Meta（META）在全球智能眼鏡市場占據(jù)主導(dǎo)地位，蘋果（AAPL）計劃2026年推出首款智能眼鏡，谷歌（GOOG）也宣布重返賽道；國內(nèi)，小米（K81810）、百度（BIDU）、阿里（BABA）、雷鳥創(chuàng)新、Rokid等企業(yè)紛紛加碼，行業(yè)競爭日趨激烈。
行業(yè)核心技術(shù)瓶頸凸顯，輕量化與功能化難以兼顧，形成兩大主流技術(shù)路線：輕量化路線主打無屏AI語音、拍照、音樂等功能，聚焦日常佩戴場景；功能化路線主打空間顯示，深耕大屏觀影、游戲（881275）、辦公等沉浸式體驗，主攻中高端市場。
面對這一行業(yè)格局，XREAL的選擇是深耕功能化路線，并積極與科技巨頭合作構(gòu)建生態(tài)壁壘。2026年CES（國際消費（883434）類電子產(chǎn)品展覽會）期間，谷歌（GOOG）與XREAL宣布達(dá)成深度長期戰(zhàn)略合作，首款合作產(chǎn)品Project Aura預(yù)計今年上市。這一合作被視為XREAL在安卓XR陣營中搶占核心硬件商身位的關(guān)鍵落子。
然而，在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)起勢之時，小米（K81810）、百度（BIDU）、阿里（BABA）、華為等大廠紛紛入局，憑借資金、市場、生態(tài)等多方面優(yōu)勢，力圖在即將到來的下半場完成收割。這不僅是對XREAL的挑戰(zhàn)，Rokid、雷鳥創(chuàng)新等垂直品牌同樣面臨倍增的壓力。
“XREAL的技術(shù)核心競爭力主要體現(xiàn)在光學(xué)顯示、算法優(yōu)化及生態(tài)整合三個方面，其護(hù)城河具備一定的穩(wěn)固性，但仍需持續(xù)加固?！敝嘘P(guān)村物聯(lián)網(wǎng)（885312）產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟副秘書長袁帥在接受大河財立方記者采訪時表示，當(dāng)前智能眼鏡行業(yè)技術(shù)迭代速度極快，若競爭對手在光波導(dǎo)或其他顯示技術(shù)上實現(xiàn)突破，或行業(yè)出現(xiàn)新的交互標(biāo)準(zhǔn)，XREAL的技術(shù)優(yōu)勢可能會被削弱，持續(xù)的研發(fā)投入與技術(shù)創(chuàng)新是鞏固護(hù)城河的關(guān)鍵。
同時，袁帥認(rèn)為，XREAL遞表港交所，既是自身資本化的關(guān)鍵一步，也是AI眼鏡（886085）行業(yè)邁向規(guī)模化發(fā)展的標(biāo)志性事件。
“這一動作對智能眼鏡行業(yè)資本化進(jìn)程將產(chǎn)生顯著的帶動作用，讓資本市場更直觀地看到智能眼鏡硬件商業(yè)化的可能性，吸引更多風(fēng)險資本涌入智能眼鏡領(lǐng)域。同時，XREAL的上市也將提升行業(yè)公眾關(guān)注度，進(jìn)一步培育消費（883434）者市場?！彼f。
